游戏估值底部 新品AI出海蓄势反弹
研报认为，估值低位主因是市场风险偏好压制和暂时缺乏整体催化，并非行业基本面恶化。2025年国内游戏销售收入超3500亿元，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，均创历史新高。这种基本面稳健与低估值的反差，意味着板块下行空间有限。 研报特别指出，当前行情核心驱动已从过去的概念炒作转向对真实产品表现的跟踪。新产品线成为股价最直接催化剂。由于游戏公司难以长期稳定输出多款爆款，板块天然带有周期特征。历史案例显示，巨人网络《超自然行动组》流水爬升后股价进入上升周期，世纪华通《无尽冬日》同样带动股价抬升。这说明只要产品获得市场认可，业绩增长能快速转化为股价动力。 此外，AI技术已从概念落地为生产基础设施。在研发、运营、投放全链路普及率达86.4%，美术生产效率最高提升8倍，广告回报率显著提高。AI不仅压缩成本、缩短周期，还能通过智能NPC和动态剧情创造新付费场景，为行业长期增长打开空间。 出海业务则是另一重要增长极。2025年中国自研游戏海外收入达205亿美元，同比增长10.23%，移动游戏增速更高。这不仅贡献增量收入，还平滑了国内市场周期波动，成为支撑估值的重要逻辑。 综合来看，研报维持行业买入评级，建议优先关注新产品周期即将开启的公司，如网易、完美世界、吉比特等。这些公司储备丰富，后续产品落地有望带来业绩和估值双重修复。投资者可重点跟踪新游上线进度和实际流水表现，把握板块从底部回暖的投资机会 中财网
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