26川高K5 : 2026年度四川高速公路建设开发集团有限公司信用评级报告
原标题:26川高K5 : 2026年度四川高速公路建设开发集团有限公司信用评级报告 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2026年 9月 1日至 2027年 9月 1日。主体评级有效期内， 中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充 分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 跟踪评级安排 ? 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。 ? 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大 事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及 时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。 ? 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026年 9月 1日 受评主体及评级结果 四川高速公路建设开发集团有限公司 AAA/稳定 中诚信国际认为四川省交通区位优势突出，经济财政实力和增长能力强劲，潜在的支持能力很强。四川高速公路建设开发集团有限公司（以下简称“四川高速”或“公司”）在推进四川省高速公路建设运营中发挥重要作用，区域战略地位突出，业务开展与四川省政府具有高度的关联性；公司已通车路产在省内占比相对较高，路产质评级观点 量优良，整体路产运营效率很高，近年来实现可观的通行费收入；同时，公司资本市场认可度高，融资渠道多元，再融资能力强劲。但也需关注公司通行费收入承压、多元化业务划出、资本支出压力较大、债务规模及财务杠杆保持上升以及资产流动性受限等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，四川高速公路建设开发集团有限公司信用水平在未来 12~18个月评级展望 内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：公司重要性下降，致使股东及相关各方支持意愿减弱，核心调级因素 资产面临划出；公司财务指标出现明显恶化；再融资环境恶化，备用流动性显著减少等。 正 面 ? 区位经济快速发展。四川省是我国西部的重要经济体，近年来经济稳步发展，不断增长的交通运输需求和西部综合 交通枢纽建设规划为四川省高速公路行业提供了良好的发展环境。 ? 区域行业地位重要，持续获得股东的有力支持。公司系四川省重要的高速公路建设运营企业，截至 2025年末公司 高速公路通车里程为 4,249.33公里，约占四川省全省的 39%，公司在省内高速公路领域具有重要的地位，近年来持 续获得项目匹配和资本注入等方面的大力支持。 ? 经营稳健，对外融资通畅。公司经营稳健，业务结构和路产分布较为稳定，具备很强的业务运营实力；同时，受益 于外部融资环境及行业政策，2023年以来公司融资成本持续压降，融资整体保持通畅。 关 注 ? 通行费收入承压，多元化业务划出。受经济环境及其他交通分流等因素影响，近年来公司持有路产的车流量及通行 费收入有所下滑，后续恢复情况有待关注。此外，根据控股股东蜀道投资集团有限责任公司（以下简称“蜀道集团”）聚焦主业的战略安排，2025年公司将持有的蜀道交通服务集团有限责任公司（以下简称“蜀道交通服务集团”）3%股权、四川蜀道智慧交通集团有限公司（以下简称“蜀道智慧交通集团”）9%股权无偿划转至蜀道集团， 划出后上述公司不再纳入公司合并范围，能源销售、大宗商品贸易及智慧交通业务的剥离一定程度上弱化了公司营 收及利润指标。 ? 资本支出压力较大，债务规模及财务杠杆保持上升。公司承担较多省内高速公路投资任务，建设项目较多，尚需投 资规模较大，面临较大的资本支出压力，外部融资需求旺盛，近年来债务规模保持增长，总资本化比率持续上升， 整体债务负担较重，财务杠杆处于较高水平。 ? 资产流动性受限。受行业重资产经营特性的影响，公司资产以收费公路及业务经营中形成的相关资产、股权和往来 款项等为主，结构较为单一，且部分路产变现难度较大，2025年末存量资产受限比例超 70%，资产流动性有所受限。 项目负责人：李昊 hli@ccxi.com.cn 项目组成员：王阳 ywang.Bonnie@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 ? 财务概况 四川高速（合并口径） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 总资产（亿元） 3,980.22 4,329.62 4,502.00 4,642.25 经调整的所有者权益合计（亿元） 1,221.41 1,277.12 1,292.84 1,322.18 总负债（亿元） 2,703.01 2,936.70 3,108.36 3,219.26 总债务（亿元） 2,530.48 2,778.46 3,032.50 -- 营业总收入（亿元） 473.81 564.11 492.49 162.03 经营性业务利润（亿元） 30.68 30.63 21.44 9.29 净利润（亿元） 33.37 31.40 24.83 7.93 EBITDA（亿元） 145.86 148.16 135.18 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 140.72 103.69 125.67 21.70 总资本化比率（%） 67.45 68.51 70.11 -- EBITDA利息保障倍数（X） 1.66 1.64 1.67 -- 注：1、中诚信国际根据四川高速提供的其经重庆康华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023年度审计报告、经立信 会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2024年度审计报告、经四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并 出具标准无保留意见的 2025年度审计报告以及未经审计的 2026年一季度财务报表整理，各期财务数据均使用期末数；2、中诚信国际将长期应 付款、其他非流动负债、其他权益工具、少数股东权益中的带息部分按照期限分别计入短期债务和长期债务；3、经调整的所有者权益=所有者权 益-混合型证券调整，公司调整项为其他权益工具中的永续债及少数股东权益中的并表 ABN；4、公司未能提供 2026年一季度现金流量表补充资 料、债务调整及利息支出数据，故相关指标未列示；5、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或 数据不可比，特此说明。 ? 同行业比较（2025年数据） 项目 四川高速 陕交控 河南交投 安徽交控 最新主体信用等级 AAA AAA AAA AAA 地区 四川省 陕西省 河南省 安徽省 GDP（亿元） 67,665.30 36,551.10 66,632.79 52,989.00 一般公共预算收入（亿元） 5,853.87 3,289.44 4,501.70 4,157.28 通车里程（公里） 4,249.33 5,736.42 8,033.38 5,608.00 通行费收入（亿元） 148.70 246.97 284.08 235.77 所有者权益合计（亿元） 1,393.64 1,965.36 2,711.27 1,858.54 总资本化比率（%） 70.11 75.88 74.51 53.61 EBITDA利息保障倍数（X） 1.67 1.33 1.15 4.66 中诚信国际认为，四川省与陕西省、河南省、安徽省的行政地位相当，经济财政实力最强；公司与可比企业均为当地重要的高速 公路投资建设及运营主体，重要性强、与政府的关联度高，经营实力强劲，但公司通车路产里程及通行费收入相对较小；公司所 有者权益规模低于对比企业，资本实力在比较组中相对较弱，财务杠杆处于中高水平，EBITDA对利息的覆盖能力适中。同时， 当地政府的支持能力均很强，并对上述公司具有强或很强的支持意愿。 注：“陕交控”系“陕西交通控股集团有限公司”的简称，“河南交投”系“河南交通投资集团有限公司”的简称，“安徽交控”为“安徽省交 通控股集团有限公司”的简称。 