| 投资者关系活
动类别 | ■特定对象调研□分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
■现场参观
■其他电话会议 |
| 参与单位名称
及人员姓名 | 鹏扬基金：王哲
AvandaInvestmentManagement:AiNingWee;BlackRock:
TrumanDu、GordonFraser;BroadPeakInvestment:
StevenZhijunHuang;Carrhaecapital:LihuaZhang;
ForesightFund:LinZhu;Fullgoal:XiaoYu;GIC:Ee
MaeLim;GrandAllianceAssetManagement:Matthew
Dong;KeywiseCapital:SeanLin;KlayCapital:Aadil
Ebrahim;MiraeAssetGlobalInvestments:DanielZhou;
Neo-criterionCapitalLimited:JamesLiu;Nomura
AssetManagement:SelinaLiu;OMERS:AniDeshmukh;
OpenDoorCapital:ShifengKe;PolenCapital:June
Lui;Polymer:TimCheung;Putnam:JosephChua;
Stillpoint:SherryZhang;SycomoreAM:Thibault
Renoux;TDAssetManagement:SophiaTan;UG
InvestmentAdvisersLTD:LuciaFong;WCMInvestment:
DaveHeng;GreatEasternLifeAssuranceCoLtd:Cheng
KangKwek;TemasekTrustAssetManagement:Shida
Wang;CharmT:DannyLee;PacificEagleAsset
Management:DesmondLin;UbiquantAssetManagement: |
| | YingxueLiu;ArkiCapital:AnthonySetiawan;UBS:Ken
Liu、AnnaYuan、EasonTang;FountainCap:NeilTu;
DachengFund:YichenCui
中金英国：GinnyChong、SamWyatt、SharonSong
摩根资产：韩悦、陈雁冰、杨景喻、倪权生、叶敏
Aberdeen:JoanneCheng;ArioseCapitalMgmtLtd:Meng
Cao;Balyasny:JayLu;Capital:HuitingXin;China
InvCorp-GovernmentAgency-National/Sovereign:
HanwenHU、YanTENG;CPPIB:GuangleiLi;Citadel
IntlEquities:HaoWU;Clearbridge:TodorPetrov;
CoatueMgmt:Bofei;CongestSA:BaijingYu;East
CapitalAssetMgmt:HaoZhang;EastspringInvs
(Singapore)Ltd:ArthurChai、XiaohuaXU;FILFund
MgmtChinaCoLtd:LukeLi;GreenwoodsAssetMgmtHK
Ltd:AaronZhang;INVESCOAsiaLtd-HongKong:
StanleyXIA;Ishana:TiffanyHe;KadensaCapitalLtd:
LoriLiu;MarshallWaceAsiaLtd:NigelGu;
Millennium:WinnieTao;MorganStanleyInvMgmt-
InvestmentAdvisor:FreddieCai;OrientSecsCoLtd:
