AI算力M顶将至？Capex成核心风向标

时间：2026年07月09日 09:15:27 中财网

　　数据显示，过去二十年消费电子、通信设备、半导体、光伏设备、电池、能源金属六大高景气行业中，股价绝对高点领先ROE高点中位数约12.6个月，均值约13.1个月。信息显示，2010年底智能手机国内渗透率约25%时消费电子见到阶段性高点，此后渗透率继续提升至47%，但股价相对高点最大跌幅约46%。

　　
　　一份研报观点认为，历史高景气行业股价顶部通常在渗透率仍处早期、景气高增阶段提前出现，往往领先基本面拐点1-1.5年。研报指出，高景气板块常见M顶形态，次高点可达到绝对高点的八九成，此时行情对利好反馈明显钝化，市场分歧从“估值贵不贵”转向“景气能否延续”。

　　
　　研报认为，本轮AI算力行情顶部核心观察变量是科技巨头资本开支。目前四家Hyperscaler 2026年Capex指引仍指向高位扩张，产业链订单中期能见度较强，远期业绩预期依然较高，这为相关硬件环节提供了坚实支撑。虽然部分公司一季度资本开支二阶导已转负，显示扩张斜率放缓，但总量预期尚未出现明确拐头，AI渗透率提升空间仍然广阔，板块仍具备阶段性机会。投资者可重点跟踪亚马逊、谷歌等巨头后续Capex指引变化，把握预期切换节奏。