AI投资进入阶段二末期 现金流恶化但行情未终结

时间：2026年09月02日 21:11:31 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，当前AI产业链正处在历史科网泡沫阶段二与阶段三的连接处：23家样本公司中，部分云厂商已出现资本开支、应收账款与债务共振，自由现金流(FCF)在2026年Q2首次转弱。但EBITDA和EBIT利润率仍健康，收入同比增速尚未见顶。

　　
　　近期机构研报指出，科网泡沫时期股价见顶发生在阶段三晚期，即现金流恶化后进一步出现利润指标转弱。当前仅完成前半程传导，尚未触发核心离场信号。

　　
　　研报认为，AI行情尚未终结，关键观察窗口在接下来1-2个季度：若Hyperscaler的FCF margin持续下滑，叠加EBIT margin同步走弱，或收入YoY明显回落，则阶段三全面开启。研报特别提示，Neo-clouding企业应作为“金丝雀”优先跟踪，其财务恶化往往领先全链条。

　　
　　基本面来看，当前美债压力与AI应用落地节奏虽不同于1999年，但基础设施投入强度已具可比性，短期资金面与情绪面仍具支撑。