[增持评级]蒙娜丽莎(002918)公司首次覆盖:加码陶瓷轻薄化 瓷砖龙头腾飞可期

时间:2018年01月14日 18:03:02 中财网


本报告导读:
  公司为瓷砖龙头企业,工渠的发展或将随地产集中度的提升而加速,而陶瓷轻薄化领域有望成为业绩增长的另一极。公司坚持绿色发展,亦将从环保带来的洗牌中受益。

  投资要点:
  首次覆盖给予“增持”评级:公司为瓷砖龙头企业,工渠的发展或将随地产集中度的提升而加速,而陶瓷轻薄化领域有望成为公司业绩增长的另一极。与此同时,环保趋严促使行业洗牌,公司坚持绿色经营将占据更多市场份额。我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.89、2.41、3.07 元,根据行业可比公司估值,给予公司2018 年PE 28.79 倍,目标价69.38 元。

  工程渠道有望继续表现亮眼:公司过去三年增长壮大有赖于工渠翻倍增长,且工渠利润率更高。随着地产精装的推进,公司工程渠道发展或将提速;公司作为瓷砖龙头受地产龙头公司青睐,将受益于地产行业集中度提升,因此有望借工渠迎来收入和利润率的进一步双重增长。

  陶瓷轻薄化打开新突破口:陶瓷薄板/薄砖在环保性、装饰性、安装便利性、应用多样性上拥有众多优势。公司是国内陶瓷轻薄化的先驱和领跑者,目前公司陶瓷薄板薄砖虽占比少但利润高销量旺。公司募投计划加码薄板薄砖产能,随着市场接纳度的提升和生产的进一步成熟,很可能成为公司发展新的突破口。

  环保高压凸显绿色竞争力:2017 年以来建筑陶瓷行业面临排放标准提高,去产能计划出台,排污许可证上日程,煤改气执行,采暖季限产,严格环保督查等多重环保压力,行业面临洗牌。随着环保压力继续升温,公司良好的环保基础和进一步的环保投入将为公司打造绿色竞争力,成为行业变革中的受益者,占据更多市场。

  风险提示:房地产投资不及预期、替代产品出现
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