[买入评级]华润三九(000999)公司简评:拟收购山东圣海 快速完善大健康业务线布局

时间:2017年09月14日 09:00:46 中财网


事件
  董事会审议通过收购山东圣海保健品有限公司65%股权的议案9 月12 日晚,公司发布公告,董事会2017 年第七次会议审议通过收购山东圣海保健品有限公司65%股权的议案。公司将收购程万里、邢文华、淄博圣源纳菲尔钨合金表面工程有限公司持有的山东圣海保健品有限公司65%股权。资金来源为公司自有资金。

  简评
  成立大健康事业部,彰显发展大健康业务决心
  公司为更好地满足消费者的健康需求,发力打造升级版自我诊疗能力体系,于2017 年初将原有业务拆分为三个业务部,分别是品牌OTC 业务部、专业品牌部及大健康事业部。大健康事业部将在保健食品、食品、药妆等领域提供满足消费者健康需求的健康产品。大健康事业部的设立充分彰显了公司发力大健康业务领域的决心。目前在已完成布局的领域,已有产品推出:1)食品:红糖姜茶、薄荷糖;2)保健食品:膳食营养补充剂(维矿类保健品);3)补益类中药&药食同源中药材:鲜参蜜片。预计2017 年三季度后陆续有新品面市。

  文号品种资源丰富,有望快速构建大健康业务发展基础山东圣海保健品有限公司成立于2004 年,主要从事膳食营养补充剂的研发、生产和销售,国食健字号品种资源丰富,产品涵盖了软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂/颗粒剂、SC(凝胶软糖、压片糖果、固体饮料)袋泡茶等多产品、多种剂型的营养保健食品,是中国最先进的膳食营养补充剂生产企业之一。

  我们看好公司收购山东圣海,快速完善大健康产品线的布局:1)山东圣海方面,蓝帽品种(国食健字号品种)资源丰富,迫切需要零售终端强大的合作方将自身业务做大做强;2)强大的渠道管理和终端覆盖是公司的核心优势之一,公司拥有一支管理成熟的销售队伍,自我诊疗业务渠道覆盖了除西藏外所有省、市和地区。保健品销售主要集中在零售药店渠道,我们预计收购后公司将依托强大的终端渠道优势大力推动山东圣海优质蓝帽品种销量增长。

  盈利预测与投资评级
  公司自我诊疗业务随着销售终端的不断下沉及电商渠道的开拓仍将维持稳健增长。处方药领域口服剂型的占比不断扩大,中药注射剂占比不断缩小,产品结构日趋合理,新进医保品种后期放量可期。公司管理团队务实进取,经营稳健,如果基于现有业务推进的并购有所突破、则盈利有望超过我们预期。暂不考虑外延并购,维持公司的各项盈利预测,预计2017–2019 年实现营业收入分别为102.35 亿元、116.87 亿元和133.75 亿元,归母净利润分别为14.06 亿元、16.61 亿元和19.01 亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.44 元/股、1.70 元/股和1.94元/股,维持买入评级。

  风险提示
  山东圣海收购进度低于预期风险;分级诊疗、辅助用药目录等政策风险;药品降价风险;原材料价格波动风险。


□ .贺.菊.颖./.刘.若.飞  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer