百龙创园(605016):发行人及保荐机构关于审核问询函的回复（豁免版）
原标题:百龙创园:发行人及保荐机构关于审核问询函的回复（豁免版） 二〇二六年六月 上海证券交易所： 根据贵所于 2026年 5月 14日出具的《关于山东百龙创园生物科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2026〕141号）（以下简称“审核问询函”）要求，山东百龙创园生物科技股份有限公司（以下简称“公司”、“百龙创园”或“发行人”）已会同中国国际金融股份有限公司（以下简称“保荐机构”或“保荐人”）、北京海润天睿律师事务所（以下简称“律师”或“ 发行人律师 ”）及致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”或“ 申报会计师 ”）等中介机构，按照贵所的要求对审核问询函中提出的问题进行了认真研究，现逐条进行说明，请予审核。 如无特别说明，本回复使用的简称与《山东百龙创园生物科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称“募集说明书”）中的释义相同。
在本回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。 目 录 目 录 .......................................................................................................................................... 2 1.关于募投项目与融资规模 .................................................................................................... 3 2.关于经营情况 ...................................................................................................................... 62 1、关于募投项目与融资规模 根据申报材料，本次拟募集资金不超过 74,814.96万元，将用于“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”（以下简称“泰国项目”）和“功能糖干燥扩产与综合提升项目”，项目内部收益率（税后）分别为14.18%、16.29%。 请发行人说明：（1）本次募投项目与现有业务的区别与联系，是否涉及新产品、新技术，本次募集资金是否投向主业；（2）本次募投项目目前进展情况，建设及实施是否存在重大不确定性，泰国项目是否已履行必要的境内外审批、许可等相关程序；（3）结合行业现状及发展趋势、国际经济环境及贸易政策、竞争格局、市场需求、同行业可比公司和发行人的现有及拟建产能、产能利用率、产销率、在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目建设的必要性、产能规划合理性和新增产能消化措施；国际贸易环境或泰国项目所在地的政策、法律等是否可能对本次募投项目实施和产能消化等方面产生重大不利影响，以及公司拟采取的应对措施；（4）本次募投项目投资构成的测算依据，设备购置价格是否公允，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在差异及原因；募集资金是否存在置换董事会前投入的情况；（5）结合本次募投项目产品单价、毛利率等关键指标的测算依据及与公司、同行业可比公司同类产品或项目相关指标的比较情况，说明效益测算是否谨慎、合理。 请保荐机构对上述事项核查并发表明确意见，请保荐机构及发行人律师结合《监管规则适用指引——发行类第6号》6-7进行核查并发表明确意见。 回复： 发行人说明如下： 一、本次募投项目与现有业务的区别与联系，是否涉及新产品、新技术，本次募集资金是否投向主业 本次发行拟募集资金总额不超过 74,814.96万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目、功能糖干燥扩产与综合提升项目，具体情况如下： 单位：万元
本次募投项目均为产能建设类项目，拟生产的产品、计划产能，以及 2025年度产量情况如下：
