宁德时代，跌到底了吗
9月22日，宁德时代收涨2.53%，报304.63元，结束此前五连跌，全天成交额144.77亿元，换手率1.11%，动态市盈率16.28倍。 此前一个交易日，宁德时代股价盘中一度跌至295.50元，创近一年新低。从5月7日盘中467.34元的高点算起，A+H股总市值蒸发超过7000亿元，“去宁化”成为市场持续热议的焦点。 如何看待宁德时代最近的股价下跌？以及市场热炒的“去宁化”？ 笔者以为，“去宁化”并不能简单等同于“抛弃宁王”，它的本质实际上是供应链再平衡。 所谓“去宁化”，更准确的描述是车企将电池供应链从“单一主供”调整为“主供加二供、部分自研”的多元组合，而非全面切断与宁德时代的合作。 目前来看，从已公开的企业动作看，车企策略高度一致：中端走量车型引入二供三供，高端旗舰车型仍然依赖宁德时代。 一些案例可以看出这种做法的“合理性”。 比如理想汽车出资26.5亿元增资欣旺达动力，持股11.17%成为第二大股东。新一代理想L8已全系采用欣旺达电芯，但新一代理想MEGA首批交付仍采用宁德时代5C三元锂电池。 小米汽车于9月4日正式发布“龙甲电池”，官宣中创新航和欣旺达动力为战略合作伙伴，SU7、YU7主力车型依旧保留宁德时代，但澎程系列增程车型将全面搭载龙甲电池，宁德时代不参与该系列。 赛力斯引入国轩高科进入问界M6纯电版供应体系，问界M6已定点了国轩高科的81度电池包，中创新航也将进入问界供应体系。 小鹏汽车董事长何小鹏表态，从2026年开始，小鹏在动力电池领域的技术落地全部转为自主主导。 真实情况是，几乎没有头部车企100%完全停用宁德时代，只是降低订单占比、部分车型切换供应商。 客观来说，宁德时代依然是全球最大动力电池供应商。 “去宁化”实际上是利益链条中的利润失衡，它是根源，但目前情况下，能够替代宁王的几乎没有。 车企寻求供应链多元化的根本动因，是上下游利润的严重失衡。 2026年上半年，宁德时代一家盈利432.84亿元，日均净赚约2.4亿元；而收入排名靠前的国内12家头部车企合计净利润仅约193亿元，不足宁德时代的一半。 同期汽车行业平均利润率已降至3.4%的历史低位，而宁德时代净利率长期维持在17%以上。 然而，“去宁化”对宁德时代市场份额的冲击有限。 2025年全年，宁德时代以333.57GWh的装车量占据国内43.42%的市场份额，稳居榜首；比亚迪以165.77GWh位居第二，市占率21.58%。宁德时代市占率较上年同期减少1.67个百分点，比亚迪下滑3.17个百分点。二线厂商中，国轩高科市占率提升1.07个百分点至5.65%，亿纬锂能提升0.69个百分点至4.11%，增幅有限。二线厂商中尚无一家市占率超过7%。 宁德时代首席制造官倪军此前回应“去宁化”时直言：“会造车，不一定会造电池。还是要专业的人做专业的事。” 我们来看看宁德时代的关键财务数据。 宁德时代2025年全年，公司实现营收4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42%。2026年上半年，公司实现营收2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；扣非净利润390.13亿元，同比增长43.44%；经营现金流达602.17亿元。 在全球市场，根据SNE Research统计，2025年公司全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年排名全球第一，海外市场市占率跃升至30%。储能电池产量连续五年位列全球第一。 从财务数据来看，宁德时代当前的财务状况蛮漂亮。 为了表达对企业前景的信心，宁德时代于2026年7月推出200亿至400亿元的回购计划，回购股份均用于注销并减少注册资本，回购价格上限为573元/股。 9月11日首次实施回购，9月18日回购151.26万股(约4.56亿元)，9月21日再度回购368.75万股(约11亿元)。在股价持续承压期间，公司连续出手回购。 那么，宁德时代股价会因连续回购企稳吗？ 当前宁王的市盈率只有16倍左右，总体上来说，性价比较高，但其并非没有风险。 风险方面，地缘政治与海外政策壁垒是首要关注点。 宁德时代2025年年报显示境外收入占比约30.5%，随着欧美推进动力电池产业链本地化，这部分收入面临越来越高的政策壁垒。 行业竞争加剧带来的利润平均化压力同样不容忽视——二线电池厂商的产品质量正在提升，竞争优势已不仅仅聚焦在价格方面。 当然，宁德时代的机遇同样存在。 储能业务是其重要增长极。2026年上半年，公司动力和储能电池合计销量同比增长约60%，其中储能电池销量占比约四分之一，587Ah储能大电芯已实现规模化交付。 全球化产能布局方面，德国工厂2025年已实现盈利，匈牙利工厂计划于2026年初启动生产，西班牙合资工厂规划年产能50GWh预计2026年底投产，印尼电池产业链项目也在按计划推进。 换电业务同样取得实质性进展，2025年巧克力换电建成1020座、骐骥换电建成305座，合计1325座换电站；2026年巧克力换电计划在140多座城市累计建成超3000座。 那么，投资者当前应该怎么应对？ 当前304.63元的股价对应动态市盈率16.28倍，处于公司上市以来的估值中枢偏低位置。摩根士丹利维持宁德时代A股“增持”评级及目标价595元，并将其列为“首选股”，认为围绕盈利预测下调的忧虑被夸大，股价未反映基本面改善。 花旗同样将宁德时代列为“首选股”，维持“买入”评级，A股目标价576元，认为市场对电池需求的担忧过头，当前股价提供了具有吸引力的估值机会。 笔者以为，除了关注宁德时代的股价趋势是否改变，还得关注三个问题。 一是海外产能的落地进度和盈利能力，这决定了宁德时代能否突破地缘政治天花板。 二是储能业务能否持续高增长，弥补动力电池增速放缓的潜在缺口。 三是技术迭代的领先性能否持续支撑其高于行业的利润率。 宁德时代面临的真正挑战，是在一个竞争日益充分的市场中，成为“持续领先的创新者”。 这个既考验公司的技术实力，也考验投资者的判断力。 本文中的市场分析、预测等内容仅代表作者观点，不构成对读者的投资建议。投资者应根据自身风险承受能力做出独立判断。 □ .光.云 .I.P.O.日.报
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