研报精选:淡定!冷静!“全面加仓” 你还敢吗?

时间:2018年10月11日 15:49:27 中财网
  ‘全面加仓’逻辑明确坚定 没有改变
  A股三大股指低开低走,尾盘跌幅小幅收敛,两市逾千只个股跌停。而此时此刻前海开源联席董事长王宏远对此强调,“我们此前提出的‘全面加仓’逻辑明确坚定,没有改变”。 他表示,理性是一种必然的趋势。从中长期来看,虽然现在市场正经历着困难,但相信理性会最终战胜情绪。

  大跌不是A股本身问题
  针对今日A股市场大幅下挫,英大证券首席经济学家李大霄表示,受美股大幅下行的影响,全球市场均受到影响。目前来看,A股受到的影响更大一些。面对这样的情况,非常有必要进行应对。第一个,要采取稳定市场的政策来稳定投资者的情绪第二个,有必要说明是,这次市场下行是源自于美股下行,而不是A股本身的问题。第三个,要动员稳定市场的力量来援助A股,呼吁多方面都应该采取对策。

  市值与盈利背后的思考
  川财证券核心观点:
  我们从2005年开始统计,将A股所有公司按市值分为前20%、20%-40%、40%-60%、60%-80%、后20%五个区间,每季度末按当时的市值调整各区间样本,从而观察不同市值区间的盈利情况。

  从A股整体来看,大市值公司的ROE水平更高,盈利增速更为稳定。前20%市值公司盈利增速更为稳定。在2016-2017A股整体盈利的上行区间,小市值区间净利润同比增速更高,但见顶后迅速回落。从盈利水平来看,自2005年以来基本呈现市值越大的公司ROE水平越高的规律。对标美国,美股盈利向龙头集中的趋势更为明显,盈利增速波动更大。

  分板块来看,中小创内部大市值公司ROE和盈利增速均占优。主板各市值区间盈利情况与A股整体类似,但市值排名后40%的公司业绩增速波动更为剧烈。中小企业板前20%市值区间盈利增速自2005年以来大多时间领先其他区间,各区间ROE水平分化加剧。创业板前20%市值区间的公司盈利增速和ROE水平均处于高位,后20%市值区间盈利增速2017年下半年来持续负增长。

  分行业来看,大市值公司盈利增速相对平稳。大金融行业中,银行业的盈利增速和ROE水平自2011年以来呈现下降的趋势;非银金融行业小市值业绩波动极大,近年各区间ROE分化加剧;房地产行业2015年后市值较小的公司盈利增速波动加剧。周期、消费、TMT行业呈现一定的共性:市值排名位于后20%的公司无论时盈利增速还是ROE水平都波动性较大。

  大市值公司三项费率均小于其它市值区间。利润表各拆分项中,各市值区间的营业收入同比增速变动趋势较为一致,大市值公司在毛利率水平上的优势减小,管理费用率随着公司市值的增大而降低的规律最为明显。从各因素与盈利增速的相关程度看,毛利润增速都和净利润增速呈现的相关性最高,财务费用增长与大多数市值区间的公司之间都呈现不同程度的负相关性。

  大市值公司杜邦三因素均占优。若剔除金融行业,前20%市值的公司销售净利率、权益乘数和资产周转率三个因素均处于相对较高的位置。从各因素与ROE的相关程度看,资产周转率、销售净利率与大市值公司ROE水平的相关性较高,而权益乘数与ROE呈现一定的负相关性。

  与GDP相比,PMI与A股盈利增速走势更为相关。在GDP增速波动较大或走势不明朗期间,公司盈利增速波动较大,尤其是市值较小的公司。A股盈利增速与PMI的走势更为相关。PMI几次触底回升的拐点一般略领先于大市值公司盈利触底回升,对于小市值公司则未必;小市值公司盈利增速触底回升的拐点领先于大市值公司。资产周转率对盈利触底回升有一定的推动作用。

  风险提示:创业板盈利增长不及预期;宏观环境发生重大变动。
  中财网
各版头条
pop up description layer