泰国大健康新食品原料智慧工厂项目和功能糖干燥扩产与综合提升项目的产能释放周期均为 3年，其中泰国大健康新食品原料智慧工厂项目自 2028年起开始投产，2028年至 2030年为产量爬坡期，功能糖干燥扩产与综合提升项目自 2026年起开始投产，2026年至 2028年为产量爬坡期，具体情况如下：
本次募投项目产能释放均匀，按现有产能测算（根据 2025年液体产能、粉体产能及液体产品用于销售的占比换算 2025年产能为 91,011.74吨），且假设公司 2030年前仅有募集资金投资项目投产，不自行建设其他项目，公司 2026年至 2030年的产能增长速度分别为 8.57%、2.63%、33.63%、6.64%、3.11%，产能复合增长率约为 10.36%。 故本次募投项目扩产产能具备充足的时间逐步释放并实现消化，公司也会根据实际情况动态调节产能的释放节奏。 对于本次募投项目与现有业务的区别与联系，是否涉及新产品、新技术，募集资金是否投向主业的相关分析如下： （1）泰国大健康新食品原料智慧工厂项目 本次募集资金投资项目“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”项目的生产产品为 D-阿洛酮糖、抗性糊精、低聚果糖，分别属于公司既有健康甜味剂、膳食纤维、益生元系列的核心产品，不涉及拓展新业务、新产品，相关产品在报告期内具体情况如下：
因此该募投项目为扩大现有业务的产能，围绕公司现有主营业务展开，与现有业务不存在区别，属于投向主业。 （2）功能糖干燥扩产与综合提升项目 本次募集资金投资项目“功能糖干燥扩产与综合提升项目”的生产产品主要为将公司现有的液体产品通过干燥等工艺加工成粉体产品进行销售，不存在新增产品类型的情况。本项目主要加工的粉体产品包括异麦芽酮糖粉体、低聚半乳糖粉体、乳果糖粉体，其中异麦芽酮糖粉体、低聚半乳糖粉体已在报告期内实现生产、销售，均为公司近年已经推出的健康甜味剂、益生元系列中高端产品的扩产，不涉及拓展新业务、新产品，相关产品在报告期内具体情况如下：
报告期内，乳果糖产品尚未形成收入。乳果糖属于益生元的一种，可用于食品、药品添加剂，是市场上较为成熟的益生元产品，已有若干厂商具备其生产能力，但受制于生产成本等原因，目前市场价格维持高位。公司研发掌握了通过化学异构与生物酶制剂结合，经过色谱分离制备出纯度 95%以上的乳果糖产品的核心技术，同时可联产出高纯度低聚半乳糖产品。得益于发行人的柔性化生产能力，同一条产线可根据实际销售情况，切换生产乳果糖产品或其他产品，从而节约乳果糖单一产线的固定费用投入，大大降低乳果糖的生产成本，使规模化生产具有经济效益。 目前乳果糖产品已完成实验室小试及中试放大验证，处于待工业化阶段。该产品以乳糖为原料，其生产所需的技术与公司现有产品线整体类似，核心工艺差距不大，各工序所需的设备在结构及运行控制逻辑上与公司已有产品完全通用，因此现有技术和设备层面已具备乳果糖的量产条件。 从销售渠道角度，乳果糖属于益生元的一种，可用于食品、药品添加剂。凭借其显著的益生元特性及多重生理功能，目前主要应用于三大领域：一是医药领域，作为缓泻剂及肝性脑病治疗药物，是目前唯一被批准可以作为药品使用的益生元；二是保健食品领域，用于缓解便秘、调节肠道菌群、增强免疫力、控制体重、降低内毒素及促进钙镁吸收等；三是普通食品领域，广泛应用于婴幼儿配方奶粉、功能性酸奶、冰淇淋及各类体重管理食品等。随着国内外对肠道健康及功能性配料需求的持续增长，乳果糖在医药和食品领域的应用场景不断拓宽，市场潜力明确。因此未来乳果糖产品的客户群体基本与发行人现有客户重叠，在下游医药、保健品及功能性食品等领域可实现客户资源的共享与延伸拓展。 公司计划通过本项目的实施，具备年产能 200吨的乳果糖产品生产能力，若按照项目建设第 5年达产，内外销均价 9.85万元/吨计算，达产后可每年可贡献收入约1,970.00万元，虽然占发行人整体收入比例较低，但可以进一步丰富“益生元系列”的中高端产品类型，系公司现有主营业务的延伸。 因此该募投项目为扩大公司主要产品系列中的中高端产品产能，围绕公司现有主营业务展开，与现有业务不存在区别，属于投向主业。 二、本次募投项目目前进展情况，建设及实施是否存在重大不确定性，泰国项目是否已履行必要的境内外审批、许可等相关程序 （一）本次募投项目概况 本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 74,814.96万元（含本数），拟用于以下项目： 单位：万元
（二）泰国大健康新食品原料智慧工厂项目（境外） 1、项目概况 发行人泰国大健康新食品原料智慧工厂项目基本概况如下所示：