DaianHuang;Pictet:Kevin;PleiadInvAdvisorsLtd:
SimonSun;Point72HongKongLtd:CatherineYu、Zexi
Wu;PolymerCapitalMgmt:FionaCao;PolymerCapital
Mgmt(HK)Ltd:GaryHSU;SchonfeldStrategicAdvisors
-HongKong:HowardPang;Schroders:KellyZhang;
TemasekHoldings(Pte)Ltd:StanleyKhoo;UGFunds:
EugeneWang
大和：WenQuanCheong、ShanRui
中邮基金：吴尚、张子璇、万昱东；东吴证券：司鑫尧、刘
诗琦 |
| | UBS:ManishModi;Jefferies:JohnsonWan |
| 时间 | 2026年1月14日 10:00-11:00 电话会
2026年1月14日 13:00-14:00
2026年1月14日 14:15-15:15
2026年1月14日 16:00-17:00
2026年1月16日 11:00-12:00
2026年1月16日 14:00-15:00
2026年1月16日 15:00-16:00
2026年1月16日 16:00-17:00 |
| 地点 | 公司 |
| 上市公司接待
人员姓名 | 董事会秘书：夏海晶 |
| 投资者关系活
动主要内容介
绍 | 1、今年国内和海外市场需求怎么看？
国内电网开始了新的五年计划，公开数据显示依然保持
了稳定的增长，网外特别是工业上一轮周期主要是由新能源
和电动车驱动的上下游产业链发展带来的，涉及硅料、支
架、冶炼、化工、钢铁等多个行业的投资，从24年开始这一
轮产业投资高峰期已基本过去，当前国内市场相对稳定的需
求主要依靠电网投资的相对稳定的支撑。
对于海外市场，从不同区域来说美国市场主要依托制造
业回流、人工智能、电网改造以及光伏新能源的升级等，需
求增速相对较快；欧洲市场更多依赖能源结构转型和电网、
电力基建投资，增速相对美国较慢；东南亚类似过去90年代
的中国，基建薄弱但处于发展阶段，增速不错但体量较小；
中东则处于经济去石油化的过程，整体的需求景气度和持续
性还是不错的。但是目前国内外的整体情况来看，并没有观 |
| | 察到额外的新增驱动产生，更多还是保持平稳发展的状态。
2、公司在国内和海外的市占率情况？
从销售量的角度看，公司分接开关在国内的市占率较
高。从销售额的角度看，由于目前公司高端市场领域的占比
还很低，很多相关领域还是以进口产品为主，因此占比会低
于销售量的水平。海外整体市占率仍很低，极个别区域稍
高。
近几年的情况来看，公司在国内的高附加值领域和海外
市场份额都有非常小比例的提升，但是真正要看到质变仍然
会是一个漫长的过程。
3、海外市占率到哪个时间点会加速？
这个问题很难回答，公司自身发展是慢慢量变积累到
质变的过程，海外市场尤其，很难判断量变到质变的时间
点，也会受到各种客观因素的影响。过去几年公司海外增速
更多受到基数的影响，海外市场份额并没有明显提升。
4、在国内、海外的电网与非电网客户占比及需求场景有
何不同？
国内电网与非电网占比接近1:1，海外比较难划分。国
内电网主要就是国网和南网，非电网用户非常分散，工商
业、发电企业等对用电质量要求比较高的领域都有应用。
5、海外目前处于向上的需求周期，怎么看待周期持续
性？
公司只是产业链中一个非常小的供应商，从我们的角度
很难看清行业的全貌甚至背后的宏观因素。目前来看需求还
在持续，主要是由于能源结构转型、人工智能及配套投资、 |
| | 东南亚基建更新及中东长期去石油化转型等的驱动，相对来
讲还都是比较长期的逻辑，但因此行业也很难出现爆发式的
增长，更多的是匹配宏观经济发展和基建落地的节奏。
6、海外业务未来增长的持续性？
公司这两年海外增速相对较高，主要由于前期基数较
低，行业格局并没有根本性变化，竞争对手可能增速低但是
