2025成券业并购大年 多元样本勾勒三大路径 行业感慨：不并购就要落后
行业交流来看，包括头部与非头部券商在内，都有很强的并购危机感，特别一些头部券商，感慨“不并购就得落后”。 多元并购样本浮现勾勒行业整合三大路径 2025年的标志性并购案例，从不同维度展现了行业整合的路径选择，成为观察本轮券业重组的最佳样本。从头部券商强强联合到区域国资体系内整合，从跨区域突破到金融科技融合，多元化案例共同构成了本轮券业重构的全景图。 路径一：“中金+东兴+信达”三合一打造航母级券商 作为2025年最具影响力的并购案，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已进入实质性推进阶段。 待交易完成后，中金将正式跻身“万亿航母级”券商行列，核心经营指标实现全面跃升：以三季报数据来看，合并后总资产将达10096亿元、归母净资产1715亿元，均跻身行业第4；营收274亿元、归母净利95亿元，排名分别升至第3和第6；零售客户超1400万户，受托资金规模突破8000亿元；营业网点436家、A股保代529人，均位列行业第三；投顾团队规模增至4000人以上，研究员队伍更是以300人位居行业首位。 在业内人士看来，此次合并将实现三重关键协同，一是业务端打通国际与国内、高端与普惠服务链条，形成全维度覆盖；二是资源端整合三方客户与渠道网络，提升服务触达效能；三是资本端通过集中运作提升资金使用效率，强化国际市场竞争力。 路径二：“国泰君安+海通证券”强强联合获监管认可 国泰君安吸收合并海通证券，成为2025年券业“强强联合”的标杆案例。 两家头部券商合并后核心经营数据实现量级跨越，总资产达1.73万亿元、净资产3429亿元；境内布局44家分公司、641家营业部及69家期货网点；2024年零售客户合计近4000万户，APP月活数1510万户，代理买卖证券净收入、两融规模等核心指标稳居行业首位；投行业务表现亮眼，年内IPO保荐承销17家登顶行业；公募客户超3亿人，资管规模合计达3.5万亿元跃居行业前列。 监管对此次合并给予高度肯定。12月6日中证协第八次会员大会上，证监会主席吴清明确表示，国泰海通合并作为标志性重组案例平稳落地，已初步实现“1+1>2”的协同效果。 路径三：“国资整合+跨域突破”，国信并万和、浙商控国都 区域国资体系内整合与跨区域布局成为中小券商突围的重要路径，“国信+万和”“浙商+国都”“西部+国融”三大案例各具代表性。 其中，“国信+万和”的整合历时一周年，是深圳国资体系内券商协同的典型范本。根据交易方案，国信证券最终以8.25元/股发行6.29亿股，合计51.92亿元收购万和证券股权。此次整合助力国信证券精准落子海南自贸港跨境金融服务试点，并进一步加密珠三角、长三角等核心经济区的网点布局。 浙商证券耗时近2年、耗资51.85亿元，通过分步收购策略实现对国都证券的控股，成功打破地域壁垒。今年5月，国都证券完成换届，浙商证券提名的董事、监事全部当选，浙商证券实控人交投集团正式成为国都证券实控人。浙商证券已明确将推进国都证券整合列为核心任务，计划通过客户共享、渠道打通、研究整合释放协同效能，打造综合金融服务平台。 “西部+国融”的整合则进入深度协同阶段。今年9月，西部证券以64.6%持股比例成为国融证券控股股东，陕西投资集团成为实控人。10月底，拥有20余年证券行业经验的“老西部人”黄斌当选国融证券董事长，其丰富的资本运作经验及合规管理能力，有望加速双方业务、管理与人员的深度融合，破解整合中的核心课题。 此外，湘财股份换股吸收合并大智慧，成为金融科技与证券主业融合的创新样本。湘财股份将借助大智慧的互联网基因，打破传统线下服务局限，推动财富管理业务线上线下融合升级。 政策驱动下的深度整合 本轮行业整合具有鲜明的“自上而下”特征，是“建设金融强国”“打造一流投资银行”国家战略下的系统性重构，政策脉络清晰可溯。 自2023年10月中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”“加快建设金融强国”以来，2024年新“国九条”明确“支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力”，证监会亦明确提出“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行”的目标。 在政策引领下，行业整合并非简单市场化扩张，而是旨在优化资源配置、提升综合服务能力与国际竞争力的战略行动。 2025年即将结束，2026年未来谁将继续整合？卖方研究普遍预判，券业供给侧改革将持续深化，行业集中度有望进一步提升。基于同一实控人、区域协同、业务互补或“抱团”，将是主要合并缘由特征。 东吴证券非银首席分析师孙婷发表研报指出，资源整合已成为券商提升综合实力的关键路径，头部券商可通过并购巩固优势、补齐短板，中小券商则有望借助外延并购实现弯道超车。 华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康强调，在监管引导下，行业正加速向“航母级”龙头集中，并购不仅是规模扩容，更是打破杠杆上限与业务瓶颈、重构ROE中枢的核心路径。 西部证券非银首席分析师孙寅也在研报中提到，尽管2025年新增并购节奏放缓，但政策驱动下的行业整合趋势将持续延续，行业并购重组或会继续发生。 2025年的券业并购浪潮，本质上是金融强国战略指引下的行业深刻变革。证券业借由并购重组完成资源优化配置，不仅推动一批具备国际竞争力的头部券商加速崛起，更重塑了行业发展逻辑。这场见证历史的转型之路，才刚刚拉开序幕。 .财.联.社
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