[买入评级]TCL集团(000100)18H1业绩预告点评:华星光电经营稳健 彩电业务为成长亮点

时间:2018年07月13日 12:04:46 中财网


事件
  公司发布2018 年上半年业绩预告:
  1)公司预计2018 年1-6 月份实现净利润16.7 亿元至18.2 亿元,其中归母净利润15.5 亿元至16.5 亿元,同比上升50%至上升60%。

  2)其中Q2 季度预计实现净利润8.8 至10.3 亿元,同比下滑10.8%至上升4.3%,Q2 季度预计实现归母净利润8.2 至9.2 亿元,同比增长39.8%-56.8%。

  华星少数股东权益并表带动盈利提升,TCL 通讯同比减亏明显
公司收购华星光电10.04%股权已于17 年12 月底完成,目前直接持有85.71%股权,我们预计由于并表Q2 季度预计增加约1-2 亿元归母净利润。18H1华星光电t1 与t2 产线累计投入玻璃基板同比增长7.49%。根据witsview 数据,18Q2 季度面板整体价格同比下降幅度约为15%-20%,但公司成本下降将对冲一部分面板价格下降影响,我们预计华星光电Q2 季度利润环比Q1季度基本持平,同比有所下降。此外,公司T3 全面屏生产线量产将打开长期成长空间。

  同时,我们预计TCL 通讯业务Q2 季度整体亏损大幅下降至约2 亿元,我们预计18Q2 对于归母净利润影响约1 亿元,上半年对归母净利润影响约1-2 亿元。

  彩电业务收益于面板成本下降,业务架构调整稳步推进
随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动,上半年TCL 集团累计实现液晶电视销量1,351.0 万台(含商用显示器), 同比增长37.8%, 其中智能电视销量为938.3 万台,同比增长53.3%。同时,受益于上半年面板成本下降,我们预计内外销毛利率均有显著提升,我们预计上半年TCL 电子约贡献归母净利润约2-3 亿元。TCL 多媒体于Q2 季度末实现改名TCL 电子, 收购了TCL 商用信息100%股权,集团整体业务架构调整正在稳步推进,未来经营水平将继续提升。近期公司发布全球合伙人和创享激励计划,实现对高管和核心骨干的利益绑定,有利于集团长期稳健发展。

  投资建议
  公司业务架构调整持续进行,华星光电优质资产价值凸显。随着产能爬坡及成本下降,将对冲部分面板价格下降压力,我们预计Q3 季度面板价格将有所企稳。18 年公司彩电内外销持续增长,同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显,我们预计18 年将大幅减亏。基于当前面板价格走势情况,我们将公司18-20 年归母净利润由40.1、50.4、60.2 亿元调整为37.5、45.5、54.8 亿元,将公司18-20 年净利润增速由50.4%、25.2%、19.5%调整为40.6%、21.6%、20.4%,对应18-20年分别10.3、8.5、7.0xPE,维持买入评级。

  风险提示:业务调整不及预期;面板价格波动风险;宏观经济波动风险等。

□ .蔡.雯.娟  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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