收入增量绝对值反而高于公司；此外，公司市场占有率也略
有提升；同时从2024年开始，公司更大的海外增速来自于间
接出口，也受益于中国变压器厂的出海；目前海外收入的增
长水平是需求变化、基数、市占率等综合因素的影响，并不
代表行业的发展水平，这也不是一个理所当然的增速水平。
随着基数的变化，这样的增速水平不可能长期持续，但是随
着海外收入占比的提升，增速水平放缓也能对公司整体业绩
提供支撑。
7、怎么看待公司在海外增长的驱动力？
从行业看，2024年之前，中国是全球电力设备行业增长
的火车头，2021-2023年公司国内收入增长基本维持在15%以
上，中国电力设备市场规模在全球市场占比最高，也驱动了
全球电力设备市场的发展，这两年海外不同国家或区域有着
不同的增长驱动因素。公司增速快于行业正常增速，一方面
是由于全球市场自然增长，公司能凭借一定市占率也能获得
相应增量，另一方面公司海外增速较高主要是由于过往基数
较低，不能抛开基数谈增速，此外还得益于借助中国变压器
整体出海的东风，一定程度上节省了公司在海外大量招人、
铺设销售渠道的成本和时间。
但是当我们回到长期增长的问题，还是要看公司如何去
提升海外的市场份额，这是一个从战略到布局，从产品到服 |
| | 务，从质量到品牌，这是一个长期和困难的过程。我们必须
要清晰认识到目前行业的基本情况和我们自己所处在行业的
位置，这不是因为一两年增速快就可以想当然的。
8、产品进入海外市场是否需要当地电网验证？
目前公司产品已进入全球上百个国家及地区。每个国家
情况都是独立的，要求和标准也各不相同。
9、是否某个国家第一个项目认证后第二个就会更容易？
不一定，即使同一个国家之内不同下游和用户要求也存
在差异性。
10、海外重点验证或研发的产品有哪些？
目前主要是集中在外挂式分接开关，和低电压等级变压
器用的电力电子有载调压开关。
11、公司国外和国内的产品结构有不同吗？
没有太大差异。
12、海外的客户有哪些？
全球大大小小的变压器厂都是公司的客户。
13、数控设备业务去年前三季度海外发展较快的原因是
什么？今年是否可持续？
去年数控设备业务的发展重心主要在海外市场，加大了
在海外市场的营销力度及参加展会等，海外市场的发展取得
一定成效，考虑到目前的订单水平，短期收入应该还能保持
增长，但目前不太好判断这样的增长是否可持续。 |
| | 14、公司出口分区域怎么看？直接出口和间接出口国家
一样吗？
目前海外市场中，公司在欧洲销售规模最大，其次是亚
洲，亚洲主要在东南亚。其他区域因为基数较低可能增速较
快，但贡献度较低，参考意义不大。直接出口中的国家去掉
俄罗斯以后，同间接出口的国家区别不大。
15、公司目前在海外产能布局的想法？
公司目前在海外主要在土耳其、印尼有装配及试验工
厂，。目前公司的产能布局已足以应对未来一段时间的市场需
求，公司在海外的工厂布局更多是为了拓展及巩固当地及周
边的市场，获取更多的市场机会。最接近的下一步计划是推
进在沙特的产能布局及完善土耳其本土供应链。
16、从决定建设海外组装厂到投产需要多长时间？
通常一年左右。公司在海外建厂属轻资产模式，一般会
找当地合作方，土地和厂房倾向于租赁，若合作方有现成土
地和厂房，则通过合资入股等方式缩短前期时间，避免大量
固定资产投入，灵活性较强，风险也较为可控。
17、海外组装厂是否需要达到特定本地化比例？
目前公司的海外生产基地都有本土化生产证明。
18、海外基地是全流程生产还是仅做装配？
装配为主。
19、公司历史上有几个海外市场是突然起来的，比如巴
西、土耳其等国家，美国未来发生什么事情有可能带来这样
的突破？ |
| | 美国本身更多是地缘政治的因素，这个方面我们没有办
法判断。
20、海外比较看好的国家有哪些？
海外有近200个国家，每年的全球发展也并不平衡，因
此在不同时间，产生需求的区域也会发生轮换，可能今年是
某些国家增长较快，明年又换了一批国家，所以对公司而言
需要把业务规模和范围做大，这样才会降低个别国家和市场
波动带来的影响。
