[强于大市评级]海外原材料行业专题研究:港股造纸标的最新梳理

时间:2017年10月13日 17:01:16 中财网
【投资要点】
近一个季度,由于多因素持续推高国内纸价,海外原材料行业中造纸板块异军突起,股价涨幅遥遥领先于其他周期品,行业景气度极高。东方财富证券海外原材料行业造纸板块中我们主要关注4 家港股上市公司,其主要经营地区均处于内地,分别是玖龙纸业、理文造纸、阳光纸业和晨鸣纸业(A+H 股)。正文部分我们将对这4 家公司的最新基本面情况做逐一梳理。

造纸产业链上游为木浆、废纸以及部分化学试剂,企业成本的约70%为原材料。中游为各大造纸企业。下游根据不同的产品用途(分类不唯一)分为文化纸、包装纸、生活用纸和特种纸等。

多因素助推造纸行业景气度繁荣。供给端,由于环保政策日趋严格,积极淘汰落后产能以及新产能难以实际落地;需求端,下游行业开始进入传统旺季备货增加,9-10 月文化纸进入印刷旺季,随后“双十一”、“双十二”等电商购物节又将进一步刺激包装用纸的需求;成本端,8 月中旬环保部发布的新版《进口废物管理目录》,未经分拣的废纸进入限制目录,而进口废纸正是造纸行业主要原料之一,导致国内废纸浆价格上涨,对库存大、转移成本能力强的大型纸企形成利好;此外,短期人民币的升值将利于纸企对冲进口原材料的成本压力,利润或进一步增厚。

投资建议:我们“首次”给予海外原材料行业中的造纸板块以“强于大市”评级,建议积极关注玖龙纸业、理文造纸、阳光纸业和晨鸣纸业(A+H 股)。

【风险提示】
环保等政策风险导致新增产能难以实际落地;
原材料和纸张价格大幅波动及库存风险;
汇率风险。
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