今世缘“狂飙”终结：高端产品下滑，二季度业绩大跌

时间：2025年08月29日 16:08:32 中财网

　　连续多年业绩增长的江苏今世缘酒业股份有限公司(简称“今世缘”)，开始“失速”。日前披露的2025年半年报显示，其营收、净利润分别同比减少4.84%、9.46%，这是该公司2021年以来首次出现半年报业绩双降。其中，2025年第二季度单季度，今世缘营收、净利润大幅下降，分别为18.52亿元、5.85亿元，同比分别下降29.69%、37.06%。

　　同时，今世缘仍陷入走不出江苏省内的困局，省外营收难突破一成，在省外经销商数量高于省内经销商，营收却相差十倍的现状下，其品牌影响力、渠道效率等有待提升。

　　业绩“狂飙”止步
　　今世缘日前发布2025年半年报，报告期内，该公司实现营业收入69.50亿元，同比减少4.84%；实现净利润22.29亿元，同比减少9.46%。

　　这是今世缘2021年以来首次出现半年报业绩双降，而此前其业绩连年“狂飙”。就半年报而言，今世缘2021年上半年营收、净利润均同比增长超三成，2022年上半年至2024年上半年，增幅均超两成。

　　从全年来看，2021年至2024年，其营收从64.08亿元上涨至115.46亿元，进入百亿阵营，同比涨幅更是连续双位数增长；净利润从20.29亿元上涨至34.12亿元，前3年涨幅均超两成。

　　事实上，2024年，今世缘就开始出现业绩失速。其中，2024年第四季度，该公司实现营收16.04亿元，比上年同期的17.35亿元下降7.56%；实现净利润3.26亿元，比上年同期的5.01亿元下降34.84%。

　　进入2025年第一季度，尽管营收、净利润均实现增长，但不再是以往的双位数，增幅仅分别为9.17%、7.27%。而在二季度，今世缘业绩更是少见地大幅下滑，营收为18.52亿元，同比下降29.69%；净利润为5.85亿元，同比下降37.06%。

　　对于白酒行业而言，酒企主要通过经销商渠道实现收入，由于采用先款后货模式，“合同负债”也在一定程度上被视为酒企的“蓄水池”，反映经销商的打款积极性，合同负债增加，通常预示着企业未来营收的增长潜力。而合同负债下降，或反映出经销商信心不足。从今世缘的合同负债情况看，2025年二季度末，其合同负债约6亿元，与上年期末数15.93亿元，减少62.35%。今世缘称，主要系季节性因素导致预收款项的减少。

　　另据今世缘此前披露数据，截至6月末，经销商库存率约为20%，大约相当于2个半月的销量，尚处于良性区间。

　　高端产品下滑
　　根据今世缘披露的经营数据，2025年上半年，各价位带产品收入普遍下滑，其中，出厂指导价300元以上、包括“国缘”为代表的中高端品牌的特A+类产品，是绝对营收主力，收入43.11亿元，同比下降7.37%。

　　100-300元价位带产品的特A类产品营收占比第二，为22.3亿元，占比总营收超三成。2025年上半年，100-300元价格带产品仅同比微增0.74%。

　　据东吴证券统计，从季度看，2025年第一季度、第二季度，今世缘特A+类产品营收分别同比上涨6.6%、下降32.1%，特A类营收分别同比增加17.4%、下降28.1%。其中，高端国缘V系受影响最大，国缘四开、对开产品亦受到一定程度影响。

　　对于300元以上高端产品下滑，今世缘坦言，5月下旬以来，随着消费环境的变化，其高端产品扫码率降幅较大，价格带越高，受影响越显著。其中，四开及以上产品，尤其是V系产品受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比。

　　不仅如此，今世缘高端产品以及核心产品也出现明显价格倒挂问题据记者注意到，定位超高端的52度国缘V9建议零售价为2299元/瓶，而在线上平台实际售价不足千元。

　　产品不好卖也体现在存货上。截至2025年上半年末，今世缘存货为57.23亿元，较2024年年末的55.69亿元增加1.54亿元。而从存货的分类看，库存商品的账面余额(账面价值)达8.6亿元。

　　高端市场受阻，是否会放弃高端价格带拓展？今世缘透露，会继续投入高端市场，但也会根据自身产品结构的特点，平衡好多个价格带的资源配置。

　　省外市场面临压力
　　大本营江苏市场始终是今世缘的“主战场”，省内营收常年在九成左右。2024年，今世缘省内营收106.18亿元，约占总营收(115.46亿元)的92%，省外营收仅9.26亿元。2025年上半年，今世缘省内营收62.54亿元，仍约占总营收九成，不过省内营收同比减少6.07%；省外营收6.28亿元，同比增加4.78%。

　　从经销商数量看，2025年上半年，今世缘省内经销商增加52个，减少19个，报告期末共计646个；省外经销商增加77个，减少39个，报告期末共计653个。

　　省外经销商数量超过省内经销商，但营收规模之比大概为1:10。在河南酒商李老板分析看来，这显示出今世缘拓展省外市场的决心，也体现其存在的不足，包括品牌影响力局限性。尽管今世缘是区域名酒，但与老名酒相比还有差距，在省外难以快速实现大规模销售，同时也反映出渠道管理效率方面有待提升。“对于区域酒品牌而言，需要更精准的产品投放策略，满足不同消费者偏好。目前今世缘品牌还处于省外消费者心智培育阶段，在全国化品牌竞争激烈的当下，也会影响全国市场的推广。”

　　在近期的投资者关系活动上，今世缘表示，“公司在江苏省内市场仍有广阔空间，具体表现在产品和区域维度上都存在发展不均衡性。”同时，针对省外拓展问题，该公司回应称，省外战略聚焦于江苏周边核心市场(如安徽、山东、上海、浙江)。浙江无本土强势白酒品牌，公司将重点提升产品竞争力。上海、浙江市场民间消费占比较高，V系产品表现较好。“公司将坚持深耕已聚焦的重点市场，不会轻言放弃。尽管省外市场目前也面临压力，但市占率和营收仍在提升。”

　　今世缘还称，对于省外市场，原计划待“四开”和“对开”发展成熟后再投放淡雅国缘，鉴于当前的市场压力，消费结构可能下行，考虑到该价格带可能成为消费主力之一，或将提前投放“淡雅”，以缓解压力。此外，还将加大促销力度，可能导致实际成交价略有下行；高端产品持续投入资源，培育消费者信任，同时适度调整价格，提升产品性价比。