桂浩明:影响走势外部因素 应健中:A股包容性强大
8 郭施亮:总市值超越腾讯控股 长鑫科技能否成为万亿美元市值公司？ 截至8月13日收盘，长鑫科技总市值超越腾讯控股，成为A股与港股市场市值最高的上市公司。当日数据显示，长鑫科技总市值为3.54万亿元，腾讯控股总市值为3.47万亿元。 长鑫科技自上市以来，股价出现了大幅上涨的走势。截至8月13日收盘，长鑫科技的年内涨幅达到了510.62%。腾讯控股的年内表现为下跌25.72%。两家巨头公司的市场表现截然不同。 一家公司正处于行业高景气阶段，业绩呈现爆发式增长态势；另一家公司虽并非当前市场的热门赛道，但仍然勉强保持两位数的业绩增长。然而，从市场的角度出发，却对两家公司给出了不同的估值定价。 总市值超越腾讯控股，长鑫科技实现股价与市值齐升，得益于所属行业正处于超级景气周期。自长鑫科技上市以来，股价表现基本上与全球存储三巨头同步。在全球存储三巨头再起升势的影响下，长鑫科技股价也持续走强，股票市值重返3.5万亿元上方。 3.54万亿元市值的长鑫科技，是否存在被高估的风险？判断长鑫科技是否被高估，需要从以下几个维度进行判断。 第一个维度，存储芯片行业是否可以摆脱强周期属性。 由于存储芯片行业长期存在强周期属性，所以市场对存储芯片行业的估值定价比较保守。即使存储三巨头的业绩增速高达三位数，但市场依然只给存储三巨头20倍左右的估值定价。一旦存储芯片行业有效摆脱强周期属性，与存储三巨头签署长期协议的企业不断增多，那么市场将会重新审视存储芯片行业的估值定价水平，相应的估值定价体系也会发生实质性变化。 第二个维度，长鑫科技何时在HBM领域拥有一席之地，将会对长鑫科技的估值定价产生深刻影响。 截至目前，长鑫科技在全球DRAM的市场份额约为8%，排在全球第四的位置。然而，在HBM领域中，长鑫科技仍处于研发验证阶段，距离真正意义上的量产仍有一定距离。当前长鑫科技的市值高达3.54万亿元，相当于5210亿美元的市值规模，这一规模约为SK海力士、美光科技一半的水平。 市场对长鑫科技给出较高的市值规模，一部分来自市场情绪对股票价格的推动，另一部分来自市场对长鑫科技提升DRAM市场份额以及进军HBM领域的乐观预期。一旦长鑫科技完成HBM的研发验证并开始进入量产，那么，市场将会重新审视长鑫科技的投资价值。 第三个维度，市场需求是否长期存在，这一轮AI高景气周期会否超出市场预期。 存储巨头股价走强，主要受益于行业高景气周期下的业绩高增长预期。然而，业绩的高增长却离不开市场的旺盛需求。本轮存储芯片高景气周期的到来，一方面来自存储芯片行业再次迎来上升周期，另一方面得益于AI行业的强力驱动，并且由AI引发存储芯片需求大增，资本市场重新审视了存储芯片的投资逻辑。 虽然长鑫科技的股票市值已经达到了3.54万亿元，但从国际投行的角度分析，却给出了更高的目标价位。例如，国际投行野村证券给予长鑫科技116元/股的目标价格，相当于7.76万亿元的目标市值。按照这一价格与目标市值，长鑫科技仍然存在一倍左右的涨幅。假如长鑫科技最终完成这一上涨目标，那么，长鑫科技将会成为一家万亿美元市值的上市公司。 然而，在实际情况下，目前长鑫科技仍然与存储三巨头存在一定的差距，特别是在HBM的市场份额占比上，长鑫科技依然有着显著的差距。因此，在中短期内，长鑫科技市值突破万亿美元难度非常大。从长期角度考虑，如果长鑫科技在DRAM领域上的市场份额得到显著提升，HBM进入量产状态，那么长鑫科技的估值与市值有望得到进一步提升。 长鑫科技市值虽然超越腾讯控股，但从长期基本面以及业绩增幅分析，腾讯控股基本面的稳定性似乎高于长鑫科技，但是，从业绩爆发力的角度考虑，长鑫科技却强于腾讯控股。长鑫科技能否坐稳A股“市值一哥”的宝座，取决于长鑫科技长期业绩的增长确定性，以及存储芯片行业能否从根本上摆脱强周期属性。(金融投资报 郭施亮) 中财网
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