[增持评级]晶盛机电(300316):巨额合作框架 半导体业务大突破

时间:2017年10月13日 19:01:21 中财网


本报告导读:
晶盛、中环和无锡政府三方签订30 亿美金的半导体硅片合作框架,一期投资15 亿美金,仅一期或将给晶盛带来20 亿人民币的设备采购订单。

事件:
事件:10月13 日,中环股份晶盛机电、无锡政府三方签订合作协议,晶盛、中环协同无锡政府下属的投资平台或者产业基金投资主体,共同启动建设“集成电路大硅片项目”,项目总投资约30 亿美元,一期投资约15 亿美元。

评论:
维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019 年盈利预测为0.52、0.71、0.73 元,维持目标价20.64 元,维持增持评级。

晶盛机电将是单晶炉等设备的主要供应商。中环股份是国内半导体硅片的先行者,技术积累深厚,将是本次合作的硅片制造的主体公司,晶盛机电则是国内领先的设备供应商,将是设备主要供应商,晶盛8 寸、12 寸的单晶炉基本成熟,同时也已经成功研发了单晶硅滚圆机、截断机等半导体新设备,将大大提供半导体设备成本占比。

合作项目巨大,业绩弹性可观。本次合作将先投8 寸硅片,逐步成熟后进一步投12 寸硅片,根据一期15 亿美金总投资,我们预计一期规划产能为160 万片/月,保守估计单晶炉采购金额为6 亿人民币,考虑到本次深度合作,加上公司的滚圆机、截断机也已经成熟,后面抛光设备也将进一步开发,那么总设备采购金额为有可能到20 亿人民币,利润体量可达8亿人民币(40%净利率),假设按照3 年建设完成,每年贡献2.6 亿元(实际可能前少后多),此前公司17-19 年盈利预测为5 亿、7 亿、7.3 亿元,增厚明显。且二期会再投15 亿美金,将极大增厚利润。

消除市场疑虑。此前市场担心经过本轮单晶光伏扩产之后,公司业绩将会下行,但是我们认为光伏平价上网会加速到来,光伏会继续加大扩产,同时半导体业绩将会接力,助推公司业绩持续高增长。

年初至今,半导体硅片价格上涨60%。德国硅片公司Siltronic 股价上涨600%,日本硅片公司Sumco 股价上涨200%,半导体硅片迎来历史大周期,硅片供不应求,国内硅片公司也得到了宝贵的国产化时机。一方面更容易获得送样和中试的机会;另外一面也将避免价格低迷而带来长期无法盈利的困扰。因此,在此难得机遇下,国内硅片公司必将大规模进军并扩产。

风险提示:项目实施进度尚不确定
□ .徐.云.飞./.王.浩./.胥.本.涛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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