资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理 ? 评级模型 注： 外部支持：中诚信国际认为，四川省政府具有很强的支持能力，同时对公司的支持意愿强，主要体现在四川省强劲的经济财政实力和 增长能力；四川高速系四川省高速公路建设重要的投融资主体，自成立以来持续获得政府及股东在项目匹配、资本注入等方面的大力 支持，战略重要性强且与政府的关联度高。综合考虑个体信用状况、外部支持能力和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持 力度。 方法论：中诚信国际收费公路投资行业评级方法与模型 C220101_2024_05 评级对象概况 四川高速成立于 1992年 7月，是由四川省交通运输厅作为主管部门，在原“四川省成渝公路建设开发总公司”和“四川蜀海交通投资有限公司”基础上组建的国有独资企业。其中，四川省成渝公路建设开发总公司于 1992年 7月注册成立，于 1993年更名为“四川高速公路建设开发总公司”。1996年，依据四川省人民政府办公厅《关于四川高速公路建设开发总公司企业类型的批复》（川办函〔1996〕37号），四川蜀海交通投资有限公司依法注销后，其资产、债权、债务以及原有职能全部转移到四川高速。历经多次增资及股权变更，截至 2026年 3月末，公司注册资本和实收资本均为 94.41亿元，为蜀道集团全资子公司，实际控制人为四川省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“四川省国资委”）。 公司系蜀道集团直属企业之一，为四川省重要的高速公路建设运营企业，从事高速公路和相关配套设施的投资、建设及经营管理，致力于完善全省高速公路网络和服务体系。截至 2025年末，公司合并范围内一级子公司共 53家。 表 1：截至 2025年末公司部分一级子公司情况（亿元、%） 全称 持股比例 总资产 净资产 资产负债率 营业总收入 净利润 四川绵九高速公路有限责任公司 80.00 375.37 170.59 54.55 0.03 -0.73 四川广绵高速公路有限责任公司 74.00 309.06 66.70 78.42 80.10 0.001 四川乐西高速公路有限责任公司 100.00 269.17 68.84 74.43 0.00 -0.001 四川成南高速公路有限责任公司 100.00 256.78 94.94 63.03 65.12 2.47 四川雅西高速公路有限责任公司 100.00 152.41 -2.64 101.73 13.76 -2.37 四川成德南高速公路有限责任公司 100.00 113.46 56.18 50.48 10.51 5.38 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 业务风险 宏观经济与行业政策 中诚信国际认为，2026年二季度中国经济延续弱修复、强分化，生产维持韧性，出口超预期增长，新动能持续较快增长、对经济增长贡献超四成。但同时，内需延续疲弱，投资下滑、消费延续放缓，叠加中东地缘冲突外溢效应集中释放，输入型通胀压力对供需形成短期扰动。整体来看，中国经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。 2026年二季度，受地缘冲突风险外溢、前期政策效应边际递减以及极端天气等短期扰动影响，经济增速较一季度下滑，实际 GDP同比增长 4.3%，名义 GDP同比增长 5.89%，GDP平减指数时隔三年回正。从增长结构看，经济运行呈现“新旧分化、内外需分化、上下游分化”，一方面，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长贡献率超四成（不含对传统产业的改造升级），房地产、传统基建等旧动能仍处于深度调整中；另一方面，出口增速维持在两位数，高科技产品是主要亮点，而内需依然疲软，投资增速持续下探，消费边际回暖但整体低迷。此外，PPI结构性回升加剧上下游行业利润分化，中下游传统制造、消费行业盈利承压。整体来看，中国经济顶住压力，维持经济增长在合理区间。 中诚信国际认为，下半年中国经济修复压力和韧性支撑兼具，GDP增速有望逐季回升，“内外需分化、新旧分化”的格局将延续。剔除基数效应，下半年经济回温主要有三点支撑因素：一是以AI为核心的科技革命带动全球制造业需求上升，利好全年出口与高技术生产、投资。在 AI产业链资本开支加速、新兴经济体工业化推进、我国供给替代优势凸显支撑下，出口有望保持高速增长，同时，高技术产业相关投资、生产也将成为支撑经济增长的主要力量。二是来自地缘冲突等的外部压力边际缓解。短期内美伊或保持“边打边谈”状态，叠加下半年美国中期选举来临，政治重心或回归国内，地缘冲突对经济的外溢影响有望进一步下降。三是伴随政策性金融工具大规模投放、新增专项债发行节奏加快以及超长期特别国债进入集中发行阶段，三季度基建投资增速有望回升。同时，需关注经济修复面临的四点制约：一是当前居民人均可支配收入中位数增速明显低于整体增速，也低于 GDP增速，叠加 AI对就业替代的担忧，居民就业和收入预期仍低迷。 二是房地产尚未迎来周期拐点，房价整体仍处于下行通道，销售端的边际改善未传导至投资端，地产链的拖累仍将持续一段时间。三是下游行业同时面临成本上升及需求回落压力，叠加近两年“反内卷”相关行业的资本开支已大幅收窄，民间投资短期内难以快速反弹。四是宏观债务问题仍制约经济有效循环，居民、企业新增贷款持续收缩，加杠杆意愿不足，地方化债虽取得初步成效但存量付息压力、城投经营性债务、政府拖欠款等问题仍存，财政趋缓与债务约束下地方经济活力受限。 政策层面，三季度存量政策将加速落地，增量政策有望接续出台，有效发挥政策托底作用。一方面，财政与货币政策需协同发力，在稳就业、促消费、稳民生上加大力度，改善市场预期；另一方面，大力发展新动能的同时引导新旧动能协同发展，探索建立适应新业态的分配机制。 综合以上因素，中诚信国际预计 2026年三季度中国 GDP增速将在 4.6%左右。从中长期来看，稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的态势将会延续。 详见《新动能贡献超四成，下半年经济增速有望回升但分化延续》，报告链接： https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12644?type=1 中诚信国际认为，2025年收费公路行业总体表现平稳，其中客运呈现“总量下降、周转略增”的特点，货运延续增势，预计公路运输需求整体仍将保持较好韧性。2025年以来公路固定资产投资规模延续下降趋势；其中收费公路运营企业的收并购主体仍趋于集中且收购模式更趋多元化，未来整合与专业发展仍存在一定空间。 近年来经营性路产到期的压力及路产养护相关问题进一步凸显；2025年以来交通运输部等多部门直接援引《收费公路管理条例》作为制定多项政策文件的关键依据，后续新条例的发布进展需保持持续关注。 2025年收费公路行业总体表现平稳，其中客运受其他交通运输方式分流等影响，呈现“总量下降、周转略增”的特点，货运在宏观经济支撑下仍延续增势；预计国内旅游消费潜力的释放、区域交通一体化深度发展等仍将支撑客运需求，货运亦将保持较好韧性，但公路运输周转量占交通运输行业总周转量的比重将小幅下降。 随着国家高速公路网主线基本建成，高速公路行业固定资产投资规模延续下降趋势；未来建设任务仍主要集中在西部，或面临更大的投资压力。收费公路运营企业整体面临的资本支出压力 时，在民营企业的逐步退出以及部分央企有序剥离非主业资产的背景下，收费公路运营领域的整合与专业发展仍存在一定空间。 近年来陆续有因收费期限届满而停止收费的高速公路，经营性路产到期的压力及路产养护相关问题进一步凸显；2025年以来交通运输部等多部门直接援引《收费公路管理条例》作为制定多项政策文件的关键依据，后续新《收费公路管理条例》的发布进展需保持持续关注。 详见《中国收费公路行业展望（2026年2月）》，报告链接： https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12377?type=1 区域环境 中诚信国际认为，四川省区位优势显著，自然资源禀赋和产业经济基础良好，稳步增长的区域经济实力及交通运输需求为公司经营发展创造了良好的外部环境。 四川省地处中国西部，是西南、西北和中部地区的重要结合部，是承接华南华中、连接西南西北、沟通中亚南亚东南亚的重要交汇点和交通走廊。