[推荐评级]南方传媒(601900)首次覆盖:出版为基扎根南方市场 一体两翼谋求全面突破

时间:2017年11月15日 10:00:39 中财网


投资亮点
首次覆盖南方传媒公司(601900)给予推荐评级,目标价18.00元,对应18 年25 倍P/E,较最新收盘价36%上涨空间。理由如下:
教材教辅业务立足广东辐射全国,助力业绩稳健增长。作为广东省教育出版龙头,公司在广东省中小学教材教辅市场上具备主导地位。2016 年共出版教材943 种、教辅4056 种,市占率、配套率在省内均为第一。目前教材教辅业务占公司收入70%以上,中期来看,教材教辅业务在省内拥有扎实的市场基础,受益于涨价落地和二胎政策,具备辐射港澳的潜力,预计未来三年收入端将保持6%以上增长。

“一体两翼”整体战略打开发展空间。公司开拓“教育+新媒体”新兴业务板块,以“并购重组+对外投资”为主要手段,已初见成效。教育方面,重点布局K12 课程体系、幼教产业、职业教育三大板块,公司基于教育内容资源、经营经验、渠道优势,寻求纵深化拓展;结合公司地域性优势,积极寻找教育/新媒体方向并购标的资源。新媒体融合方面,致力于微信/微博等全媒体平台,加速数字化转型升级。

国企改革是潜在催化。作为广东省第一家彻底实现整体股份制改造的大型文化企业,公司是广东省文化传媒行业国改标杆。广东省政府与南方传媒合作先后设立了两只百亿规模政府投资基金,旨在推动广东国有企业新媒体发展以及传统媒体产业转型升级,长期具备催化。

我们与市场的最大不同?公司作为广东省出版传媒龙头,是国改的排头兵,未来在“一体两翼”战略指导下发展前景广阔。

潜在催化剂:文化国企改革深入推进,教材教辅开拓省外市场,基于一体两翼战略的外延扩张。

盈利预测与估值
我们预计公司17/18 年EPS 分别为0.61/0.73 元,CAGR 为24%,其中已经考虑了收购发行集团45.19%剩余股权于17 年8 月开始增厚利润。我们给予18 元目标价,对应18 年EPS 25 倍,首次覆盖给予推荐评级。

风险
教材教辅定价变化,市场竞争加剧,教育产业链拓展进展缓慢。
□ .张.雪.晴./.孟.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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