21、公司在中东市场的进展？
目前还没有更新的内容。
22、公司在巴西及土耳其市场较成功的原因是什么？
核心是本土化布局，当某一市场能够稳定贡献收入利润
时，公司会考虑在当地布局，通过在当地建厂、招聘本地员
工及在当地交税等方式成为本土企业。品牌认可需要长期积
累，但本土化布局能快速提升并巩固公司在当地市场影响
力，也有机会在当地招标中增加一定优势。
23、土耳其工厂的进展及产能的变化？
目前公司也在计划进一步完善土耳其工厂的供应链布
局，产能没有太大参考意义。
24、乌克兰之后的预期？
或许市场的规模和空间长期来看会变大，但考虑到目前
乌克兰是通过援助资金重建，未来战后是否有这样多的资金
进行重建难以判断。此外考虑到其本身市场规模有限，未来
很难成为增长点，更多是保持稳定销售规模。 |
| | 25、沙特情况如何？
公司在当地无论是本地化布局，还是主要电网的准入程
序都没有最终完成，现在公司需要的是一步一步把自己能做
的工作做好，最终是不是能拿到订单，订单金额如何，都还
不是公司现阶段主要考虑的问题。
26、公司比较看好美国市场的原因是什么？
现在外部的信息已经足够多了。
27、美国市场目前的进展及后续的规划？
公司目前在对外挂式分接开关进行试验，实际上去年美
国市场很多非电网领域也使用了内置式分接开关，去年公司
在美国市场的增量也都是内置式分接开关，如无意外情况，
美国市场在目前的低基数状态下可以实现一定规模的收入和
增长，但能达到的收入规模有限，在目前的海外业务体量下
可能影响有限。要实现更大规模的收入还是要看公司在当地
本土化布局的进展或者政策的变化，暂时没有可更新的内
容。
28、美国市场面临的挑战是什么？
美国市场的发展符合公司预期，公司对其增长有信心而
且已经是现实在发生的事情了，但要进一步扩大规模面临两
大挑战：一是地缘政治因素的影响；二是当地布局尚需时
间。目前公司产品多通过韩国、巴西、中国台湾等地的变压
器厂家出口至美国，该趋势可能持续一段时间。但是我们也
在通过完善土耳其基地供应链做一些短期应对的方案。
29、竞争对手在美国产能增加对我们有影响吗？ |
| | 无论竞争对手产能如何变化，长期来看我们的发展最终
在于提升自己在海外的市占率。
30、海外需求是否与AI数据中心建设电网相关？
全球范围内可能仅美国市场是AI的影响比较大，这个逻
辑可能在其他任何区域都不成立，但是AI尽管发展很快，这
也并非是美国市场需求唯一甚至最大的驱动，美国市场需求
还受到制造业回流、新能源转型、电网设备更新换代、本土
政策拉动投资等因素影响。
31、公司业务与竞争对手相比，区别及未来突破点在哪
里？
竞争对手是一个百年老店，在海外发展快速发展七八十
年，有深厚的历史积累和品牌沉淀，部分国家的行业标准以
其为基准；公司2016年才在土耳其设立第一个海外生产基
地，海外业务发展仅10年左右时间，23年开始海外收入才
有一定规模，在生产布局、销售网点及服务团队等方面与竞
争对手差距相对较大，产品得到客户的认可需长期稳定性及
服务保障，这些都需要时间。这两年借助中国变压器市场整
体出海的东风，公司海外业务有了一定发展，目前公司也在
希望抓住这一难得的历史机遇完善海外布局和团队建设，希
望有机会缩短海外发展的时间，但短期内市场份额也难以大
幅提升。
32、“十五五”期间电网投资规模超出预期了吗？
公司一直对“十五五”电网投资规模有信心，目前公开
看到的数字比此前预期略好，但不至于对公司国内业务有质
的影响。目前计划投资规模可能稍好于预期，这也反映了电
网企业的担当，但国内其他投资环节可能目前并没有看到变 |
| | 化。
33、非电网的工业板块需求，2027-2028年是否有望走
出低谷？
从历史的情况和维持经济增速角度，确实国内每过一段
时间会有一定机会，但目前的时间段还没有看到很清晰的方
向。
34、非电网会因为反内卷好转吗？
投资增加不是如何去消化产能的过程，要真正回到类似
21年到23年或者08年之后一段时间那么高的增速水平，最