四川省幅员面积 48.6万平方公里，居中国第 5位，辖 21个市（州），183个县（市、区），有全国最大的彝族聚居区、第二大藏区和唯一的羌族聚居区，2025年末全省常住人口 8,318万人。四川省是我国重要的工农业基地之一，也是西部地区最大的经济体。四川省矿产资源丰富，已查明资源储量的矿种 92种（亚矿种 123种），其中有 33种矿产排位进入全国同类矿产查明资源储量的前 3位，钛、钒、天然气等 14种矿产储量居全国首位，是西部乃至全国的矿物原材料生产和加工大省。此外，四川省拥有丰富的旅游资源，九寨沟、峨眉山、青城山、都江堰等景区久负盛誉。 四川省是我国重要的现代制造业基地和西部工业大省，目前已形成电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛钢铁、饮料食品、现代中药等优势产业和航空航天、汽车制造、生物工程及新材料等潜力产业。四川省积极构建富有四川特色和优势的现代化产业体系，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快打造电子信息、装备制造、食品轻纺、能源化工、先进材料、医药健康六大万亿级优势产业，培育壮大省级、国家级、世界级先进制造业集群；以大规模技术改造带动工业领域设备更新；加快推动传统汽车产业向新能源转型发展，促进光伏锂电产业协同集聚发展；实施制造业“智改数转”行动计划，打造一批 5G工厂、智能工厂和数字领航企业，建设一批零碳园区、零碳工厂；加快建设全国一体化算力网成渝国家枢纽节点，支持三州、攀枝花、雅安等清洁能源富集地区就地就近布局“绿电+算力”设施，建设国家新型互联网交换中心；加快打造西部金融中心，支持成都开展金融资产投资公司股权投资试点，加大对民营、中小微企业等贷款投放力度；加快建设立体化物流体系，推进国家物流枢纽城市和省级物流枢纽承载城市建设，降低全社会物流成本；高质量打造天府旅游名县，大力发展休闲度假旅游、乡村旅游、健康旅游、研学旅游等；实施千亿产业建圈强链工程，培育畜牧业万亿级、粮油五千亿级和蔬菜、水果、茶叶等千亿级产业链等。 良好的自然资源禀赋和产业经济基础为四川省的经济发展提供了有力支撑，同时在西部大开发、 现地区生产总值（GDP）6.77万亿元，同比增长 5.5%，高于全国 0.5个百分点，经济总量保持全国第五位，三次产业结构调整为 8.5：34.4：57.1。 表 2：2025年全国 31个省级行政区经济财政概况 GDP GDP增速 一般公共预算收入 地区 金额（亿元） 排名 增速（%） 排名 金额（亿元） 排名 全国 1,401,879.00 -- 5.00 -- 216,045.00 -- 广东省 145,846.76 1 3.90 30 13,938.94 1 江苏省 142,351.50 2 5.30 13 10,245.66 2 山东省 103,197.50 3 5.50 5 7,864.26 5 浙江省 94,545.00 4 5.50 6 8,865.10 3 四川省 67,665.30 5 5.50 7 5,853.87 7 河南省 66,632.79 6 5.60 3 4,501.70 8 湖北省 62,660.90 7 5.50 8 4,210.55 10 福建省 60,199.45 8 5.00 19 3,723.35 12 上海市 56,708.71 9 5.40 11 8,500.90 4 湖南省 55,308.65 10 4.80 22 3,507.60 13 安徽省 52,989.00 11 5.50 9 4,157.28 11 北京市 52,073.40 12 5.40 12 6,680.56 6 河北省 49,305.20 13 5.60 4 4,398.57 9 陕西省 36,551.10 14 5.10 17 3,289.44 14 江西省 36,020.00 15 5.20 16 3,079.20 16 重庆市 33,757.93 16 5.30 14 2,735.83 19 辽宁省 33,182.90 17 3.70 31 2,918.20 18 云南省 32,765.78 18 4.10 26 2,243.30 21 广西壮族自治区 29,727.45 19 5.10 18 1,922.05 24 内蒙古自治区 26,710.34 20 4.66 24 3,005.20 17 山西省 25,495.68 21 4.00 28 3,218.60 15 贵州省 23,562.17 22 4.90 21 2,223.23 22 新疆维吾尔自治区 21,462.14 23 5.50 10 2,662.81 20 天津市 18,539.82 24 4.80 23 2,221.73 23 黑龙江省 16,878.00 25 4.20 25 1,534.98 25 吉林省 14,973.88 26 5.00 20 1,350.00 26 甘肃省 13,697.50 27 5.80 2 1,112.40 27 海南省 8,108.85 28 4.00 29 903.74 28 宁夏回族自治区 5,696.49 29 5.30 15 540.57 29 青海省 4,121.84 30 4.10 27 354.90 30 西藏自治区 3,031.89 31 7.00 1 317.80 31 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 稳定增长的经济带动四川省财政实力稳步提升，一般公共预算收入逐年增长，但税收占比波动下降，财政自给能力一般；四川省地方政府财力对土地出让收入较为依赖，2024年政府性基金收入大幅下滑，2025年小幅回升，需关注土地市场行情波动的潜在影响。再融资环境方面，因四川省承担了成渝地区双城经济圈、“一带一路”等多个国家级战略建设任务，政府有息债务持续增长 且增速相对较快，目前广义债务率已突破国际 100%警戒标准。四川省不同地市、不同行政层级的基础设施投融资平台所面临的再融资环境存在明显分化，其中，四川省本级及成都市级基础设施投资企业所面临的再融资环境相对较好，融资渠道包含银行、直融、非标等多类型，其中直融市场表现活跃，债券发行利率在西南区域处于低位，且净融资额逐年增长并持续呈净流入状态。 表 3：近年来四川省地方经济财政概况 项目 2023 2024 2025 GDP（亿元） 60,132.90 64,697.00 67,665.30 GDP增速（%） 6.0 5.7 5.5 人均 GDP（万元） 7.18 7.73 8.11 固定资产投资增速（%） 4.4 2.4 -2.4 一般公共预算收入（亿元） 5,529.09 5,635.60 5,853.87 政府性基金收入（亿元） 4,515.73 3,761.24 3,789.29 税收收入占比（%） 66.94 63.90 63.75 公共财政平衡率（%） 43.42 41.91 42.74 地方政府债务余额（亿元） 20,269.70 24,028.90 28,015.00 注：1、税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%，公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%；2、GDP及 增速数据来自统计公报，2023年及 2024年财政数据来自财政决算报告，2025年数据来自预算执行报告。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 四川全力推进交通强省建设，2025年建成高速公路 900公里、新开工 1,000公里，年末通车总里程突破 1.1万公里，稳居全国第三位，出川大通道达 37条、覆盖 152个县（市、区），“四向八廊”战略性综合交通走廊基本建成。当年货物运输总量 21.4亿吨、同比增长 4.9%，其中公路货运 19.97亿吨、同比增长 5.1%；旅客运输总量 10.0亿人次、同比增长 0.1%，其中公路运输客运量 6.68亿人次、同比下降 1.9%。 “十四五”以来，四川取得了完成投资、公路里程两个“全国第一”的突出成效，公路水路建设投资累计完成 1.2万亿元，占全省固定资产投资的比重保持在 10%；新增公路 3.1万公里，公路总里程达到 42.5万公里。预计“十五五”末全省高速公路通车总里程将突破 1.4万公里，基本建成“引领西部、畅联全国、辐射欧亚”的国家综合立体交通极。整体来看，四川交通基础设施网络持续完善，骨干网络已基本建成，未来投资重点主要为区域均衡、都市圈扩容、通道扩容提质等，省内公路网络仍有一定投资提质空间。 