储能放量驱动国轩 盈利修复加速来临
研报认为，2025年公司营收同比增长27.35%，扣非归母净利润实现较快增长，主业经营持续改善。2026年一季度营收同比增长29.3%，扣非净利润同比大增179.51%。大众深度参与治理与全球客户拓展，使得UC标准电芯进入量产阶段，海外收入占比稳步提升，这成为推动公司业绩回暖的核心动力。 在动力电池板块，公司深耕LFP路线二十余年，已形成完整产业链。2025年出货72GWh，国内份额5.3%。研报预计2026-2028年出货量将达105/130/160GWh，收入稳步攀升。虽然短期仍面临价格竞争和产能爬坡压力，但随着UC电芯配套大众全球平台，以及越南、印尼、摩洛哥等海外基地落地，商用车与海外市场将贡献重要增量，亏损有望逐步收窄。这一点尤为关键，因为海外扩张不仅分散了国内竞争风险，更打开了新的增长空间。 储能业务则是公司利润弹性的主要来源。研报指出，公司已构建从电芯到系统集成全能力链，覆盖多种应用场景。全球储能需求持续高增，588Ah绿曜系列大电芯2026年即将量产，海外客户和系统方案占比提升将支撑更高毛利水平。预计2026-2028年储能出货45/60/80GWh，毛利率维持在20%左右，贡献利润7.7/12.0/17.8亿元。这部分业务高毛利属性明显，随着海外大储项目放量，其对整体业绩的拉动作用将越来越显著。 从投资逻辑看，扣非口径下，公司受益于储能放量、动力亏损收窄及费用摊薄，盈利能力有望稳步修复。研报给出2026-2028年归母净利润预测，并首次覆盖给予买入评级，核心理由正是储能业务的高弹性与全球化带来的长期竞争力。 整体而言，国轩高科产业链完整、技术积累深厚，在新能源转型浪潮中具备抓住市场机遇的基础。储能需求的爆发式增长与大众平台的协同效应，构成了当前最值得关注的上行催化因素。 中财网
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