重要的是能不能有能力去撬动整个社会的投资杠杆。
35、特高压25年已经挂网，目前挂网情况？后续怎么
看？
目前整体运行情况正常，客观来说各方对于继续使用公
司产品态度较为积极，不排除获取小规模订单的机会，但即
使有机会，也很难在短期贡献较大规模的收入，目前现实一
些的目标是能够持续作为供应商之一小批量稳定提供产品。
我们只能说每年都比前一年的机会更大一些，但很难确定什
么时候会有大变化。
36、公司在超高压领域与竞争对手的差距？
从产品角度，去年公司在直流特高压线路有载换流变这
一可能代表分接开关产品最高技术难度的领域，已实现批量
化投运，技术上达到了相应标杆水平。公司去年在500kV、
750kV这些超高压环节的市占率也有提升。虽然目前这些高
端环节仍由海外厂家占据绝对主导地位，但公司通过特高压
产品展现了技术和制造能力，也已成为相关环节稳定供应商 |
| | 之一。虽然特高压领域从零起步，但公司有信心像在其他低
电压等级那样逐步提高市占率，不过这需要时间积累。
37、公司在国内市场份额高的核心原因是什么？
一是行业特点，分接开关是细分市场产品，仅用于35kV
及以上变压器，市场规模小、在变压器成本占比低，但却是
决定变压器运行稳定性、安全性和切换效率的核心部件，零
故障容忍度；二是公司专注，30年聚焦分接开关及上游零部
件，掌握核心技术、团队和专利；三是竞争格局，行业长期
增速不快，大厂不感兴趣，小厂无能力做好这一关键部件，
海外以竞争对手为主，国内公司占据主导。
38、分接开关行业基本上过去几年都没有特别大的供应
缺口，原因是什么？
分接开关供应链及生产中限制产能的环节较少，海外供
应商交货时间虽长但未形成瓶颈，并且分接开关不是变压器
供应链交付中最短的那块板，变压器其他环节可能交付周期
相对更长、产能更受限，且原材料价格波动等因素都有可能
导致局部或者暂时性的缺口。
39、公司是否考虑通过多元化扩品类的方式去实现更快
增长？
公司目前重心仍聚焦于分接开关业务，海外市场仍有较
大发展空间，盈利质量也较高。对于拓展新业务，从上市公
司的角度如何能在更长的阶段创造更高的利润水平或者现金
流是我们一直考虑的重点，我们更倾向于制造业或者同我们
一样是变压器核心零部件的供应商，能够像我们一样穿越多
轮周期，能证明其现金流和利润的稳定性，我们也希望时机
和对价合适，这是公司真正愿意去长期参与的业务，并不追 |
| | 求热门赛道或概念。
40、公司是否有扩产计划？
公司过去几年已完成对遵义基地的扩产，奉贤基地也通
过自动化改造、设备更新释放一些产能，公司目前国内的产
能规划已经足以应对未来一段时间市场需求，因此没有扩产
的需求，未来更多会投入在生产效率、工艺优化、流程和自
动化改进上。海外工厂的扩产会根据当地和周边市场的需求
来决定，如果需求增长，公司也会根据人员配置和市场需求
调整产能，而不是一味追求规模扩张。
41、产品组装的自动化难度大吗？
难度较大，因公司多为非标产品，一年上万台产品出货
可能涉及上千种规格，因此零部件生产流程尽可能标准化及
自动化，但装配环节无法实现。
42、公司的长期发展策略是什么？
海外方面主要是通过重点区域本土化布局，巩固当地市
场份额；国内方面持续推进高附加值产品国产替代。无论国
内国外，持续性去推进检修和服务业务的发展也是非常重要
的。
43、公司目前最大的风险是什么？
一是市场波动，公司没有办法创造出需求，因此宏观层
面的因素如经济发展、原材料价格上涨、项目落地节奏变化
难以控制，这些会影响公司的发展；二是如何在海外快速发
展的状态下保证产品质量和稳定性，海外市场销量基数小，
一旦出现问题，对用户来说感官会非常大，甚至导致部分区
域和客户发展大幅度倒退，这也是目前海外业务的一个关键 |
| | 点。
44、客户选择直接和间接出口的依据是什么？
哪里能买到就从哪里买。
45、公司目前的交付周期？
公司目前在国内1个月内可以交付，海外大概2-3个月
可以交付，公司的交付能力没有什么太大的变化。
46、公司目前产能利用率？