运营实力 中诚信国际认为，公司在省内高速公路投资运营方面维持重要地位，所持通车路产不断增加，在全省通车总里程中占比高，拥有多条重要出川通道和省内连接线，路产竞争力很强，整体运营效率很高，高速公路通行费收入及车流量良好，但近年来受经济环境及其他交通分流等因素影响而有所下滑，后续业务修复及新通车路产的盈利表现有待关注；同时，公司在建高速公路项目尚需投资规模较大，资本支出压力突出，目前公司暂无新增拟建项目，需关注后续省内交通规划及新项目推进落地情况；此外，因聚焦主责主业，2025年 7月公司剥离了能源销售、大宗贸易、智慧交通等业务，一定程度上对营收及利润指标造成弱化。 表 4：近年来公司营业收入及毛利率构成情况（亿元、%） 2023年 2024年 2025年 项目 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 公路运营 157.50 33.24 58.66 155.95 27.65 56.44 148.70 30.19 48.21 大宗贸易 45.50 9.60 3.06 66.47 11.78 1.80 36.79 7.47 1.25 能源销售 53.08 11.20 12.63 59.41 10.53 12.15 28.60 5.81 14.38 工程施工 145.52 30.71 0.01 207.44 36.77 0.07 250.69 50.90 0.04 其他 72.22 15.24 20.06 74.84 13.27 21.56 27.70 5.62 34.09 合计/综合 473.81 100.00 24.27 564.11 100.00 19.98 492.49 100.00 17.42 注：1、其他包括系统集成、硬件销售、房地产销售、技术服务等；2、分项数加总与合计数不等系四舍五入所致。 资料来源：公司财务报告及公司提供，中诚信国际整理 高速公路运营板块 公司作为四川省最主要的高速公路运营主体，持有路产规模大，通车里程在省内占比高，线路包含多条重要出川通道和省内连接线，路产竞争力很强且运营效率很高，高速公路通行费收入及车流量表现良好，但近年来受经济环境及其他交通分流等因素影响而小幅下滑，同时新通车路产后续车流量培育和盈利情况有待关注。 四川高速是四川省最主要的高速公路运营主体，截至2025年末，公司高速公路通车里程为4,249.33公里，约占四川省全省的 39%，且包括多条重要出川通道和省内连接线。此外，公司现有若干在建路产，未来公司高速公路运营里程仍将有所增长。 具体来看，截至 2025年末，公司已通车路产（包括参股的成绵高速及成绵苍巴高速成绵扩容段）共 45条，其中经营性高速公路 28条、政府还贷性高速公路 17条。公司下辖控股高速公路持股比例大多在 90%以上，反映出四川省高速公路投资集中在省级主体的特点。公司目前实行片区化管理，将公司高速公路项目分为若干个片区，设立专门子公司负责片区内路产的建设投资、对外融资、路产运营和还本付息，公司本部主要负责项目前期的资本金筹集和片区公司出现资金缺口时的资金统筹调配。 表 5：截至 2025年末公司主要营运公路情况 序 公司持股比例 建成通车年份 通车里程 路产名称 项目性质 收费期限 号 （%） （年） （公里） 1998~2024 1 成绵高速 经营性 40.00 1998 91.94 （已到期） 2 内宜高速 经营性 95.71 1997 106.90 1999~2029 3 宜水高速 经营性 95.71 2006 28.88 2006~2036 4 隆纳高速 经营性 91.80 1999 87.82 2000~2030 5 达渝高速 经营性 99.13 2000 165.80 2004~2034 6 邻垫高速 经营性 99.13 2008 35.80 2008~2038 7 成南高速 经营性 100.00 2002 215.40 2002~2032 8 遂回高速 经营性 86.00 2002 22.12 2002~2032 9 遂渝高速 经营性 100.00 2007 36.64 2007~2037 10 南渝高速 经营性 100.00 2008 65.99 2008~2038 11 广邻高速 经营性 93.95 2000 37.16 2000~2030 13 绵广路磨沙段 经营性 100.00 2002 135.23 2002~2030 14 绵广路沙陵段 经营性 100.00 2001 30.63 2002~2030 15 成都绕城高速 经营性 82.50 2001 84.93 2002~2032 2004年至工程竣工 16 泸黄高速 经营性 99.39 1999 69.85 决算审计完成止 17 西攀高速 经营性 99.39 2004 162.84 2008~2038 18 攀田高速 经营性 99.39 2008 59.36 2008~2038 19 都映高速 经营性 100.00 2009 25.86 2009~2039 20 广巴高速 经营性 93.75 2009 122.23 2011~2041 21 雅西高速 经营性 99.97 2012 239.84 2012~2042 22 广南广巴连接线 经营性 89.76 2013 17.00 2013~2043 23 丽攀高速（华坪段） 经营性 100.00 2016 12.01 2016~2046 24 映汶高速 还贷性 99.88 2012 48.27 2012~2032 25 广陕高速 还贷性 100.00 2011 57.09 2011-2032 26 达万高速 还贷性 97.71 2012 63.79 2012~2032 27 广南高速 还贷性 100.00 2011 201.11 2012~2032 28 纳黔高速 还贷性 100.00 2011 134.80 2012~2032 29 达陕高速 还贷性 100.00 2012 143.24 2012~2032 30 成德南高速 还贷性 100.00 2012 178.34 2013~2032 31 广甘高速 还贷性 100.00 2012 56.44 2013~2032 32 乐雅高速 还贷性 98.41 2013 112.20 2013~2033 33 巴南高速 还贷性 81.08 2013 115.96 2013~2033 34 巴达高速 还贷性 100.00 2013 109.61 2014~2034 35 巴陕高速 还贷性 100.00 2014 117.81 2018~2038 36 丽攀高速（攀枝花段） 还贷性 100.00 2014 51.23 2019~2039 37 广陕广巴连接线 还贷性 100.00 2015 19.45 2017~2037 38 仁沐新高速(仁寿至孝姑段) 还贷性 99.85 2020 200.67 2024~2044 39 九绵高速 还贷性 80.00 2021 206.00 2026-2046 40 资潼高速 经营性 51.00 2021 109.57 2021~2051 41 绵遂高速 经营性 100.00 2011 77.94 2011~2041 42 德会高速 经营性 74.86 2022 78.42 2025~2055 43 开梁高速 经营性 100.00 2024 30.37 2025-2046 44 成绵苍巴高速成绵扩容段 经营性 40.00 2025 115.03 2025~2055 45 乐西高速（马昭段） 还贷性 100.00 2025 98.00 暂未取得收费批文 合计 -- -- -- 4,249.33 -- 注：1、四川成绵高速公路有限公司取得了四川省人民政府对成绵高速的重新确定收费截止期限的批复，新收费期自 2024年 6月 20日 起至 2025年 9月 4日止，目前已到期，成绵高速免费通行；2、成绵苍巴高速成绵扩容段建设里程为 124.44公里，现已通车里程为 115.03 公里，现已收费里程为 87公里；3、尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司路产竞争力很强，所持路产主要分布于成都周边及成渝地区，且在相关区域占比很高，路产运营主要受到铁路线路及蜀道集团下属其他高速路产的竞争，但其他高速路产的分流作用相对有限。此外，公司路产的收费年限以 30年为主，部分政府还贷性高速公路的收费年限为 20年，已 1 到期高速仅参股的成绵高速，未来两年无将要到期的路产，整体路产收费权到期压力不大。 公司路产车流量规模较大，通行费收入较为可观，但近年来有所下滑，其中 2024年主要受铁路分流、节假日免费通行政策等因素拖累，2025年因宏观经济、地方路网分流、道路施工管制及极端天气等因素影响而进一步承压，后续路产车流量及通行费恢复情况有待关注。 