药康生物海外工业双破 业绩提速迎新拐点

时间：2026年06月18日 22:56:37 中财网

　　最新机构研报显示，药康生物海外业务和工业端正形成明确增长双引擎，2025年海外收入同比增长33.41%，下半年单季增速突破60%，2026年一季度更是达到71.8%。工业客户收入同期增长20.74%，2025年下半年增速提升至25%-34%，2026年一季度同比增长38.8%。研报认为，这种季度趋势验证了公司从传统小鼠产品向高价值药效服务和抗体授权转型的成功，海外与工业端的协同效应已开始显现。

　　
　　这份转变对股价走势至关重要。高价值业务不仅带来更高单价，也直接推动毛利率提升。2025年公司整体毛利率达64.15%，同比提高2.16个百分点，其中商品化小鼠和功能药效业务毛利率均有明显改善。研报指出，随着海外高毛利订单规模扩大和工业客户结构优化，2026年后毛利率有望继续抬升。同时，前期海外BD团队建设和重点品系研发投入已进入尾声，费用率预计逐步下降，这将使利润增速快于收入增速。

　　
　　我们分析这份研报后认为，当前全球生物医药研发外包需求持续旺盛，药康生物凭借稳定的模型动物供应链和快速响应的服务能力，正抓住这一行业风口。工业客户对药效验证服务的依赖度日益提高，而海外市场对合规、优质模型的需求远未饱和，这种双轮驱动的模式有望让公司摆脱单一科研市场的波动，进入更稳健的高增长通道。

　　
　　盈利预测部分也支撑了积极预期。研报预计2026-2028年收入复合增速约20%，归母净利润复合增速接近31%，对应2026年PE约38倍。考虑到业绩加速趋势得到验证，这一估值水平为未来增长留出了合理空间。

　　
　　总体来看，海外工业双突破正在重塑药康生物的增长曲线，核心驱动因素清晰且可持续，业绩释放节奏有望逐步加快，为股价提供有力支撑。