目前装配产能相对饱和，但仍是单班产能，零部件生产
出现差异化状态，部分环节实行多班生产，部分环节仍有余
量，这种差异源于从原材料加工到零件制造的全产业链生产
模式。
47、检修业务情况如何？未来怎么看？
去年前三季度，检修业务订单整体增速显著，远超前几
年水平，但季节性因素会对订单完成率产生一定影响，面临
业务窗口如何同员工规模及效率相匹配的问题。从长远来
看，检修业务是公司收入和利润的重要贡献点。未来随着海
外保有量及规模的提升，检修业务发展潜力仍然很大。
48、公司订单能见度如何？
公司订单能见度不高，很多项目是一次性的，特别是网
外用户每年都可能不一样。
49、目前产品在不同电压等级的出货情况？
变压器电压等级的分布呈金字塔结构，电压等级越低规
模越大，公司产品也是如此。从台数占比来看，绝大部分都 |
| | 是220kV以下，220kV以上的占比相对偏低，国内国外都是
如此。
50、低压和高压变压器增速差异较大的原因是什么？
这是电压等级分布导致的规模基数不同，高压变压器全
球一年的需求都非常有限，但是低压变压器可能是指数级的
倍数于高电压变压器，即使同样只是个位数这样的增速水
平，他带来的体量完全是不同等级的。
51、应用于工业变压器产品的电压等级、使用场景和替
换周期是怎样的？
能用到分接开关产品，基本上就是在35kV以上，分散到
冶炼、化工、水泥等不同产业，需求景气时，新建工厂或旧
设备更新均带来新增投资，工业变一般运行非常频繁，一天
可能切换成百上千次，替换周期快于电网变压器。
52、35kV以上变压器主要增长来源是什么？
电力设备的需求主要依赖于用电量的提升，用电量的增
长与经济增长紧密相关，因此电力基建背后的需求逻辑主要
是与整体宏观经济形势和产业周期有关。全球来看，经济发
展呈现不平衡的特性，不同经济体在体量、规模以及增速方
面存在较大差异，这种差异也反映在产业周期的驱动因素
上。就国内而言，过去主要靠房地产、大基建、高铁建设以
及前两年新能源的发展，驱动因素较为集中。近两年全球产
业驱动呈现多元化以及地域化的特征，如欧洲主要是能源结
构转型，美国主要是能源结构转型、制造业回流以及人工智
能等，中东主要是经济去石油化以及东南亚因为工业化加速
带来大量基建建设需求。行业本身是个位数增长的水平，从
微观层面看部分企业的增速会受基数、价格红利等因素影 |
| | 响。
53、数据中心若采用800V直流架构，是否会带来增量市
场？
对公司来说不会。
54、数据中心相关的供电模式对变压器行业有何影响？
作为电力变压器给整个数据中心供电的话，可能也就一
两台的量。当然数据中心成规模以后，会间接拉动新增电源
和电网建设的需求，有可能会带来一些新的增量，就像前几
年光伏电站建设对变压器的直接拉动有限，但上下游产业链
投资拉动作用会更大。这更多也只是适用于美国的逻辑，在
世界其他地方包括中国可能并不适用。
55、数据中心在公司业务中情况如何？
数据中心一直是分接开关下游非常细分的一个应用领
域。目前从台数角度没有值得展开甚至统计的必要，分接开
关应用于数据中心时，更多是提供给供电的大型变压器使
用，在数据中心项目中尽管可能会采购很大金额的其他电力
设备，但用到分接开关的变压器数量极小，最终对应分接开
关数量和总价值量都很小，因此同样一个大型数据中心项目
对我们整体销量和销售额的拉动作用有限。但数据中心成规
模以后，会间接拉动新增电源和电网建设的需求，可能会带
来一些新的增量。
56、储能需求是否会带动35千伏以上变压器需求？公司
有相关订单吗？
关键看储能项目是否需要新建升压站，有需要公司肯定
会有相关订单。但总体很难对增长产生较大驱动作用，储 |
| | 能、光伏、风电等这类新能源属于电源侧，目前光伏需求可
能减少，储能最好的情况就是填补光伏部分需求缺口，很难
拉动整体需求，并且过往并非光伏本身拉动电力设备需求，
更多是靠钢铁冶炼、化工等这类上游产业链的拉动带来的增
长。
57、固态技术对公司业务有影响吗？
没有太大影响，固态技术的电压等级难以做到很高，相