公司的通行费收入主要集中在少数路段，主要包括四川成南高速公路有限责任公司（以下简称“成南公司”）运营的成南高速、南渝高速和遂渝高速，四川高速本部运营的绵广高速磨沙段和广陕高速，以及四川雅西高速公路有限责任公司（以下简称“雅西公司”）运营的雅西高速。以运营公司为单位统计，上述三家运营公司 2023~2025年分别实现通行费收入合计 46.50亿元、46.82亿元和 39.86亿元，占通行费收入的比重维持在约 30%。 从路产运营效率情况看，2025年公司所辖路产单公里通行费收入约 350~400万元，路产运营效率很高。公司早年通车的部分路段已处超负荷运营状态，其中，成都绕城高速凭借其环成都的区位优势，近年来单公里通行费收入保持在 900万元以上；绵广高速、广陕高速、达陕高速和雅西高速等作为重要出川通道或省内连接线，单公里通行费收入亦处于极高水平。公司部分高速公路通车年限较短，尚处于车流量培育期，伴随这些路段的逐步成熟，公司路产整体的运营效率及通行费收入有望进一步提高，但部分新开通路产位于四川省经济相对较弱的三州等地市，未来运营情况有待关注。 表 6：近年来公司通行费收入及车流量情况 车流量（万车次） 通行费收入（亿元） 序 运营公司 运营路段 号 2023 2024 2025 2023 2024 2025 内宜高速 1 四川川南高等级公路开发股份有限公司 2,891 2,539 2,534 5.29 5.33 5.26 宜水高速 2 四川南方高速公路股份有限公司 隆纳高速 1,787 1,659 1,605 2.81 2.77 2.68 达渝高速 3 四川达渝高速公路建设开发有限公司 1,379 1,447 1,448 9.28 9.21 9.15 邻垫高速 成南高速 4 四川成南高速公路有限责任公司 南渝高速 3,763 3,623 2,428 16.25 16.06 10.21 遂渝高速 四川中通高速公路投资建设开发有限责 5 遂回高速 336 353 307 0.57 0.62 0.46 任公司 广邻高速 6 四川川东高速公路有限责任公司 1,066 1,121 1,138 4.12 4.20 3.88 南广高速 7 四川川西高速公路有限责任公司 成都市绕城高速公路(西段)有限责任公 成都绕城高速 15,399 15,867 16,325 7.92 8.08 7.90 8 司 西攀高速 9 四川攀西高速公路股份有限公司 泸黄高速 2,199 2,478 2,582 9.81 10.06 9.87 攀田高速 10 四川都汶公路有限责任公司 都汶高速 531 529 559 5.68 4.93 5.07 四川高速公路建设开发集团有限公司 绵广高速磨沙段 11 1,003 1,029 1,086 15.72 17.25 16.24 （本部） 广陕高速 12 四川省川北高速公路股份有限公司 绵广高速沙陵段 300 267 318 2.32 2.21 1.80 广巴高速 13 四川广巴高速公路有限责任公司 906 874 899 2.31 2.16 2.04 广南广巴连接线 1 成绵高速所有权归属于四川成绵高速公路有限公司，公司持有 40%股权，新中港高速公路有限公司持有 60%股权，公司未对四川成绵高速公路 广陕广巴连接线 14 四川雅西高速公路有限责任公司 雅西高速 820 811 819 14.53 13.51 13.41 15 四川纳黔高速公路有限责任公司 纳黔高速 537 540 549 6.20 6.35 6.12 16 四川达陕高速公路股份有限公司 达陕高速 953 457 457 9.08 9.01 9.16 17 四川达万高速公路有限责任公司 达万高速 537 189 179 1.48 1.17 0.92 18 四川广南高速公路有限责任公司 广南高速 960 1,086 1,097 5.84 6.22 6.02 19 四川广甘高速公路有限责任公司 广甘高速 41 38 42 2.16 2.02 1.83 20 四川巴南高速公路有限责任公司 巴南高速 531 514 487 6.41 5.43 5.33 21 四川雅眉乐高速公路有限责任公司 乐雅高速 933 902 937 2.66 2.54 2.41 22 四川成德南高速公路有限责任公司 成德南高速 973 1,043 1,219 9.92 8.69 9.49 23 四川巴达高速公路有限责任公司 巴达高速 1,201 595 601 3.10 3.10 2.95 24 四川巴陕高速公路有限责任公司 巴陕路高速 308 308 331 7.81 6.94 7.24 25 四川丽攀高速公路有限责任公司 丽攀高速 465 572 266 1.25 1.38 1.32 26 四川仁沐高速公路有限责任公司 仁沐新高速 892 684 607 - 1.94 2.16 27 四川绵阳绵遂高速公路有限公司 绵遂高速绵阳段 527 580 619 1.35 1.36 1.32 28 四川资潼高速公路有限公司 资安潼高速 324 365 435 3.62 3.35 3.54 29 四川绵九高速公路有限责任公司 绵九高速 714 498 554 - - - 30 四川德会高速公路有限责任公司 德会高速 192 249 187 - - 0.93 31 四川开梁高速公路有限责任公司 开梁高速 - 22 53 - - 0.01 32 四川乐西高速公路有限责任公司 乐西高速 - - - - - - 合计 42,468 41,239 40,668 157.50 155.89 148.72 注：1、乐西高速于 2025年 12月 31日通车；2、由于成南高速扩容施工，实施分路段交通管制，2025年车流量及通行费收入同比下降 较多；3、运营数据与财务数据因统计口径不同而存在差异，车流量数据系出口车流量口径；4、分项加总数与合计数不等系四舍五入差 异。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 收费标准方面，公司运营的高速公路按客、货车类型及普通、特殊路段执行不同的收费标准（详细收费标准见附一）。根据四川省交通运输厅、四川省发展和改革委员会下发的《关于调整我省经营性高速公路车辆通行费计费方式及收费标准的通知》，自 2020年 1月 1日起实施调整后的高速公路车辆通行费计费方式和收费标准，客车保持车型分类收费、货车由计重收费调整为车型分类收费，基价标准按照四川省交通运输厅、四川省发展和改革委员会批复标准执行。此外，四川省内高速公路项目桥隧比普遍较高，建设成本会大幅上升，相关部门在对通行费收取标准进行审批时，针对桥梁及隧道按照每车·次单独计价，再与普通路段一并收取通行费用。 路产养护方面，近年来公司路产养护费用支出总体保持一定规模，各年份随路产状况及维护计划差异而有所不同。 表 7：近年来公司路产养护支出情况（万元） 项目 2023 2024 2025 养护支出 72,952.68 58,974.65 68,029.97 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 综合来看，四川省作为我国西部经济第一大省，省内经济发展存在地域不均衡的特性，因此公司公路运营板块的盈利主要集中在连接成都和省内外重要节点城市的线路上，部分通车时间较短的高速公路盈利能力欠佳，且受经济环境及其他交通分流等因素影响而有所承压。未来随着公司新通车高速公路逐渐成熟，周边路网效应不断显现，公司经营路产通行费收入可持续性良好。 高速公路投资建设板块 公司作为四川省高速公路重要的投资主体，近年来承担了较多省内路产的投资任务，在建项目投 资规模较大，面临较重的投资压力；现阶段公司暂无新增拟建项目，后续相关交通规划及新项目推进情况有待关注。 公司投资建设项目主要包括国家高速公路网规划项目和四川省高速公路网规划项目等。截至 2025年末，公司主要在建高速公路项目共 14个，其中包括 PPP项目 1个、BOT项目 13个。政府还贷项目公司持股的比例较高，BOT及 PPP项目公司多与中国铁建股份有限公司、中国中铁股份有限公司、中国建筑第八工程局有限公司、四川交投建设工程股份有限公司、四川公路桥梁建设集团有限公司等社会资本组成联合体进行投资建设，其中 PPP项目均为财政部政府和社会资本合作中心入库项目。 截至 2025年末，公司在建高速公路项目建设里程合计 1,514.53公里，计划总投资 3,404.06亿元，已完成投资 1,595.64亿元；因四川省“十五五”交通运输发展规划尚在编制中，部分项目尚在规划论证及报批阶段，公司暂无拟建项目。公司高速公路建设板块整体面临较大的投资压力。