[买入评级]深度*公司*尚品宅配(300616):渠道加速扩张 盈利水平趋升

时间:2018年07月13日 12:05:09 中财网


[公Ta司ble发_S布umm2a0r1y8] H1 业绩预告:报告期内预计实现营收 27.9-29.0 亿元,同比增长30%-35%,归母净利润1.2-1.3 万元,同比增长80%-100%。其中,2018Q2 预计实现营收16.9-18.0 亿元,同比增长25.0%-33.1%,归母净利润1.5-1.6 亿元,同比增长33.4%-42.3%,归母扣非净利润1.2-1.4 亿元,同比增长17.8%-33.1%。

支撑评级的要点
业绩维持高增长,盈利能力向好。相较2017Q4(34.3%)及2018Q1(38.8%),2018Q2营收增速稳中略降,但2018H1 净利率预计为4.14%-4.66%,较2017 年同期提升1.07-1.59 个百分点,在保持业绩高增长的同时,盈利能力持续向好,因此归母净利润及扣非净利润增速皆有所提升,我们认为经销比例的提升以及规模效应提升了盈利能力。另外,理财产品收入助公司预计实现非经常性损益5,500-5,800 万元,同比增长 667.3%-709.2%,增加了净利表现。

渠道加速扩张,助推营收增长。今年公司加速进行加盟渠道扩张,上半年净增加盟专卖店超200 家,结合2017 年新增加盟店销售放量,我们预期2018H1 加盟营收同比增长约40%-50%。下半年公司将加快加盟店铺设,全年计划新增超700 家,随着店面落地,加盟渠道红利释放,利好营收可持续高增长。另外,由于广州区域部分购物中心店店面调整,影响直营渠道销售,2018H1 预计实现直营收入同比增速约10%。随着调整结束,店面恢复正常运营,下半年直营渠道营收增速有望提升。

整装云业务稳步推进,战略利好前端流量获取。2017 年公司推出整装云系统,为广大装饰企业提供整装销售设计系统、 BIM 虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统,并在成都、广州、佛山三地开展自营整装业务。截至2018 年上半年,公司整装云会员已超400 家,整体运营良好。随着运营模式日渐完善成熟,整装云业务有望成为公司整合多方资源、拓展整装业务、获取前端流量的有力工具。

评级面临的主要风险
加盟渠道拓展进度不达预期;地产调控持续趋严。

估值
公司盈利能力持续提升,加盟渠道加速扩张,整装云业务稳步推进,业绩增速向好。我们预测2018-2020 年每股收益为2.72、3.85、5.28 元,同比增长42.7%、41.3%、37.2%,当前股价对应18 年PE37.6X,维持买入评级。

□ .杨.志.威  .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司
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