对来讲不会冲击到公司所在的产品领域。
58、过去一两年公司产品有涨价吗？
公司目前在海外市场处于开拓市场的阶段，在这种情况
下公司的价格体系相对稳定，但因为公司海外产品价格高于
国内，随着海外收入占比提升以及产品结构的改变，公司的
整体均价也在提升。
59、铜价等原材料价格变化对公司有影响吗？
公司使用的是多种基础原材料，如铜粉、钢锭、铝锭、
钨粉、锡粉，环氧树脂等，单项成本占比都不高，实际采购
额有限。只要原材料价格不会长期上涨，不会对公司成本有
重大影响，随着业务结构和产品结构优化也能对冲原材料上
涨带来的影响。但铜价等原材料价格变化有可能影响下游项
目的落地节奏，这是一个相对较长的传导周期，无法预期。
60、原材料涨价后，变压器供应商合同中是否有相关应
对条款，对于新签订单节奏会放缓还是会延迟？
主要看变压器厂商与客户的合同约定，我们不太清楚。，
此外电网投资或其他基建投资不是只有变压器会用到铜，因
此项目节奏并非仅由变压器环节决定，还受整个供应链成本 |
| | 消化和传导情况影响，目前很难判断，需要根据实际情况去
考虑。
61、若AI资本开支需求发生变化，对公司业务有何影
响？
对国内业务可能影响不大；可能导致海外市场需求和景
气度变化，对海外业务产生一定影响，这两年很多海外变压
器销往美国，从需求角度全球的电力设备发展的火车头可能
是美国市场，所以如果出现这种情况可能会导致行业发展速
度放缓。但长期来看，公司目标是提升海外市占率，虽短期
可能受波动影响，但公司对海外长期发展有信心。
62、上半年费用绝对值增长较多的原因是什么？
主要由于海外业务的发展，海外费用如渠道、销售佣
金、客户拓展、人员招聘、办事处设立等产生的费用高于国
内。
63、截至三季度，公司海外收入占比情况？直接与间接
出口的比例、增速及毛利率情况如何？
海外收入占比超30%，其中直接与间接出口比例接近
1:1，直接出口略高；间接出口增速远快于直接出口，直接出
口毛利率仍高于间接出口及国内，但直接出口与间接出口的
毛利率正逐渐接近。
64、电力设备业务毛利率怎么看？
在收入增长且具备足够规模效应的前提下，由于业务结
构中海外业务占比不断提升，我们至少有信心维持毛利率稳
定。 |
| | 65、未来费用率的变化趋势如何？
员工持股计划的激励费用会按人员分布计入各部门费
用，会对费用产生一定影响，不考虑这部分费用，管理费用
和研发费用相对稳定，甚至可能因规模效应有所优化；销售
费用我们认为会随着海外业务扩张有所提升，将结合海外收
入增长情况管控海外销售费用，如果费用增长比例能够低于
海外业务收入的增速，我们认为是相对健康的发展状态，而
非单纯看绝对金额或费用率。
66、公司有信心完成持股计划目标吗？
如果要三年累积的目标100%实现是非常困难的，但公司
会尽自己最大的努力。国内发展相对平稳，公司对于三年的
计划目标设立也是基于电网投资稳定增长的预期，实际上已
经考虑到了目前这些公开的因素，海外虽然增速较快，但是
我们是借了中国变压器出海的东风，实际目前海外的布局和
团队是远远滞后于业务发展的规模的，很多区域正处于初期
布局阶段，还有很多工作要做，并且基数变大以后持续高增
长也很难持续。在没有其他能观察到的变化情况下，公司认
为目前指标的设置是现实也是客观的，之所以要做这个激励
也是希望大家奔着更高的目标去努力。
67、公司股权激励费用情况？
取决于员工持股计划目标的实现情况，如果预计完不成
业绩目标，当然这部分费用也就不存在了。
68、公司为何设定较高的分红比例？
公司对自己在资本市场的定位是业务稳定、发展稳健。
回报稳定，公司希望通过可预期的现金分红回报股东并且公
司现金流稳定，也具备持续高分红的能力。 |
| | 69、公司未来分红计划？
2025年仍处于2023-2025年股东回报计划承诺期内，公
司承诺每年现金分红不低于可分配利润的60%。公司分红原
则始终是在结合资金安排和对经营情况影响最小的基础上，
尽可能多的对当期利润进行分配。 |
| 附件清单 | 无 |