公司在建项目资本金约为概算总投资的 20%~50%，比例视项目不同存在差异，资本金主要来自中央车购税补助、省级交通建设预算、公路沿线地方政府财政及公司自筹，除资本金外的其余资金由公司通过融资解决。 表 8：截至 2025年末公司主要在建高速公路情况（公里、亿元） 建设里 项目名称 项目性质 建设模式 总投资 已投资 预计通车时间 程 成南高速扩容 经营性 PPP 240.23 368.07 277.82 2025 绵苍高速公路 经营性 BOT 102.87 139.61 139.61 2023.12 苍巴高速公路 经营性 BOT 93.08 133.81 133.81 2024.12 汉广高速扩容公路 经营性 BOT 71.30 247.78 162.06 2027.6 广绵高速扩容公路 经营性 BOT 123.53 291.20 262.85 2026.6 达州绕城高速公路西段公路 经营性 BOT 38.25 74.78 56.52 2027.9 天眉乐高速 经营性 BOT 94.50 290.74 206.33 2027.9 成渝高速扩容 经营性 BOT 189.62 497.66 203.91 2028.1 遂渝高速扩容 经营性 BOT 46.35 83.35 59.71 2028.1 大垫高速 经营性 BOT 34.60 87.56 49.55 2027.12 德阳绕城 经营性 BOT 61.00 166.70 33.40 2029.11 攀枝花至盐源高速公路项目 经营性 BOT 131.37 349.57 3.23 2031 金口河至西昌高速公路项目 经营性 BOT 211.20 496.52 6.34 2030 昭觉至普格高速公路项目 经营性 BOT 76.63 176.71 0.50 2030 合计 -- -- 1,514.53 3,404.06 1,595.64 -- 注：1、由于公路建设过程中建材、器械等价格受市场因素影响，存在一定波动，因此公路项目建设过程中会出现实际投资规模与初始 可研批复总投资规模存在出入的情况；2、尾数差异为四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 多元化业务板块 公司原开展建筑施工、能源销售、大宗商品贸易、智慧交通等交通相关多元化业务，受股东聚焦主责主业的战略安排影响，2025年公司无偿划出了蜀道交通服务集团及蜀道智慧集团部分股权，对其不再并表，能源销售、大宗商品贸易及智慧交通业务随之剥离，致使公司营收及利润指标同 比弱化；此外，因PPP项目进入集中建设时期，近年来公司确认了较大规模的工程施工收入。 公司同步开展交通相关多元化业务，涵盖工程施工、能源销售、大宗商品贸易、智慧交通等。近年来根据控股股东蜀道集团的战略安排，公司进一步聚焦交通投资建设运营的主责主业，有序退出非主业相关业务板块。其中，2021年公司将具备施工资质的子公司作价转让至四川路桥建设集2 团股份有限公司（以下简称“四川路桥”），并于 2022年底完成蜀道集团体系内施工板块整合；2025年 6月，公司将持有的蜀道交通服务集团 3%股权、蜀道智慧交通集团 9%股权无偿划转至蜀道集团，7月起两家公司不再纳入公司合并范围，公司持有股权比例分别变更为 48%和 49.85%，3 能源销售、大宗商品贸易及智慧交通等业务也随之划出，未来公司将不确认相应收入。 工程施工业务：现公司工程施工业务主要由子公司四川省兴鑫公路开发有限责任公司等负责。受资产及业务划出影响，公司工程施工板块竞争力有所削弱。但 2024年以来因 PPP项目期内加大投资力度，确认较多收入，公司工程施工收入规模较大而毛利率较低，2023~2025年分别为 145.52亿元、207.44亿元和 250.69亿元，毛利率分别为 0.01%、0.07%和 0.04%。 能源销售业务：该业务主要由原子公司蜀道交通服务集团负责运营。蜀道交通服务集团依托公司及蜀道集团名下的高速公路服务区，从事成品油销售、LNG液化石油气销售和充电桩服务等，收入主要来自成品油销售。2023~2025年，公司能源销售收入分别为 53.08亿元、59.41亿元和 28.60亿元，毛利率相对稳定，各期分别为 12.63%、12.15%和 14.38%。随着蜀道交通服务集团自 2025年 7月起不再纳入合并范围，公司不再确认相应收入。 大宗贸易业务：该业务主要由原子公司蜀道交通服务集团负责运营，贸易品种涉及建材、燃料油、有色金属、钢材、化工产品等。2023~2025年，公司分别实现大宗贸易收入 45.50亿元、66.47亿元和 36.79亿元，毛利率分别为 3.06%、1.80%和 1.25%。2025年 7月起蜀道交通服务集团不再纳入合并范围。公司保留了部分物流贸易，由子公司四川川西投资管理有限责任公司开展，品类涵盖地材、钢材、水泥、机电等。 智慧交通业务：该业务主要包括提供系统集成服务以及硬件销售等，由原子公司蜀道智慧交通集团负责，主要系为省内高速公路提供智能化改造服务，2023~2025年分别实现收入 47.01亿元、47.51亿元和 5.92亿元，毛利率在 20%左右。随着蜀道智慧交通集团自 2025年 7月起不再纳入合并范围，公司不再确认相应收入。 财务风险 中诚信国际认为，公司高速公路项目持续投入，债务驱动资产规模不断扩张，财务杠杆维持在较高水平；公司资产以在建和建成路产为主，因融资抵质押而受限比重较高，整体流动性有所受限；公司每年还本付息规模较大，面临一定偿债压力，但考虑到公司主业经营稳健、获现能力良好、融资渠道畅通，同时融资成本持 2 为整合同业资源，2021年 9月蜀道集团决议将公司持有的四川省交通建设集团股份有限公司 51.00%股权、四川高路建筑工程有限公司 99.28% 股权及四川高速公路绿化环保开发有限公司股权转让至四川路桥建设集团股份有限公司（以下简称“四川路桥”），四川路桥以定向非公开发行 股份的方式支付对价，公司通过本次资产转让事项取得四川路桥 10.75%的股权；2022年 12月，公司和四川路桥完成了上述资产的交割。 3 详情参见公司于 2025年 6月 12日披露的《四川高速公路建设开发集团有限公司关于无偿划转股权的公告》。蜀道交通服务集团 2024年末总 资产为 85亿元、净资产 41亿元，2024年实现净利润 3.07亿元；蜀道智慧交通集团 2024年末总资产 109亿元、净资产 31亿元，2024年实现净 续压降、融资结构不断改善，加之当前融资环境及行业政策利好，公司整体财务风险可控。 资本实力与结构 伴随高速公路建设进程的推进，公司资产和权益规模保持增长，资本实力保持强劲；公司资产以在建和建成路产为主，因融资抵质押而受限比重较高，整体流动性有所受限；因项目投资建设任务较重，公司对外融资需求旺盛，债务规模持续扩张，财务杠杆处于较高水平。 公司作为四川省重要的高速公路建设运营主体，近年来保持较大的投资建设体量，资产规模保持增长态势，2025年末为 4,502.00亿元，同比增长 3.98%。公司资产主要由固定资产、在建工程和无形资产等构成，以建成和在建的路产项目为主，并呈现以非流动资产为主的资产结构，近年来非流动资产占总资产的比重在 90%以上。 4 资产构成上，固定资产主要为已建成通车的高速公路，近年来占总资产的比重维持在 45%以上，2025年因子公司划出及路产计提折旧增加而小幅回落；无形资产主要系高速公路收费权以及以BOT模式建设的在建路产项目，伴随相关项目的持续投入及路产建成通车，账面价值呈现逐年大幅增长态势，其中 2025年增长主要系成南高速扩容、广绵高速扩容、天眉乐高速等项目根据工程进度计入无形资产所致；在建工程主要系在建高速公路等交通基础设施项目的投入，呈逐年增长态势，2025年主要系对乐西高速、绵九高速等新增投资较多；长期股权投资主要系对三条沿江高速及成绵苍巴高速等参股高速公路的投资，以及资产交易形成的四川路桥建设集团股份有限公司（以下简称“四川路桥”）股份，因对沿江高速项目等持续出资而保持增长，近年来公司可取得一定规模的投资收益，主要来自四川路桥及四川成绵高速公路有限公司等，2025年为 10.31亿元，其中四川路桥可稳定贡献现金分红；同时，公司账上保留有一定规模的货币资金用于经营周转及债务偿付，受限部分较少，并将部分资金归集至股东蜀道集团。此外，2025年因应收贸易款项等随子公司一并划出及工程项目结算，使得期末公司应收账款及合同资产大幅下降。 整体看来，公司资产以高速公路投资运营及相关业务形成的路产、股权及其他经营性资产等构成，相关资产可持续产生通行费等稳定现金流，收益性表现良好；但部分新建成路段通车运营时间较短、尚处于培育期，对整体盈利有一定的拖累；同时公司存量资产抵质押受限比重较高，资产流动性有所受限。 