[中性评级]商业贸易行业周报:年报密集披露 零售公司业绩整体向好

时间:2018年04月17日 11:01:04 中财网
本期投资提示:
市场小幅上涨,商贸板块表现居后。上周市场在波动中小幅上扬,上证综指收于3159.05点。创业板指数跑输沪深300、中小板表现弱于上证综指。截至周五(4 月13 日)收盘,沪深300 指数收于3871.14 点,周涨幅0.42%;创业板收于1,824.59 点,周跌幅0.67%;中小板收于7292.32 点,周涨幅0.16%。行业板块方面,商业贸易表现一般。申万商业贸易行业整体周跌幅为0.85%,弱于沪深300 指数1.27%。一般零售子板块周跌幅0.83%,弱于沪深300 指数1.25%;专业零售子板块弱于行业整体,周跌幅为2.29%,弱于沪深300 指数2.72%。商业贸易行业上周市场表现在所有28 个申万一级子行业中排名第25。

年报密集披露,行业整体延续弱复苏态势,优质零售公司业绩持续改善。从零售板块上市公司年报的情况来看,实体零售板块自16 年四季度开始呈现复苏迹象,17 年依旧延续弱复苏态势。截止4 月13 日,申万商贸零售板块64 家公司公布年报,其中超过8 成企业收入增长由负转正,7 成企业利润实现正增长,明显好于去年同期水平。优质零售商经过行业低迷期的调改升级、拓展门店,17 年业绩呈现出逐季改善的趋势。在过去几年,面对行业景气下行、增长乏力的问题,不少零售商重新调整发展战略,加快创新转型步伐,对老店进行改造升级,加大新开门店的体验业态占比,适当关闭长期亏损的门店,由此带来企业收入利润的正增长,行业向上趋势逐季得到确立,2018 年我们看好线下零售板块的投资机会。

超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国20 个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5 倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016 年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017 年全年实现营收585.91 亿元,同比增长19.01%,归母扣非净利润增长63.62%。我们判断,随着2018 年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井天虹股份

王府井当前PB 1.6 倍,18 年PE 14 倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016 年四季度开始进入业绩拐点,2017 年收入同比增长11.1%,利润同比增长18.6%,增长超预期。天虹股份18 年PE 17 倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3 年展店有望加速,公司设立市场化股票增持计划和超额利润分享机制,充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司2017 年营收增长7.31%,四季度同比增长13.85%,归母净利润增长37.03%,四季度同比增长40.70%,收入利润呈逐季加速。
□ .王.立.平./.高.瑜  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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