长鑫科技上市在即，A股投资风向转变了吗？
作为年内募资规模最大的新股，长鑫科技创出了近年来最大的IPO募资规模。从公开数据显示，长鑫科技预计募资总额约为579.19亿元，扣除发行费用之后，预计募集资金净额约576.38亿元，远高于此前公司预计的295亿元的募资规模。 从历史数据来看，科创板最大IPO为中芯国际，当时的IPO募资规模高达532亿元。如今，按照长鑫科技576.38亿元的募资净额计算，长鑫科技的IPO募资规模已经超越中芯国际，成为科创板史上最大的IPO。 作为科创板史上最大的IPO，长鑫科技正式上市，会否成为A股投资风向转变的关键时间点？ 今年上半年，A股市场处于科技牛市之中。然而，在科技股上演轰轰烈烈的大牛市背后，传统价值股的走势却持续低迷，市场呈现出明显的跷跷板效应。 从2025年4月初至今，虽然市场指数累计涨幅接近30%，但从全A中位数的表现来看，却呈现出不涨反跌的走势，特别是地产链、消费行业等，在过去一年多的时间里，整体表现并不乐观。 截至目前，A股市场上市公司总数量超过5500家，在股市容量大幅扩容的背后，市场需要的流动性更高。于是，当市场资金聚集到科技股之中，却呈现出明显的资金虹吸效应。在过去一年多时间里，资金聚集在科技股身上，却持续分流其余多数上市公司股票的存量流动性。 A股市场日均成交额达到多少，两融余额规模达到多少，股票市场才能够从结构性牛市转向全面牛市？ 以2015年的牛市为例，在牛市最高峰的时候，当年沪深市场的成交额高达2.3万亿元，两融余额规模也达到2.27万亿元，占当年股市流通市值约为4.5%。换言之，当股市日均成交额或两融余额占股市流通市值达到4.5%左右的水平，A股市场有望从结构性牛市转向全面牛市行情。 11年之后，A股市场的流通市值从52万亿元大幅提升至105万亿元，流通市值基本上翻了一倍。然而，11年之后，A股市场的两融余额，从2015年最高峰时的2.27万亿提升至2026年最高峰的3万亿元，11年间累计增长幅度仅有32%。再从股市日均成交额的变化分析，2015年A股市场日均成交额峰值约为2.3万亿元，2026年A股市场日均成交额的峰值约为3.9万亿元，11年间A股市场日均成交额增长达到70%。 以当前A股市场105万亿元的流通市值计算，A股市场的日均成交额需要达到4.72万亿元，才能够达到4.5%左右的比例水平。换言之，A股日均成交额达到4.7万亿元以上，才能够促使A股市场从结构性牛市转变为全面牛市。 按照当前A股市场3万亿元左右的日均成交额分析，距离4.7万亿元以上的日均成交额，仍然存在50%以上的增长空间，A股要想实现4.7万亿元以上的日均成交额并不容易。在此之前，A股市场大概率维持结构性牛市的行情。 长鑫科技作为科创板史上最大规模的IPO，它的上市对股票市场存量资金的分流压力不可小觑。虽然长鑫科技的发行市盈率高达308倍，但按照2026年的业绩增长水平，长鑫科技的动态市盈率只有5倍左右，该发行价格给了长鑫科技充分的炒作空间。 作为全球第四大DRAM厂商的长鑫科技，动态市盈率只有5倍，A股市场其余科技股的吸引力瞬间下降。在长鑫科技正式上市之际，或大幅吸走其余市场的存量流动性，特别是大幅分流A股科技股的存量流动性。 科技牛市已经走了超过1年的时间，在科技牛市持续上演的同时，传统价值股的估值却被压制到较低的水平。从市盈率、市净率、股息率的角度考虑，传统价值股的投资性价比反而达到了历史较佳的状态。 今年下半年，随着长鑫科技的正式上市，不排除会有部分资金回流至传统价值股身上，科技股对传统价值股的资金虹吸效应正在逐渐减弱。在此背景下，对本身估值高企的科技股来说，需要更多的想象空间以及业绩增长预期。一旦业绩增速不及预期，或者炒作逻辑发生变化，那么都可能会加速资金流向传统价值股。 .郭.施.亮.博.客
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