图 1：截至 2025年末公司资产分布情况 图 2：截至 2025年末公司权益分布情况 注：未分配利润为负，取其绝对值计算相对占比。 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 所有者权益方面，近年来公司实收资本保持在 94.41亿元；资本公积为公司所有者权益的最主要构成，以在建高速公路车购税补助资金及省财政预算资金为主，得益于公司重要的区域地位及政府的大力支持，逐年累积增多，其中 2025年增长较多主要系收到交通运输领域专项补助资金 26.01亿元；其他权益工具系发行的永续债；少数股东权益以往随高速公路沿线地方政府对项目公司的出资到位而逐年增长，2025年因非全资子公司蜀道智慧集团、蜀道交通服务集团等不再纳入合并范围而大幅缩减。此外，近年来公司未分配利润持续为负，主要系高速公路建设与运营行业投资回报周期较长、以前年度亏损尚未得到完全弥补，以及权益性融资付息抵减留存收益所致，伴随公司整体盈利情况改善，未分配利润缺口逐年收窄。 公司负债主要由有息债务、应付的往来款及工程款等构成，整体呈现较快增长，其中有息债务占总负债的比例达 90%以上，因高速公路行业建设和成本回收周期长，近两年非流动负债占比亦维持在 85%左右，债务期限结构与业务模式相匹配。 总体来看，近年来公司所有者权益持续增厚，资本实力保持强劲，但伴随负债及债务规模的扩张，公司资产负债率及总资本化比率维持在 65%以上，财务杠杆水平较高。随着项目建设的持续推进，未来公司仍将主要依赖于外部融资满足资金缺口，公司财务杠杆预计仍将处于较高水平。 表 9：近年来公司主要财务状况（亿元、%） 项目 2023 2024 2025 2026.3 货币资金 56.96 51.31 33.19 33.17 应收资金集中管理款 66.69 68.01 53.60 61.68 应收账款 36.13 45.66 10.63 9.96 合同资产 53.92 72.63 2.02 2.02 长期股权投资 260.52 280.78 321.71 327.84 固定资产 2,054.30 2,091.59 2,083.73 2,074.04 在建工程 642.81 667.17 690.85 714.65 无形资产 478.81 735.10 1,002.45 1,119.38 其他非流动资产 187.94 170.99 213.02 211.98 非流动资产占比 92.41 92.36 96.74 96.74 实收资本 94.41 94.41 94.41 94.41 其他权益工具 25.80 85.80 100.80 100.80 资本公积 1,082.93 1,084.48 1,102.44 1,120.44 未分配利润 -69.10 -43.79 -25.09 -17.77 少数股东权益 120.07 144.58 90.90 94.94 所有者权益合计 1,277.21 1,392.92 1,393.64 1,422.98 经调整的所有者权益合计 1,221.41 1,277.12 1,292.84 1,322.18 短期借款 173.98 40.51 0.27 0.14 应付账款 89.98 119.48 39.07 44.97 一年内到期的非流动负债 237.34 164.21 315.11 299.35 长期借款 1,714.74 2,076.63 2,267.96 2,367.21 应付债券 155.81 229.70 254.20 284.20 其他非流动负债 146.08 98.45 57.68 52.07 负债合计 2,703.01 2,936.70 3,108.36 3,219.26 非流动负债占比 77.77 85.05 85.63 86.55 总债务 2,530.48 2,778.46 3,032.50 -- 资产负债率 67.91 67.83 69.04 69.35 总资本化比率 67.45 68.51 70.11 -- 注：1、2023年 1月 1日起，公司在“其他应收款”项目上增设“应收资金集中管理款”项目单独列式，“应收资金集中管理款”主要 系公司归集至蜀道集团的资金；2、其他非流动资产主要系预付土地出让金、预付工程款及预付设备款等；3、公司于 2022年 3月发行 了 30.00亿元的并表 ABN，计入少数股东权益科目，该 ABN已于 2025年 3月到期兑付。 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 现金流分析 公司高速公路运营主业获现能力较强，经营活动现金流维持较大规模的净流入状态，但收现比指标有所弱化；项目投资需求旺盛，投资活动资金缺口较大；公司投资支出及债务偿还对外部融资的依赖程度较高，筹资活动净现金流持续为正且保持较大体量。 公司高速公路运营主业获现能力良好，但随着工程施工板块收入占比提高，以及大宗贸易、能源销售业务压缩，收现比指标有所弱化。近年来经营活动净现金流维持大规模净流入状态，其中 2024年因往来款净流入规模减少而同比降低，2025年有所回升。 投资活动方面，近年来公司在建高速公路项目的建设进程稳步推进，投资活动存在较大规模的资金缺口。“十五五”期间四川省加大交通强省建设，在交通建设领域预计仍会大力投入，公司短期内仍将保持较大规模的投资活动现金流缺口。 如前所述，公司投资活动现金缺口较大，经营活动难以完全补足，加之历年债务偿还规模较大，公司外部融资需求较大，筹资活动持续呈现大额净流入状态。公司主要依赖于银行借款及债券融资来弥补资金缺口，此外股东借款以及车购税补助资金和省财政预算资金拨付亦对公司资金来源构成重要支撑。总体来看，畅通的外部融资渠道对公司主业投资及债务偿还形成稳健保障，但伴随高速公路建设项目的持续大规模投入及存量债务的陆续到期，公司未来仍面临较大的外部融资需求，需关注相关政策及融资环境变动对公司融资能力的影响。 表 10：近年来公司现金流情况（亿元、X） 项目 2023 2024 2025 2026.1~3 经营活动产生的现金流量净额 140.72 103.69 125.67 21.70 投资活动产生的现金流量净额 -291.61 -282.10 -388.81 -129.75 筹资活动产生的现金流量净额 168.56 171.68 244.35 108.06 现金及现金等价物净增加额 17.67 -6.72 -18.79 0.01 收现比 0.64 0.59 0.51 0.31 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 偿债能力 公司债务规模持续扩张，每年还本付息规模较大，面临一定短期偿债压力，非受限货币资金对短期债务的保障不足，但受益于外部融资环境变化，公司融资成本压降、债务期限结构改善，同时经营活动净现金流和EBITDA可对利息支出形成覆盖，考虑到公司经营状况稳健、获现能力较好、融资渠道畅通，加之当前融资环境及行业政策利好，债务偿还有一定保障。 由于项目建设投资需求保持旺盛，公司债务规模增长较快，2025年末达 3,032.50亿元，同比增长9.14%。存量债务以银行借款和债券为主，股东借款、非标借款等占比相对较低，其中银行借款多附有抵质押及担保措施；期限结构上，公司存续长期银行借款期限多为 20~30年，发行债券早期多为 3~5年，2023年底以来发行多只 10年期、15年期中期票据，整体期限结构良好。 近年来社会融资成本整体下行，公司所属收费公路行业的融资环境整体宽松，公司融资成本持续压降，利息支出相应得到良好控制，且 2025年在债务增长的情况下仍实现减少。利息偿付方面，公司 EBITDA主要由利润总额、费用化利息支出和折旧摊销等构成，虽 2025年因部分多元化业务出表、通行费收入下滑及费用化利息支出缩减而有所下滑，但仍保持在较大规模，同时公司经营活动保持大额现金净流入状态，EBITDA及经营活动净现金流均能对利息支出形成有效覆盖。 近年来公司债务到期规模较大且保持增长，各期末非受限货币资金无法覆盖全部短期债务。但考虑到公司经营稳健，高速运营主业经营获现能力良好，可为公司日常经营及债务偿还提供一定的直接资金来源；同时，公司地位重要，金融市场认可度良好，近年来与多家金融机构建立了良好合作关系，公司 2025年末的银行授信总额为 4,390.25亿元，未使用授信 1,744.63亿元，且近年来在债券市场上表现较为活跃，并已取得银行间 TDFI资质及交易所储架式公司债资质。总体来看，公司融资能力强，备用流动性充足，预计未来再融资渠道将保持畅通，能够对债务偿还形成保障。 近年来社会融资成本整体下行，公司所属收费公路行业的融资环境整体宽松，公司融资成本持续压降、融资结构不断改善。