2、目前进展情况及预计完成时间 泰国大健康新食品原料智慧工厂项目已于 2025年 7月开工建设，目前该项目已完成公司注册、土地购置、前期土地平整、部分设备招标、各生产车间基础建设、员工宿舍主体建设等前期工作，并已支付土地购置、建筑施工部分费用以及部分设备的前期定金。预计本项目将于 2027年底前竣工并通过验收，于 2027年底投产（最终以实际进度为准）。截至回复出具日，本项目已投入资金约 3亿元。 3、募投项目审批、许可履行情况 根据泰国大拓律师事务所出具的法律意见及发行人提供的资料，截至本回复出具日，泰国项目已完成及正在履行的主要审批、许可程序如下：
如上表所示，发行人已取得发改、商务主管部门的境外投资备案及外汇登记，泰国百龙已取得募投项目用地的土地所有权证书（地契），权属清晰。根据泰国大拓律师事务所出具的法律意见，基于泰国当地法律法规的规定，泰国百龙的经营范围及“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”均不属于具有重大环境污染的业务，不涉及需要办理环境影响评估备案或审批手续，现阶段不存在违反泰国当地关于安全生产和环境保护等要求的情形。该项目已完成公司注册、工业区土地权益许可（IEAT 15 Sor.）、工业用地许可（IEAT 01/2）及 BOI投资促进证书的取得，附属设施建筑许可已获批，故该项目均已履行现阶段必要的境内外审批、许可程序，该募投项目的建设、实施不存在重大不确定性。 4、土地取得情况 本项目用地由泰国百龙在泰国巴真府甲民武里县博通镇购买取得，已取得泰国土地所有权证书（地契），权属清晰，符合泰国工业园区用地要求。具体地契信息如下：
（三）功能糖干燥扩产与综合提升项目（境内） 1、项目概况 发行人功能糖干燥扩产与综合提升项目基本概况如下所示：
2、目前进展情况及预计完成时间 功能糖干燥扩产与综合提升项目已于 2024年 11月开工建设，目前该项目已完成厂房建设、内部装修、设备采购、产线搭建等工作。本项目正处于投产前的调试阶段，预计将于 2026年 7月初调试完成并开展试生产，于 2026年 9月底前正式投产（最终以实际进度为准）。截至回复出具日，本项目已投入资金约 1.8亿元。 3、募投项目审批、许可履行情况 截至本回复出具日，境内项目已完成及正在履行的主要审批、许可程序如下：
如上表所示，发行人已完整取得投资项目备案、节能审查、环境影响评价、建设用地规划许可、建设工程规划许可、建筑工程施工许可等必要的审批、备案、许可程序，并已取得募投项目用地的不动产权证书，符合投资项目管理、环境保护、土地管理等相关法律、法规的规定，该募投项目的建设、实施不存在重大不确定性。 综上所述，发行人的募投项目均已完整履行了现阶段必要的境内外审批、许可程序，且募投项目的建设及实施均在正常推进状态，不存在重大不确定性。 三、结合行业现状及发展趋势、国际经济环境及贸易政策、竞争格局、市场需求、同行业可比公司和发行人的现有及拟建产能、产能利用率、产销率、在手订单及客户拓展情况等，说明本次募投项目建设的必要性、产能规划合理性和新增产能消化措施；国际贸易环境或泰国项目所在地的政策、法律等是否可能对本次募投项目实施和产能消化等方面产生重大不利影响，以及公司拟采取的应对措施 （一）行业现状及发展趋势 公司主要从事益生元系列产品、膳食纤维系列产品、健康甜味剂系列产品和其他淀粉糖（醇）产品的研发、生产及销售。根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》，公司归属于“C14食品制造业”。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司归属于“C14食品制造业”。 （1）益生元行业 我国益生元的开发和应用起源于 20世纪末，目前市场上最为常见并已实现规模化生产的产品主要包括低聚果糖、低聚半乳糖和低聚异麦芽糖。其中，低聚异麦芽糖在我国应用最早，产量最大，对双歧杆菌具有一定的增殖作用，价格相对较低；低聚果糖对双歧杆菌增殖效果明显，具有较为显著的提高人体矿物质吸收的功效，价格适中。 而低聚木糖、低聚半乳糖等高端产品因生产工艺复杂等原因价格相对较高。 益生元目前已广泛应用于食品、乳制品、医药、保健品等多个领域，市场规模逐渐扩大。以乳制品为例，世界各国对婴幼儿配方食品的监管较为严格，尤其以 0—6个月婴儿食用的 1段奶粉要求最为苛刻。2011年，美国 FDA批准将低聚果糖作为公认安全（GRAS）成分加入婴幼儿配方奶中。