[强于大市评级]原油市场动态跟踪报告:地缘政治风险加剧 油价创三年新高

时间:2018年04月17日 11:01:17 中财网
投资要点
地缘政治短期将持续主导油价,油价已创近三年新高,短期或向上突破。1)2018 年4 月14 日美国联合英法攻击叙利亚,动荡不安的局势或影响伊朗、沙特以及伊拉克原油的开采和运输,原油供给有望下降,短期油价或上涨。2)沙特暗示希望实现80 美元/桶油价水平,以助沙特阿美IPO 计划顺利实施。目前沙特1 月至3 月原油产量分别为999 万桶/天、998 万桶/天、993 万桶/天,总体呈下降趋势,沙特能否与俄罗斯达成新的长期减产协议值得关注。3)短期油价大幅上行。ICE 布油自4 月9 日至今上涨8.6%至72.62 美元/桶,WTI原油自4 月9 日至今上涨6.9%至63.98 美元/桶,油价已创近三年新高。

2018 年供需仍将处于紧平衡状态,长期维持中油价时代观点,布伦特油价中枢有望上移至65 美元/桶。我们预计2018 年原油供给有望增加155 万桶/天,需求有望增加170 万桶/天,库存有望进一步下降。供给端的增量中美国原油增量有望达130 万桶/天,目前美国石油活跃钻机数已达815 台,库存井数量创新高至15202 台,由于美国原油产量上行使油价承受一定下行压力。OPEC减产国1 月和2 月减产执行率分别为138%和147%,3 月OPEC 原油产量下降至3196 万桶/天,环比减产20 万桶/天,OPEC 减产执行较好将有效消化部分美国产量增量。叙利亚战火蔓延或导致周边产油国原油供给下降;沙特阿美IPO 或导致OPEC 国家进一步减产;委内瑞拉国内经济恶化或导致原油供给断裂;伊朗核协议存在被废除风险,可能导致伊朗出口大幅减少,预计将减少100万桶/日的出口量;俄罗斯产量或继续小幅增加,成为影响减产协议的一大不确定因素。综合来看,在不发生大规模的地缘政治冲突的情况下,2018 年原油市场供需仍偏紧,下游新增需求有望覆盖供给增量,库存进一步下降,油价中枢较2017 年有望上移至65 美元/桶;如果考虑地缘政治风险持续发酵,油价中枢可能会被进一步推高。

投资建议:中油价时代,炼化板块将继续保持高度景气+油价上涨,煤化工比较优势显现。在油价低于80 美元/桶的情况下,我们建议三条投资主线:
主线1:以中国石化(600028.SH)为首的综合性油气公司,一方面油价回暖,将带来上游勘探开采板块的盈利持续改善,为公司带来业绩增量;另一方面,中油价将保证炼油和化工板块持续保持高度景气,炼化毛利保持稳定,公司的ROE 水平将得到明显提升。

主线2:中油价时代下,民营大炼化板块同样将高度收益。这些大型的炼化一体化项目预计18 年和19 年初陆续投产,将为公司带来巨大的利润增量,当前时点下, 我们重点推荐低估的恒逸石化( 000703.SZ ) 和桐昆股份(601233.SH),建议关注荣盛石化(002493.SZ)。

主线3:油价上行将提升煤化工成本比较优势,提升煤化工竞争力,建议关注优质煤化工公司:鲁西化工(000830.SZ)、华鲁恒升(600426.SH)、阳煤化工(600691.SH)、华谊集团(600623.SH)、新奥股份(600803.SH)、广汇能源(600256.SH)、中国化学(601117.SH)等。

风险提示。全球宏观经济下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;炼化项目建设不及预期的风险。
□ .商.艾.华./.黄.景.文  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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