明年市场的焦点，特朗普将为中选出什么招？高盛：降关税和财政刺激！
高盛认为，随着美国中期选举临近，特朗普政府极有可能在中期选举前采取降低关税和财政刺激措施来提振选民情绪。 追风交易台消息，12月16日，高盛首席政治经济学家Alec Phillips发表研报，预计到2026年底，美国有效关税税率将从当前水平下降约2个百分点，但仍比2025年初高9.5个百分点。 此外，Phillips指出虽然第二轮财政刺激法案面临重重障碍，但住房政策的相关措施可能出台。 研报强调生活成本仍是选民最关切的问题，有29%的选民将其列为首要关注点，比2024年总统大选前的25%还要高。 预测市场显示，美国民主党更有可能在明年夺回众议院控制权，这可能促使共和党政府在选举前采取行动。 关税下调概率加大 高盛认为，最高法院极有可能在2026年1月或不久后裁定特朗普政府基于IEEPA征收的关税超越了其法定权限。 根据11月口头辩论中的提问情况，多数法官似乎不认为该法律授权征收关税，且如果授权可能构成违宪的国会权力委托。 基于IEEPA的关税占今年有效关税税率上升11.4个百分点中的约7.5个百分点。如果最高法院裁定所有IEEPA关税违法，特朗普政府将需要使用其他法律授权来保留这些关税。 最可能的方式是援引1974年贸易法第122条，该条款授权征收最高15%、为期150天的关税。在此期间，美国贸易代表办公室可能会完成对主要贸易伙伴的301条款调查。 部分贸易伙伴目前面临的IEEPA关税税率高于15%，如果政府依赖第122条作为过渡措施，相关国家的关税将下降。 研报指出，按当前税率计算，将关税限制在15%将使有效关税税率降低约1.6个百分点。其中，印度目前面临50%的关税，占这一降幅的0.6个百分点。 此外，Phillips分析特朗普政府对所有贸易伙伴进行第301条调查的实际能力有限。虽然所有主要经济体可能都会成为目标，但来自较小贸易伙伴的部分进口产品可能无法覆盖。 特朗普政府在过去几个月与多个贸易伙伴达成了协议，但其中许多仍是尚未正式完成的"框架"。这些协议降低了特定行业关税覆盖产品的税率，特别是汽车领域。白宫还公布了一份正式协议完成后将获得豁免的产品清单，这将导致有效关税税率小幅下降。 高盛估计，政府今年迄今已征收约1300亿美元的IEEPA关税，在法院作出裁决之前，这一数字每月将增加约200亿美元。如果最高法院裁定关税违法，进口商最终可能获得退款，但这不太可能自动发生，而是需要后续法律行动，可能需要数月时间。 第二轮财政刺激政策面临高门槛 高盛认为除关税外，特朗普政府可在中期选举前用于改善经济感受的另一个手段是财政政策。 首轮财政方案对增长的提振将在2026年第二季度达到峰值，政治上最重要的是比平常更大规模的退税，高盛预计该法案将使2月至4月的退税增加近1000亿美元。 此前特朗普提议每人最高2000美元的关税退税，由关税收入提供资金。完整方案可能导致超过6000亿美元(占GDP的2%)的支出。 但Phillips认为即使是缩小版本也不太可能实现，原因有三： 首先，最高法院可能裁定今年实施的大部分关税违法，这将造成收入可持续性的不确定性; 其次，许多共和党议员担心财政状况，更倾向于用关税收入减少赤字; 第三，也是最重要的，许多共和党议员反对关税本身，不太可能支持依赖关税的家庭补贴计划。 尽管如此，预测市场目前认为2026年底前向美国人发放至少1000美元刺激支票的概率约为50%。 此外增强的医疗保险费补贴将于年底到期，这将导致2026年联邦税收抵免减少200-300亿美元。 美国参议院最近否决了民主党提出的延期三年提案，以及共和党提出的每年提供约130亿美元其他形式医疗保险补贴的提案。高盛认为补贴延期的概率略高于50%，但这需要两党妥协。 特朗普政府官员建议使用预算调节程序再次增加国防开支，类似于7月财政法案中的1500亿美元国防资金(将在数年内支出)。 虽然高盛目前对中期选举前通过第二轮财政方案持怀疑态度，但如果出现在国会共和党人中达成共识的优先事项，这种情况可能改变。 住房政策和监管改革值得期待 高盛认为住房方面的行政措施看起来很有可能出台。 9月，美国财政部长贝森特提出宣布紧急状态以应对住房成本的想法。虽然目前尚不清楚是否会宣布住房紧急状态，但研报指出某些行政措施似乎很可能实施，重点可能集中在政府支持的企业(GSE)房利美和房地美上。 政府可能考虑的选项包括：贷款定价调整、推出50年期抵押贷款产品，以及可能扩大GSE的资产负债表以持有更多自己的抵押贷款支持证券。 不过，特朗普政府计划在未来一年将GSE部分股权进行首次公开募股，这可能限制近期政策变化，因为这些变化可能降低GSE的盈利能力。 与此同时，许可改革立法也有相当大的机会在未来几个月成为法律。 它将简化《国家环境政策法》(NEPA)，该法规范联邦对所有重大基础设施项目的审查，包括交通、能源和电力、宽带和水利项目。 总体而言，高盛预计到2026年底，有效关税税率将从当前水平下降约2个百分点，结果为比2025年初高9.5个百分点的水平。关税和财政政策的演变将成为决定中期选举前市场走向的关键变量，投资者需密切关注最高法院裁决时机及后续政策调整。 □ .鲍.奕.龙 .华.尔.街.见.闻
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