同年，中国企业在国内参与组织了添加蔗糖来源的低聚果糖婴幼儿配方奶粉婴儿的 90天喂养试验，推动了国家卫生部相关公告的发布，进口低聚果糖和低聚半乳糖在国内婴幼儿配方奶粉中的垄断地位被打破。目前，国际上允许在婴幼儿 1段奶粉中添加的益生元只有低聚果糖和低聚半乳糖。随着这两种益生元的国产化，国内婴幼儿配方食品添加益生元成为常态，现在几乎所有高端婴幼儿配方奶粉都添加低聚果糖或低聚半乳糖益生元。 根据研究机构数据，2023年全球益生元产量为 27.92万吨，销售额为 12.78亿美元；预计 2030年全球益生元产量将达到 44.12万吨，销售额将达到 22.79亿美元，2023—2030年复合增长率分别为 6.75%和 8.62%。 （2）膳食纤维行业 欧美发达国家早在 20世纪 70年代就兴起了膳食纤维的研究、开发与应用高潮，并逐步将膳食纤维作为一种功能性食品配料用于食品工业，开发出多种添加膳食纤维的糕点、乳制品、果酱、饮料等高纤维食品，形成了一定的市场规模。在市场需求的催生下，早在 2009年美国高膳食纤维类产品的年销售额已超过 500亿美元。 欧美、日本等国近年来已将膳食纤维食品作为肠癌、冠心病、糖尿病等患者的主要食品，大部分面食中如面包、面条和馒头都不同程度地添加了一定量的膳食纤维，高纤维主食已成为人们补充膳食纤维的主要途径，其消费需求正以每年 10％以上的速度增长。发达国家在发展膳食纤维产业的同时，大大减少了各种慢性病的发生，也减少了公共卫生和社会保障的压力。 随着我国居民生活水平的提高，人们对美味的过度追求，高脂肪、高碳水化合物、高蛋白质的过量摄入，以及食物结构的日益精细化，致使我国出现了高血压、高血脂、高胆固醇、糖尿病等疾病的流行，这与膳食纤维的缺失存在着一定的关系。经过数十年的科学研究，现已证明膳食纤维具有多重健康功效，是值得向全民推广的普及型健康产品。世界卫生组织和各国营养学界对膳食纤维的摄入给出了统一的建议，即每人每天摄入量在 25g—35g之间，其中美国糖尿病协会建议糖尿病患者可以适度提高到45—55g。学术界还认为该类产品的应用范围为 3-100岁男女老幼均适用。由于我国拥有约 14亿的人口基数，膳食纤维产业有着巨大的经济价值。 根据研究机构数据，2019年全球膳食纤维产量为 17.33万吨，销售额为 3.98亿美元；2023年产量为 22.27万吨，销售额为 5.14亿美元，2019—2023年复合增长率分别为 6.47%和 6.58%；预计 2030年全球膳食纤维产量将达到 42.70万吨，销售额将达到10.03亿美元，2023—2030年复合增长率分别为 9.75%和 10.03%。 （3）健康甜味剂行业 公司生产的健康甜味剂系列产品主要为 D-阿洛酮糖，为一种天然的甜味剂。D-阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖相当类似或接近，但其热量却远低于蔗糖，对于肥胖以及糖尿病患者是一种理想的蔗糖代替物。D-阿洛酮糖安全，口感柔和细致，甜味温和细致，食用期间与之后都没有不良口感。 2019年美国 FDA宣布阿洛酮糖不在“添加糖”“总糖”营养标签中标注，因此在这两个类目中不计算其添加量，为阿洛酮糖在食品中，特别是无糖、少糖产品中大量应用奠定了政策基础。目前，阿洛酮糖已在美国、中国、日本、韩国、澳大利亚及新西兰等在内的十余个国家获得法规许可，欧盟等多国也在阿洛酮糖的认证过程中。 2021年以来，欧洲食品安全局（EFSA）分别对松谷化学等厂商生产的用于生产 D-阿洛酮糖的酶进行了安全性评估，结果均为“没有风险”或“在正常使用条件下不会带来安全隐患”。在中国，2025年 7月 2日，国家卫健委 2025年第 4号公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女的其他人群食品，正式打开了其产业化之路。此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超 5亿元，以满足慢性病防控的“饮食干预”刚需，为阿洛酮糖等代糖产品的发展提供了政策支持。 根据研究机构数据，全球阿洛酮糖市场规模已由 2019年的 0.33亿美元增长至2023年的 1.73亿美元，年复合增长率为 33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计 2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至 5.45亿美元。 （二）国际经济环境及贸易政策 近年来，随着我国企业综合竞争力的持续增强，国家鼓励一部分优质企业“走出去”，高效利用全球资源要素和市场空间，融入全球产业链，提升跨国经营能力和面向全球市场的竞争能力。