第三轮盈利改善薪酬传导弱 资本开支扩张成关键

时间：2026年08月02日 08:46:28 中财网

　　自2015年以来中国企业已历经两轮盈利周期，目前正处于第三轮盈利改善周期。数据显示，本轮企业利润同比与员工薪酬同比出现明显分化，上游原材料和中游制造行业分化最为突出，利润更多留存于企业或转向资本开支，居民收入传导渠道整体偏弱。

　　
　　一份研报观点认为，企业利润改善能否转化为经济内生动能，核心在于是否有效带动薪酬增长和真实资本开支扩张。研报指出，本轮利润改善主要集中在工资率较低的资本密集型行业，这些行业在盈利扩张过程中工资率多数继续下降，导致劳动报酬分享比例受限，居民收入修复相对滞后。

　　
　　研报认为，与2021年相比，本轮多数行业薪酬和资本开支均未明显扩张，利润留存比例更高，尚未形成利润-居民收入-消费-再盈利的内生正反馈闭环。不过中游制造资本开支已显现一定扩张迹象，若后续终端需求能够有效承接，这一投资扩张有望转化为可持续动能，推动消费改善和经济内生动力逐步增强。

　　
　　从股票市场角度看，资本开支扩张若能获得需求配合，将利好产业链上下游相关领域，构成结构性投资机会。后续居民收入渠道能否激活，将成为观察内生动能强弱的重要信号。