MSCI指数调整背后的资本逻辑

时间：2025年11月21日 15:42:28 中财网

　　国际指数编制公司MSCI最新公布的11月指数审核变更结果将于11月24日正式生效，作为年内最后一次调整幅度较大的审议，其变化受到投资者密切关注。本次调整中，MSCI中国指数新纳入26只股票，同时剔除20只股票。

　　“从本次调整结果来看，MSCI更看好科技股的盈利增长、新能源行业的发展前景以及手握矿产资源的大型企业。”华泰证券分析人士表示，公司股票一旦进入MSCI中国指数，便意味着进入MSCI全球标准指数系列，从而将获得大量被动资金跟踪，因此调整生效日尾盘，市场往往会出现个股成交的“异常”放大。

　　新增26股，更青睐创新企业
　　从11月指数审核结果来看，本次新增17只A股以及9只港股，涵盖资源股、半导体、高端制造等科技类公司，包括千里科技(601777)、东阳光(600673)、长川科技(300604)、中材科技(002080)等。对于本次调整向创新企业倾斜，外界并不意外。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，创新领域的发展、对民企和资本市场的支持政策、财政持续扩张及在宽松的货币政策下流动性充足，以及国内外机构投资者的潜在资金流入将继续支持市场。

　　MSCI指数调整的依据主要为客观量化指标，如市值、流动性等，与企业近期表现高度相关。以本次上榜的华虹公司为例，其2025年前三季度实现营收125.83亿元，同比增长19.82%。同时，该公司成长性也获得外界认可，在接待华泰证券等机构调研时，华虹公司高管表示：“闪存业务在未来几个季度，甚至未来几年将有强劲增长。同时，公司无锡九厂产能正持续上线，整体产能利用率将保持在高位。”

　　得益于人形机器人概念的爆火，长盈精密(300115)不出意外地被纳入MSCI指数。据长盈精密透露，今年年初到8月底，公司累计交付了人形机器人结构件产品的价值已经超过了人民币8000万元，第四季度海外人形机器人新订单仍在加速增长。为此，长盈精密正积极扩充产能，近期为控股子公司江苏雷匠提供1.5亿元担保用于项目建设和生产经营。据江苏雷匠负责人透露，公司在盐城的项目全部达产后，预计年开票销售可达80亿元至100亿元。

　　尽管业绩仍然承压，但在锂电材料需求快速攀升的带动下，手握锂矿资源的赣锋锂业(002460)也入选了本次MSCI指数。赣锋锂业董事长李良彬预测，2026年全球碳酸锂需求将增长30%，价格可能会突破15万元/吨。上述分析人士认为：“对于赣锋锂业而言，被纳入MSCI确属短期利好，有助于提升国际影响力和流动资金优化，但能否持续上榜，有赖于锂行业上行周期。”

　　20股落榜，业绩表现是关键
　　11月的审核结果中，MSCI中国指数剔除了16只A股标的和4只港股标的，包括华兰生物(002007)、西南证券、金龙鱼(300999)等，并无明显的行业倾向。“被剔除的20只股，与业绩表现有一定关系，但和‘公司不好’不能画等号。”分析人士表示，被剔除可能影响相关企业股票的市场流动性与资本关注度。

　　有“男人的衣柜”之称的海澜之家(600398)便在剔除之列，这也是其在被富时罗素剔除后再度遇冷。去年下半年以来，海澜之家已连续多个财报期出现收入下滑，同时营销费用高企、存货周转天数长达323天，经营情况的不利或成为其落榜的主要原因。市场营销专家张栋伟认为，随着被剔除MSCI中国指数，海澜之家在资本市场的形象已然受损：“若不能有效提升产品竞争力、解决库存问题、平衡分红与发展的关系，恐将在资本市场上继续失速。”

　　同样面临经营困境的还有定制家居行业巨头——欧派家居(603833)。今年前三季度，欧派家居归母净利润18.32亿元，同比下降9.77%；报告期内门店同比2024年末减少333家，销售渠道收缩明显。落榜之前，投资者便已快速“逃离”，今年以来，其股价下跌幅度已超20%。被MSCI指数剔除后，欧派家居或将面临更严峻的融资挑战。

　　与之不同的是，益丰药房(603939)业绩表现并不差，今年前三季度归母净利润同比增长10.27%，却仍在剔除之列。外界猜测，或与其高管持续减持有关。今年以来，益丰药房控股股东和三名高管已完成减持计划，累计减持2434.17万股，减持价格区间在22元/股~25元/股，以此计算，其高管至少套现5.35亿元。有趣的是，被剔除指数后，益丰药房又发布了高管减持计划，副总裁王永辉和副总裁肖再祥拟减持合计不超过21.39万股。

　　调仓在即，投资者如何布局
　　MSCI指数名单的变动意味着资金配置的“洗牌”，其牵动着广大投资者的神经。有资深股民表示，调入调出成分股生效日的前一交易日尾盘3分钟可能会波动比较大，这是指数基金为了减少跟踪误差。早在结果公布后，资本市场便已闻风而动。结果公布当天上午，新增个股华虹公司上涨3.47%、赣锋锂业上涨5.79%，被剔除企业的股价也应声下跌。

　　在证券从业人士看来，MSCI调整不应被看作“买卖信号”，更多的是观察外资动向的“窗口”，MSCI指数调整对于相关个股而言，股价波动影响通常可控，多数时候幅度都控制在±2%以内，“长期来看，不管是新纳入还是被剔除，股价最终都会回归基本面。”

　　不过，对于普通投资者而言，MSCI指数变化仍具有重要的参考价值。华泰证券复盘发现，2021年以来，新纳入A股在公告日到生效日期间，几乎都能拿到稳定超额收益。值得一提的是，今年MSCI相关基金都有不错的收益，除了前海开源MSCI中国A股消费基金，其余基金均取得正收益；有25只基金收益率超过20%，其中收益率最高的是中银MSCI中国A50互联互通增强，为28.74%。

　　受访专家一致认为，此次MSCI指数变化总体释放出积极信号，表明国际资金对A股市场和中国企业持看好态度。高盛预计，未来中国股票将出现更持续的上涨趋势，预测MSCI中国指数到2027年底将再上涨约30%，主要由12%的趋势性盈利增长和5%至10%的进一步重估潜力所推动。易方达MSCI中国A股国际通ETF基金经理宋钊贤指出，多层次资本市场优化资源配置效率、支持科技创新的能力水平不断提升，在各方面积极因素的共同作用下，中国市场优质权益资产的吸引力逐渐显现。