同时，得益于技术创新能力与品牌力的快速提升，我国企业拓展海外业务的方式呈现出多样化趋势，相较于以往单纯的产品出口，众多优秀制造业企业正在加强本地化生产能力的布局。地域方面，“一带一路”沿线国家在国际关系、人力成本、地理位置等方面具备天然优势，成为我国制造业企业布局海外产能的重要目的地。一方面，我国企业能够通过出海享有关税及其他税收优惠，提升产品在国际市场的价格优势及利润空间；另一方面也有望规避未来潜在的国际贸易争端风险，以更加灵活的产能规划应对世界政治经济形势变化，增强我国企业对全球贸易环境变化的适应能力及抗风险能力。在多重因素的驱动下，我国优秀的制造业企业纷纷选择布局海外产能，全球产业链正逐渐迎来新的发展格局。 发行人积极响应国家号召，不断扩大海外业务，产品出口的对象主要为欧美等国家。近年来，美国对于发行人主要产品中的抗性糊精、低聚异麦芽糖、D-阿洛酮糖等产品的贸易政策存在一定变动，具体情况如下： ①2019年国际贸易争端升温前，美国对抗性糊精产品征收的关税为 7美元/吨，对低聚异麦芽糖产品征收的关税为 22美元/吨，D-阿洛酮糖产品的关税为货值的 5.8%。 2019年 9月之后，美国对自中国进口的 3,000亿美元产品加征关税，公司受美国加征关税影响的产品主要是抗性糊精和低聚异麦芽糖（D-阿洛酮糖亦加征 25%关税，但公司于加征关税后方正式推出该产品），抗性糊精和低聚异麦芽糖产品加征的关税税率达到 15%。随后受中美签署第一阶段经贸协议影响，2020年 2月开始，加征的关税税率下降为 7.5%。此后至 2025年 2月之前，美国对发行人主要产品的贸易政策维持不变。 ②2025年 2-3月，美国以芬太尼管控为由两次对中国输美商品加征关税：2月 1日宣布在现有关税基础上加征 10%，3月 3日进一步加征 10%（累计 20%），发行人的抗性糊精、低聚异麦芽糖及 D-阿洛酮糖均涵盖在内，综合税率均增加 20%。 ③2025年 4月，美国对华加征“对等关税”至 125%（但公司出口美国主要产品均在美国贸易办公室的豁免清单中，不适用该部分加税），中国同步反制。但 5月日内瓦会谈后，双方达成协议：美国取消 91%的加征关税，保留 10%基准税率并暂停24%关税 90天；中国相应调整反制措施，对多数商品实际征收 10%关税。 ④2025年 10月 30日，美国政府宣布自 2025年 11月 10日起，美国对中国商品加征的 20%“芬太尼关税”税率下调 10个百分点。同时，对中国商品加征的 24%对等关税，将继续暂停一年。 ⑤2026年 2月 21日，美国最高法院裁定“芬太尼税”无效。最高法院多数法官认为，总统以应对芬太尼贩运为由加征关税的做法超越了其权限。首席大法官约翰·罗伯茨在多数意见书中指出，国会授予征收关税的权力时会做出明确规定并加以谨慎限制，而本案中两者都未满足。该裁决最终废除了此项关税。 ⑥2026年 5月，美国总统特朗普访华，经过中美元首的会面，在贸易领域达成阶段性进展。根据中国商务部发布的公报信息显示，中美双方已就扩大农产品贸易、推进部分产品相互降税，以及解决部分非关税壁垒和市场准入问题达成初步共识。2026年 5月 20日，中国商务部对于中美经贸磋商取得的初步成果进行了解读：双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为 300亿美元或更多。对双方商定的彼此关注产品，有望适用最惠国税率甚至更低。同时，美方承诺：未来无论以何种理由加征或替代对华关税，对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平，并将通过后续磋商进一步取消对华有关单边关税。 目前，美国对发行人主要产品采取的关税情况如下：
近年来，国际贸易争端虽然表面上不断升级，但具有突发性强、持续时间短、实际落地情况可控的特点，且美国加征关税系对我国广泛商品，而并非仅针对个别领域。 因此从实际结果来看，美国加征关税的幅度亦有限，预计未来仍然不会出现明显过于激进的上升。发行人所销售产品亦非美国重点针对领域，且根据商务部对于 2026年 5月美国总统特朗普访华，中美双方在经贸领域磋商所取得的初步成果解读，预计美国未来对华进一步加征关税的可能性较小，因此公司未来受国际经济环境及贸易政策的不利影响预计相对有限。 