杨德龙:A股慢牛与长牛逻辑 桂浩明：多管齐下
导读： 1 杨德龙:中东地缘冲突不改A股慢牛与长牛逻辑 中国人民银行党委日前召开扩大会议，会议要求继续实施好适度宽松的货币政策，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。政策利好的释放为A股市场的健康稳定运行提供了支撑。 前段时间笔者提出了今年两大投资主线：科技与资源。作为资源类品种，有色金属板块的股价在过去一年出现了大幅上涨。铜、铝、锌等工业金属，以及钨、锂、钴等小金属，价格均显著上扬。人工智能发展过程中需消耗大量的铜，大数据中心建设依赖大量铜线，新能源汽车用铜量约为传统燃油车的四倍。因此，有色金属需求仍保持较高水平。 由于前期价格已明显上涨，加之中东冲突加剧了市场的避险情绪，投资者风险偏好有所下降。有色金属属于典型的高弹性品种，上涨阶段涨幅较大，下跌阶段也容易遭遇资金集中抛售。从短期来看，有色金属板块整体处于调整期，资金转向“HALO”资产，即重资产低淘汰率领域，例如电力、电网设备、铁路等板块，这些传统蓝筹股估值较低、分红率较高，且不易被人工智能替代。 很多人担心，好不容易启动的慢牛与长牛行情，会不会因中东地缘冲突而中断。笔者认为，不会。此次冲突对市场带来短期阵痛，但不足以终结本轮牛市。 本轮慢牛与长牛行情具备深层逻辑支撑，包括政策层面对资本市场的大力支持，居民储蓄向资本市场的转移，以及中国科技创新吸引外资流入低估值中国资产。这些基本面因素并未发生根本性的改变。因此，中东地缘冲突引发的A股波动应视为短期冲击，而非长期影响因素。 笔者认为，本轮慢牛与长牛行情肩负三重使命：一是提振消费，二是稳定楼市，三是大力支持科技创新。本轮行情还有机会，但板块轮动将加速，投资难度相应增加。然而，科技创新方向是中国经济转型的真正受益领域。政府工作报告提及的科技创新行业都是“十五五”规划重点支持的方向。这些方向大概率会贯穿整个牛市周期，而非短期机会。所以在调整之后，将吸引部分资金分批布局。 科技股去年属于板块效应。比如，当机器人板块上涨时，蹭上机器人概念的板块同步走强，因为大家无法准确判断哪些企业真正具备龙头潜力。今年市场逐步进入“炒订单”阶段。获得特斯拉、宇树机器人等头部公司订单的公司易受资金追捧，股价可能大幅上涨。始终拿不到订单的公司则被证伪，股价可能回落。明年可能进入业绩验证阶段，就是判断一家科技公司的订单最终能否转化为实际的业绩增长。其他科技细分领域亦将经历类似订单释放和业绩验证的过程。 有色金属需求的增长(人工智能+新能源汽车)，叠加美联储降息带来的流动性宽松，这构成了一个中长期逻辑，没有根本性改变，但在获利回吐压力下，短期可能延续调整。部分恐高的资金将进行高低切换，布局低位传统蓝筹股。 板块出现轮动才是健康的牛市。若单一板块持续上涨，其他板块长期不涨，那牛市将无法持久。板块轮动起来，市场运行会更健康，牛市才会走得更远。 今年市场将呈现“新哑铃型”走势：一端为受高风险偏好资金青睐、弹性大的品种，比如科技、有色等；另一端为受追求稳定回报资金青睐、低估值、高分红的蓝筹股。对于风险偏好较低的资金而言，当前市场环境下，一些优质蓝筹股的估值仍接近2600点水平。如果从长期配置的角度考虑，此时关注这些资产可能具有一定的吸引力，收益风险比可能较优。但是投资这些品种要有耐心，随着更多低风险偏好资金的流入，蓝筹板块上涨的持续性预期或将进一步增强。 据市场测算，今年约有50万亿元定期存款到期，多为三年前利率3%以上的三年期产品。到期后利率降至1.2%左右。部分投资者选择继续转存，接受较低利率；另有部分资金流出，投向债券或偏股资产，通过股票及基金分享慢牛成果。部分资金可能通过购买股票或基金进入资本市场，成为市场的增量资金。居民储蓄向资本市场转移已经启动，虽然速度较慢，和大牛市期间每天大量储蓄资金转移进资本市场不一样，但缓慢的储蓄搬家符合慢牛和长牛行情的特征。所以本轮行情具备持续资金的支撑，慢牛行情的核心特点为“慢”且“持续时间长”。 投资者需要保持耐心，深入研究哪些行业和公司真正受益于经济转型，哪些公司可能在未来带来超额收益。此时，坚持价值投资原则，回归基本面研究尤为重要。 中财网
 |