[买入评级]华测检测(300012):18H1业绩超预期 利润拐点正验证

时间:2018年07月13日 12:04:55 中财网


18H1 业绩超预期,利润向上拐点正在验证
7月12日公司公告18H1业绩预告,预计18H1实现归母净利4602万- 5802万元(同比增长15%-45%),其中18Q2 预计实现净利润7029-8229 万元(同比大增94%-127%),18Q2 预计实现扣非净利润5179 万-6380 万元(同比大增120%-171%),业绩表现超预期。我们认为,公司网点布局高投入期已过,18 年精细化管理成效初显,我们前次提出的18 利润率拐点正在逐步验证,维持2018-2020 年EPS 0.16/0.26/0.34 元的盈利预测,维持给予公司18 年40-42x P/E,维持目标价6.40-6.72 元,维持“买入”。

精细化管理成效初显,新晋总裁利润考核放在绝对高度18H1 公司业绩表现超预期主要系:1)环境、食品、汽车检测业务继续保持较快增长,医学生物检测同比增幅较大;2)前期规模扩张发挥效益,18年公司调整扩张节奏,推行精细化管理,将提高经营效益放在首位;3)预计非经常性损益对净利润影响额2760 万元,主要是政府补助及理财收益的影响。我们认为,公司加大产品线利润考核,控制资本开支,缩减亏损线规模的战略正在稳步推进,精细化管理成效初显,且公司引入前SGS 全球副总裁申屠总将利润考核放在绝对高度,在做好已有产品线管控的同时寻求全球检测网点的扩张及优质客户的获取,公司正步入快速成长通道。

短看利润率拐点,长看本土检测龙头领跑
短期来看,公司09 年上市至今实验室由30 个增长至130 多个,环境/食品网点布局完毕,18 年有望通过调整员工结构、加强管控等修复毛利率和提高人均产值;中报业绩预告初步验证,我们坚定看好公司18 年将迎来利润率向上拐点。长期来看,我国检测市场起步晚但发展迅速,根据国家认监委数据,2008-17 年市场规模从499 亿增至2377 亿元(CAGR19%),检测行业具备需求稳定性高、品牌护城河强、现金流充裕等属性,华测作为民营龙头(市占率不足1%),发展空间大,且随着我国大部制改革落地和消费升级,行业内并购频率有望加速,公司有望畅享行业成长和整合红利。

维持盈利预测,维持“买入”评级
公司18 年加大产品线利润考核,控制资本开支,缩减亏损线规模,同时随着食品和环境实验室(17 年收入占比近50%)进入自然成熟周期,我们认为公司18 年将迎来利润率拐点。在做好已有产品线管控的同时,公司未来可能的并购或聚焦大客户资源丰富的外资检测机构及资质优质的国企。维持2018-2020 年公司EPS 为0.16/0.26/0.34 元的盈利预测,维持给予公司18 年40-42x P/E,维持目标价6.40-6.72 元,维持“买入”。

风险提示:新管理层磨合不及预期,并购标的业绩承诺不及预期。

□ .王.玮.嘉./.张.雪.蓉  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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