与此同时，考虑到未来亦存在国际贸易争端加剧的风险，因此发行人计划通过本次泰国大健康新食品原料智慧工厂项目的实施，利用相关产品出口至美国的关税不易受国际贸易争端影响的特点，在泰国布局建设生产基地，帮助公司有效规避未来的潜在风险，以更加灵活的产能规划应对世界政治经济形势变化，增强公司对全球贸易环境变化的适应能力及抗风险能力。泰国相关关税及贸易政策详见本问询回复之“1.关于募投项目与融资规模”之“三”之“（九）国际贸易环境或泰国项目所在地的政策、法律等是否可能对本次募投项目实施和产能消化等方面产生重大不利影响，以及公司拟采取的应对措施”之“4、泰国相关产品出口至美国的关税水平相对较低”相关内容。 未来，公司亦可以泰国智慧工厂为支点，利用其区位优势，加强美国、欧洲、东南亚等国际市场开发力度，保障产品稳定供应，持续提升海外客户服务能力，因此本次募投项目建设具有必要性。 除此以外，发行人主要出口的其他国家均不存在对发行人主要产品出现贸易政策不利调整的情形。 （三）竞争格局 发行人主要从事益生元系列产品、膳食纤维系列产品、健康甜味剂系列产品和其他淀粉糖（醇）产品的研发、生产及销售。 公司是国内规模较大、产品齐全的益生元、膳食纤维和 D-阿洛酮糖生产企业，同时也是全球主要益生元、膳食纤维和 D-阿洛酮糖生产商之一，产品质量被立为行业标杆，连续多年被中国轻工业联合会评选为“中国轻工业百强企业”、“中国轻工业食品添加剂及配料行业十强企业”。 发行人所处行业的竞争格局如下： （1）益生元市场 益生元细分品种较多，因此整体行业集中度较低、单一品种集中度较高。全球益生元行业占据市场份额较大的生产厂商主要包括 Tate&Lyle（英国泰莱）、FrieslandCampina（荷兰皇家菲仕兰）、日本明治、百龙创园、保龄宝等。根据 QY Research数据，公司 2023年益生元销量占全球益生元销量的市场份额约 2.3%，在中国厂商中排名第二。 （2）膳食纤维市场 膳食纤维系列主要产品为抗性糊精产品。目前全球抗性糊精生产厂商主要有百龙创园、英国泰莱、Matsutani Chemical（日本松谷化学）、法国罗盖特、美国 ADM等。 根据 QY Research统计数据，公司 2023年膳食纤维销量占全球销量的比重约 14%，位列全球厂商第三、中国厂商首位。 （3）健康甜味剂市场 公司健康甜味剂系列产品的主要产品为 D-阿洛酮糖，目前全球具备阿洛酮糖生产能力的企业主要包括：Tate&Lyle、Samyang、Ingredion、Matustani Chemical、百龙创园、保龄宝等，其中公司为国内首家、全球第三家工业化生产并实现 D-阿洛酮糖出口的企业，占据有利的市场地位。 整体而言，发行人所处行业呈现多元化竞争格局，国内竞争对手主要分为两类：一是如中粮科技等大型央企，凭借资本与原料优势布局相关产品品类；二是如保龄宝、华康股份以及公司自身等专业功能糖制造商，在不同细分领域各有侧重。公司作为行业领先企业之一，竞争格局中的优势在于：一是产品线齐全，已实现 D-阿洛酮糖、抗性糊精、低聚果糖、低聚半乳糖等核心产品的量产，形成了规模化效应；二是技术与客户积累深厚，尤其在 D-阿洛酮糖等壁垒较高的产品上已与国内外头部客户建立广泛合作，2025年实现销量超 1万吨。 发行人全球主要竞争对手包括英国泰莱、日本松谷化学、法国罗盖特等国际企业。 公司作为国内少数具备多品种功能糖规模化生产能力的企业，在低聚半乳糖、异麦芽酮糖、乳果糖等高端品种已形成核心专利与工艺壁垒，且凭借生产成本优势，已成为国际竞争中的头部参与者之一。 未来，行业竞争将围绕技术、品质、成本控制、客户资源等方面综合展开，同行业企业普遍也在加快高端功能糖产品的扩产和研发，行业竞争趋势将向高端化、规模化、专利化发展。本次泰国大健康新食品原料智慧工厂项目建设有助于发行人进一步降低生产成本、提高生产效率，抢占国际市场份额、提升国际竞争力；功能糖干燥扩产与综合提升项目有助于发行人扩大中高端产品的生产能力，实现规模效应，进一步抢占新产品市场份额，巩固先发优势与行业领先地位，因此本次募投项目建设具有必要性。 （四）市场需求 近年来，以我国为代表的主要国家国民经济持续向好，人均可支配收入实现较快增长，人民生活水平显著提升。随着物质生活得到基本保障，消费者健康意识日益增强，使得大健康产业迎来了良好的发展机遇，减糖、无糖的生活方式已经成为一种趋势。与此同时，世界各国陆续颁布相关政策鼓励居民养成健康生活方式，为全面落实《国务院关于实施健康中国行动的意见》，健康中国行动推进办会同成员单位和其他有关单位研究制定了《健康中国行动 2023年工作要点》，指出深入推进实施全民健康生活方式行动，开展“三减三健（减盐、减油、减糖，健康口腔、健康体重、健康骨骼）”专项活动，推进健康饮食文化建设；美国食品药品管理局（FDA）发布《FDA营养动议》，旨在推动消费者更广泛地接触健康食品。