[看好评级]银行业2017年三季报前瞻:不良和息差持续改善 维持看好评级

时间:2017年10月13日 17:01:22 中财网
本期投资提示:
不良和息差企稳改善趋势持续,预计老16 家上市银行三季度净利润同比增长5.4%,环比上半年提升0.6 个百分点。其中,五大行、股份行和城商行净利润分别同比增长4.6%、5.3%、9.4%,大行业绩回暖趋势继续加强,股份行中业绩增速领先的是招商银行(10.8%)和兴业银行(8.5%),城商行中依然是南京银行(17.1%)和宁波银行(15.6%)业绩增速领跑板块。

预计监管环境保持平稳,行业规模扩张稳健。自今年3 月份以来,商业银行总资产同比增速逐月降低,8 月份已从年初的15.2%放缓至11.2%。其中,五大行规模扩张保持平稳,股份行、城商行总资产同比增速分别自5 月份的11.5%、19.7%降低至8 月份的7.6%、17.9%,降幅均显著大于五大行。在金融去杠杆、脱虚向实大方向下,我们看到银行收缩理财业务、同业业务规模,部分中小行依靠同业业务拉动扩张的发展模式面临转型。未来强监管环境总体持续,但进一步超预期收紧概率不大,定向降准政策给予市场边际放松预期,预计上市银行三季度总资产环比上半年微降0.6 个百分点至9%,总体保持稳健。

息差继续企稳。我们测算老16 家上市银行上半年净息差环比一季度小幅收窄2BP,其中,大行率先企稳回升。中小行同业负债基本置换为当前新阶段的利率成本水平,三季度同业利率已有所回落,预计息差企稳趋势将进一步明确,未来息差走阔值得期待。三季度负债端优势突出的银行的净息差水平将进一步提升。整体来看,我们测算三季度累计净息差环比上半年提升2BP 至1.98%,大行息差继续回暖,股份行为主的中小行总体息差逐渐筑底。

资产质量实质性改善明确。我们看到自16 年下半年以来银行资产质量逐渐企稳,不良指标呈现明显的边际改善。银行业绩空间逐步打开,17年上半年上市银行年化信贷成本环比一季度降低15BP至1.42%。9 月份制造业PMI 的超预期也再次表明经济依然具备韧性,在经济表现不差、供给侧改革推动银行不良底层资产改善的背景下,预计三季度银行资产质量继续企稳向好。分银行来看,由于经营风格和客群质量的差异,部分股份行和城商行目前依然处于信贷风险持续暴露阶段,资产质量修复将滞后于大行。“不良贷款/逾期90 天以上贷款”达到100%以上的四大行、招商、兴业、宁波的不良确认压力相对最低,而部分该指标偏低的中小银行依然面临加强不良认定、消化潜在不良的压力。

看好四季度板块表现,继续推荐四大行和招行,关注中小行基本面筑底带来上涨空间的打开。银行股在四季度日历效应显著,收获绝对收益和超额收益的确定性高。考虑到四季度多为重大事件和政策的颁布时间窗口,市场易受影响产生波动,银行板块防御价值凸显。从基本面来看,不良和息差持续向好,降息周期终结、银行资产负债结构调整必将助力息差走阔,供给侧改革优化企业经营状况进而助力银行不良底层资产的改善,三季报行情可期。当前板块对应于17 年0.99 X PB,行业景气度拐头向上叠加低估值将继续推动板块估值修复。我们继续推荐确定性的四大行和招行,密切跟踪估值处于底部、基本面有望筑底企稳的中小银行,资产负债表持续修复、监管明朗化、同业存单利率拐点出现将推动中小行估值提升,关注兴业、南京。

风险提示:宏观经济下行超预期;资产质量恶化超预期。
□ .毛.可.君./.郑.庆.明  .申.万.宏.源.证.券.有.限.公.司
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