[看好评级]申万宏源农业行业周报:仔猪亏损时 母猪产能去化日

时间:2018年04月17日 11:01:07 中财网
本期投资提示:
投资建议:生猪价格稳定,饲料原料豆粕、玉米出现不同程度上涨,饲料企业提价频现,肉鸡板块上游产能保持低位,预计Q3 有望迎来趋势性价格上涨行情。继续看好水产饲料、白羽鸡产业链、动物疫苗板块的基本面。首推海大集团牧原股份中牧股份

生猪养殖:本周全国猪价以稳为主。据猪联网监测数据,截至4 月15 日全国各省生猪平均价格为10.46 元/公斤,较上周同期上涨0.02 元/公斤。预计今年季节性但涨幅不一定较往年高,因为当前生猪养殖整体亏损的背景下,供给增量主要来自16、17 年产能扩张的规模企业。相比亏损,这类企业更看重产能释放带来的现金流。在生猪价格可覆盖可变成本(不包括固定资产折旧等)的情况下,规模企业将按前期规划继续释放产能。仔猪亏损时为母猪产能去化时。我们预计外购仔猪育肥的养殖户,可能迫于成本压力,缩减外购仔猪的规模。我们看到,目前仔猪价格为78 元/头,虽然下游育肥已经亏损,但仔猪养殖仍有盈利。参考2013-2014 年仔猪亏损情况,我们预计此轮能繁母猪去产能将在仔猪亏损时开始。

肉鸡养殖: 毛鸡价格上涨带动鸡苗价格止跌回升。截至4 月15 日,山东肉毛鸡价格3.89/斤,周环比上涨3%;商品代鸡苗价格2.26 元/羽,周环比上涨15%。下游鸡肉销售向好,屠宰场库容率下降、开工率提升,毛鸡收购价格持续上调,带动鸡苗价格有所回升。中长期看,预计2018 年白羽肉鸡行业景气明显好转。预计2018 年在产父母代种鸡平均存栏量较2017 年再降5.7%,对应商品代鸡苗、毛鸡供给相应下降约5%,行业景气向上,预计年度均价将恢复到历史平均盈利水平。节奏上,预计三季度在产父母代存栏开启新一轮下行,商品代供给下降,产品价格有望开启一波趋势行情。

饲料:成本上涨,饲料产品提价频现,持续推荐海大集团海大集团凭借领先的产品+服务模式,有望受益于产品提价、下游需求旺盛。海大集团凭借领先的产品力、采购优势、服务能力和快速周转能力,有望持续构筑核心竞争力。预计2018 年公司饲料产能达到1050 万吨,其中水产料、猪料、禽料分别为300、251、500 万吨,且水产料、猪料均有望通过产品结构调整、高毛利率产品占比增加而提高整体毛利率。另从价格层面,据媒体报道,4 月10 日,海大集团子公司广州海维正式宣布饲料涨价,其中颗粒料上调4 元/包,普通膨化料上调3 元/包。原料价格上涨,可有效传导至下游。预计2017-2019 年公司营业收入分别为329.5/403.4/476.2 亿元,同比增长分别为21.2%/22.3%/18.2%;归母净利润分别为12.01/15.68/20.20 亿元,同比增长分别为40.3%/30.5%/28.8%,对应最新股价的2018PE 为26 倍,继续推荐!

动保:本周动物疫苗行业最大变化为中牧股份普莱柯拟成立合资公司中普生物。普莱柯另辟蹊径获得口蹄疫稀缺牌照资源,中牧股份获得未来生产口蹄疫亚单位疫苗的期权合约,强强联合、实现共赢!对口蹄疫行业竞争格局的影响:我们认为政府不会直接放开口蹄疫生产资质的高准入门槛,但是随着行业发展,高端市场苗的参与者会有所增加不可避免。

未来随着行业趋于成熟,企业间的竞争会转变为“产品力”+“渠道力”+“服务力”的综合竞争,龙头企业优势会继续存在。基于以上,我们继续打包推荐生物股份中牧股份,建议关注普莱柯

风险提示:农产品价格大幅波动的风险;农业政策变化的风险
投资建议:生猪价格稳定,饲料原料豆粕、玉米出现不同程度上涨,饲料企业提价频现,肉鸡板块上游产能保持低位,预计Q3 有望迎来趋势性价格上涨行情。继续看好水产饲料、白羽鸡产业链、动物疫苗板块的基本面。首推海大集团牧原股份中牧股份
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