我国、美国、欧盟等主要市场对健康食品原料设置明确的规定和批准流程，稳步推进各类健康食品原料的审批，为健康食品产业发展营造了良好的政策环境。随着消费者营养健康意识日益增强，其在膳食结构上的消费习惯也逐渐变化，带动全球营养健康食品市场规模持续增长。以益生元、膳食纤维、健康甜味剂等为代表的健康食品原料作为营养健康食品实现其功能特性的重要原料，市场需求亦快速增长。发行人产业链下游的食品饮料、乳制品、婴幼儿食品、保健品、医药等领域对功能糖产品需求持续旺盛，高端功能糖产品呈现供不应求的良好态势。中国食品添加剂和配料协会数据显示，2026年全球益生元行业总产值将达到 185.48亿元；中国医药生物技术协会膳食纤维技术分会预计 2026年全球膳食纤维行业总产值将达到 229.13亿元，产值规模持续增长。 具体产品角度，目前，阿洛酮糖已在美国、中国、日本、韩国、澳大利亚及新西兰在内的十余个国家已获得法规许可，我国卫健委已于 2025年 7月公示 D-阿洛酮糖纳入新食品原料，可应用于除婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女的其他人群食品，正式打开了其产业化之路；抗性糊精具备调节血脂、胆固醇、促进新陈代谢及增加饱腹感等功效，自公司推出相关产品以来市场需求旺盛；低聚果糖是同时具有超强双歧因子和水溶性膳食纤维双生理学特性的全天然配料，被广泛运用于食品、保健食品、酒类、化妆品以及饲料等领域，未来市场前景良好。在市场需求的带动下，相关产品销量在报告期内呈现快速增长态势：D-阿洛酮糖销量从 2023年的 6,327.63吨跃升至 2025年的10,092.04吨，年复合增长率为 26.29%；抗性糊精销量从 2023年的 10,764.79吨增长至2025年的 27,189.20吨，年复合增长率为 58.93%；低聚果糖销量从 2023年的 4,515.38吨增长至 2025年的 6,224.73吨，年复合增长率 17.41%。 此外，根据 QY Research数据，全球益生元市场销售额预计 2030年将达到 22.79亿美元，2023-2030年复合增长率为 8.62%，行业规模稳步扩大。低聚半乳糖作为高端益生元核心品种，2023年全球销售额为 7.79亿美元，预计 2030年将增长至 16.25亿美元，2023-2030年复合增长率达 11.08%，特别是在婴幼儿配方食品、膳食补充剂等领域的需求刚性突出；异麦芽酮糖作为优质健康甜味剂，全球销售额预计 2030年将达到4.06亿美元，复合增长率高达 15.48%，在低糖食品、运动营养、糖果饮料等场景的应用将会快速渗透；乳果糖产品在临床医药及保健品领域需求稳定释放，市场空间持续扩容。 以上增长态势表明发行人准确判断市场趋势，并将有望通过本次募投项目的建设牢牢把握市场发展机遇，因此在市场需求的带动下，本次募投项目将会具备良好的产能消化条件。 （五）同行业可比公司和发行人的现有及拟建产能 从发行人自身数据表现的角度，2025年度，发行人益生元系列产品、膳食纤维系列产品、健康甜味剂系列的产能利用率均超过 100%，其中益生元系列液体产品产能利用率 125.42%、膳食纤维系列液体产品产能利用率 105.80%、健康甜味剂系列液体产品产能利用率 117.93%，各系列粉体产品综合产能利用率 117.31%，这表明公司现有产线已满负荷运转，现有产能无法充分满足客户快速增长的订单需求及发行人业务规模持续扩大的进一步业务发展需求，因此本次募投项目建设具有必要性。 从同行业可比公司的角度，发行人本次募投项目扩产的主要产品包括泰国项目的D-阿洛酮糖、抗性糊精、低聚果糖产品以及国内项目的异麦芽酮糖和低聚半乳糖产品，根据公开渠道查询的同行业可比公司产能布局情况及分析如下： （1）D-阿洛酮糖产品 受海外阿洛酮糖市场增长驱动，以及国内通过审批带动的需求提升，我国企业纷纷看好 D-阿洛酮糖这一细分品类，多个功能糖及相关食品配料领域主要企业拟进行产能布局，具体情况如下： 单位：万吨
从上表可知，D-阿洛酮糖产品国内同行业公开披露的全国规划总产能约为 16万吨，目前实际产能约为 7.60万吨，国外厂商公开披露的总产能约为 4万吨，结合 D-阿洛酮糖未来的市场需求增长趋势及各国认证的不断完成，未来下游行业需求量巨大，发行人及同行业可比公司产能规划的增加，也反映了行业整体对 D-阿洛酮糖产品的看好，因此发行人产能规划合理，预计新增产能消化条件稳定。 （2）抗性糊精产品 目前，抗性糊精作为高端的可溶性膳食纤维，已凭借其调节血糖、疏通肠道等生理功能和良好的加工稳定性，广泛应用于饮料、乳制品、面制品、酒类、肉制品、保健食品、膳食营养补充剂中，应用的知名产品包括可乐纤维、雪碧纤维、农夫山泉“尖叫”系列、Halo Top冰淇淋、康宝莱代餐粉、雀巢成人奶粉等。受市场增长驱动，同行业企业华康股份等亦看好抗性糊精这一细分品类，拟进行产能布局，具体情况如下： 单位：万吨
抗性糊精产品市场规模增速可观，发行人收入提升空间较大，根据 QY Research数据，近年来全球抗性糊精市场呈增长趋势，2023年全球销售额达 3.45亿美元，2025年全球销售额约为 4.09亿美元，预计 2030年全球抗性糊精销售额将达到 6.79亿美元，2025-2030年复合增长率为 10.64%。报告期内公司抗性糊精产品销量保持快速增长态势，已形成一定规模的客户储备。且抗性糊精占终端产品的成本比重不高、但对产品健康功效、口感等特性的影响显著，客户及终端食品饮料生产商在选定供应商后，通常不会频繁切换供应商以免影响其产品一致性，发行人抗性糊精产品产能的长期去化渠道有相对稳定的保障。因此发行人产能规划合理，同行业企业看好抗性糊精市场并拟进行产能布局，不会对发行人新增产能消化产生不利影响。 （3）低聚果糖产品 低聚果糖作为应用较为成熟的益生元产品，根据 QY Research数据，发行人 2023年益生元销量占全球益生元销量的市场份额约 2.3%，在中国厂商中排名第二，且2023年全球低聚果糖销售额为 4.72亿美元，2025年销售额约为 5.13亿美元，预计2030年将增长至 6.21亿美元，2025-2030年复合增长率为 3.92%，因此市场增长及竞争格局相对稳定，新厂商进入壁垒较高，目前拟进行投产的企业亦相对较少，具体情况如下： 单位：万吨
发行人与低聚果糖产品客户的合作关系稳定、报告期内销量稳中有增。同时益生元产品占终端产品的成本比重不高、但通常用于婴幼儿及老年产品中，对产品健康功效、口感等特性的影响显著，且对食品安全属性要求严格，客户及终端食品饮料生产商在选定供应商后，通常不会频繁切换供应商以免影响其产品一致性或安全性。且同行业可比公司扩产计划较少，意味着发行人本次募投项目建设将面临较小的外部竞争压力，有利于公司根据自身业务拓展节奏按计划消化新增产能。因此发行人低聚果糖产品产能的长期去化渠道预计保持稳定，产能规划合理。 （4）异麦芽酮糖产品 目前，全球范围内具备大规模异麦芽酮糖生产能力的企业数量仅日本 Mitsui DM、德国 Beneo等，集中度高且供给有限。国内同行业可比公司经公开信息检索未查询到相关产能新建计划，因此不会对发行人新增产能消化产生不利影响。 据研究机构 QY Research统计，2023年全球异麦芽酮糖市场销售额达到 10.1亿元，2025年全球销售额达到 11.94亿元，预计 2030年将达到 27.6亿元，年复合增长率（CAGR）为 15.7%。发行人 2023年异麦芽酮糖产品销售额约 520.81万元，2025年销售额约 681.70万元，发行人目前在全球市场份额中的占比约为 0.5%至 0.6%，提升空间较大。参考同为中高端健康甜味剂的 D-阿洛酮糖产品，根据 QY Research的数据，2024年度发行人全球市场份额排名第二，与市场排名第一的 Tate&lyle和第三的Matustani Chemical共同占据 60%的市场份额，因此保守假设公司于 2030年能够像健康甜味剂系列其他产品一样取得至少 10%的市场份额，则对应的收入规模约 2.76亿元，能够充分消化本次募投项目新增产能，因此公司产能规划合理。 （5）低聚半乳糖产品 低聚半乳糖作为重要的益生元品类，全球范围内的核心生产厂商仅包括 Yakult、Friesland Campina、Ingredion等个别海外企业，市场集中度较高。国内同行业可比公司仅壹而佰特（湖南）生物科技有限公司在其网站披露具备 0.3万吨/年的低聚半乳糖产能。 根据 QY Research数据，2023年全球低聚半乳糖市场规模约 7.79亿美元，至 2030年有望达到 16.25亿美元，年复合增长率 CAGR约 11.17%。报告期内，发行人低聚半乳糖产品实现销量约 729.73吨、821.11吨和 1,570.17吨，呈快速提升态势。发行人拟参考抗性糊精等产品的成功经验，利用技术、成本优势尽可能抢占既有海外厂商的市场份额，实现本项目的产能消化，谨慎假设公司于 2030年取得约 1%市场份额，则对应的收入规模约 1.21亿元，较当前收入规模仍有广阔的提升空间。（未完）  |