随着行业内经营性路产到期压力及养护费用相关问题的逐步凸显，新《收费公路管理条例》或将加速出台，考虑到过往修订稿的指引，将在延长经营性公路经营期限、新增改扩建延期、新增减免补偿以及建立养护收费制度四个方面进行修订，上述政策或将对收费公路行业及公司未来可持续发展及偿债方面提供一定保障。 表 11：截至 2025年末公司有息债务到期情况（亿元、%） 6个月以内（含） 6个月（不含）至 类型 占比 金额 超过 1年到期 到期 1年（含）到期 银行贷款 85.64 2,510.04 57.46 184.63 2,267.96 公司信用类债券 10.81 316.90 42.00 20.70 254.20 非银行金融机构贷款 1.31 38.39 1.23 4.03 33.13 其他有息债务 2.24 65.55 - 5.34 60.21 合计 100.00 2,930.88 100.69 214.69 2,615.50 注：1、此处到期债务未包含永续债（100.80亿元）、租赁负债等，故与财务口径统计的总债务存在差异；2、分项加总数与合计数不等 系四舍五入差异。 资料来源：《四川高速公路建设开发集团有限公司公司债券年度报告（2025年）》，中诚信国际整理 表 12：近年来公司偿债能力指标（亿元、%、X） 项目 2023 2024 2025 总债务 2,530.48 2,778.46 3,032.50 短期债务占比 16.43 8.64 10.40 EBITDA 145.86 148.16 135.18 EBITDA利息保障倍数 1.66 1.64 1.67 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 1.60 1.15 1.55 非受限货币资金/短期债务 0.13 0.21 0.10 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 其他事项 资产受限情况方面，截至 2025年末，公司资产受限规模合计 3,176.64亿元，占总资产的 70.56%，主要系抵质押受限的公路和收费权等，相应资产流动性有所削弱。 表 13：截至 2025年末公司资产受限情况（亿元） 项目 期末账面价值 受限原因 货币资金 2.49 保证金等 固定资产 1,664.34 收费权质押 在建工程 647.13 收费权质押 无形资产 843.98 收费权质押 其他非流动资产 18.70 广北二专路和郎川公路管养交接 合计 3,176.64 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 或有负债方面，截至 2025年末，公司对外担保余额为 174.98亿元，占同期末净资产的比例为12.56%，对外担保对象为公司合营的高速公路项目公司，代偿风险相对可控。同期末，公司不存在重大未决诉讼。 表 14：截至 2025年末公司对外担保情况（亿元） 担保对象 担保余额 四川沿江宜金高速公路有限公司 73.69 四川沿江金宁高速公路有限公司 36.11 四川沿江攀宁高速公路有限公司 65.18 合计 174.98 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2026年 8月，近三年公司本部信用记录良好，无关注及不良类信贷记录，并均能按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息，无违约记录。 调整项 中诚信国际通常从流动性、ESG、特殊事项等方面对前述评估的基础信用等级评估进行修正，并认为上述因素对公司基础信用评估等级无影响。 流动性评估 中诚信国际认为，公司备用流动性充足，未来一年流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。 截至 2025年末，公司可动用账面货币资金为 30.70亿元，另有股东归集资金 53.60亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源；公司整体经营获现能力较好，主营业务现金流入亦能对公司的资金需求形成一定支撑。作为四川省主要的高速公路投资运营主体，公司在当地金融市场的认可度较好，银行授信充足；同时公司及下属子公司四川成南高速公路有限责任公司均为债券市场上的公开发债主体，近年来在债券市场上表现活跃，债券融资额度较为充足。 公司流动性需求主要来自于项目建设及债务的还本付息。根据公司规划，未来一年投资支出主要集中于控股及参股高速路产项目的投资，资金需求规模较大。同时，公司债务到期规模较大，截至 2025年末短期债务为 315.38亿元，2025年利息支出超 80亿元。总体来看，公司未来一年流动性需求规模较大，但得益于充足的流动性储备及强劲的融资能力，流动性来源可对流动性需求形成有效覆盖。 外部支持 中诚信国际认为，四川省政府具备很强的支持能力，对公司支持意愿强，可为公司带来很强的外部支持。 四川省政府的支持能力很强，主要体现在以下方面： 四川省是全国三大动力设备制造基地和四大电子信息产业基地之一，目前已形成电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛钢铁、饮料食品、现代中药等优势产业和航空航天、汽车制造、生物工程及新材料等潜力产业，核电装备、重型燃机、工业级无人机等产品研制跻身全国乃至世界前列。四川省产业基础雄厚，为经济财政实力的增长提供了有力支撑，2025年全省共实现地区生产总值 6.77万亿元、居全国第 5位，实现一般公共预算收入 5,853.87亿元、居全国第 7位。此外，四川省聚集有各大国有银行、商业银行分行，并设有多家地方城市商业银行、农村商业银行，目前已形成银行、证券、保险、担保等各类金融机构协调发展的现代金融组织体系，金融资源较为丰富。 同时，四川省政府对公司的支持意愿强，主要体现在以下方面： 1）区域重要性强：作为四川省高速公路建设重要的投融资主体，公司在四川省高速公路行业中处 于主导地位，所管理的高速公路连接省内主要经济发达地市、或为主要出川通道，垄断性较强。 2）与政府的关联度高：公司由蜀道集团控股、四川省国资委实际控制，根据省政府意图承担高速公路投资、建设及运营任务，股权结构和业务开展与政府具有高度的关联性。 3）过往支持力度大：公司股东蜀道集团系四川省唯一的高速公路建设运营主体和唯一的省级铁路建设投资主体，掌握着四川省内较多垄断性资源，公司作为蜀道集团的重要子公司，获得了股东及政府的大力支持，伴随省政府及股东的建设资金补助、交通重点项目车购税补助资金、省预算内基建补助资金等的持续注入，公司资本实力逐年增强；此外，公司在经营主业的同时，也在积极梳理路域网络的相关资源，通过各类政企合作项目等具体方式增加收入来源，目前公司已与地市州政府签订了数个市企合作协议，公司对地方政府管辖范围内的高速公路收费站进行升级改造，地方政府将对公司实行补助。 表 15：截至 2025年末四川省主要发债省属国有企业情况（亿元、%） 资产 大股东及 所有者 营业总 净利 债券 名称 职能定位与分工 总资产 负债 持股比例 权益 收入 润 余额 率 以产业引领为核心、平台 四川发展 四川省国资委 服务为基础、产融结合为 （控股）有 20,761.50 5,823.55 71.95 3,633.45 38.92 468.50 90% 支撑、资本运作为手段的 限责任公司 国有资本投资运营公司 蜀道投资集 四川发展（控 四川省唯一的省级高速公 团有限责任 股）有限责任 路投资建设主体和省级铁 16,563.02 4,980.10 69.93 2,674.78 13.13 1,564.00 公司 公司 100% 路投资建设主体 四川高速公 路建设开发 蜀道集团 四川省高速公路建设重要 4,502.00 1,393.64 69.04 492.49 24.83 452.00 集团有限公 100% 的投融资主体 司 四川路桥建 蜀道集团 四川省国资委下属重要的 设集团股份 2,676.74 558.78 79.12 1,151.11 74.59 91.00 44.56% 上市施工企业 有限公司 四川能源发 四川省国资委 以综合能源为核心主业的 展集团有限 4,181.91 1,386.75 66.84 1,113.03 89.14 527.00 50.05% 省级国有资本投资主体 责任公司 四川省港航 四川省唯一的省管一级内 蜀道集团 - 投资集团有 河航运基础设施投融资公 995.15 277.24 72.14 468.93 120.00 83.67% 43.42 限责任公司 司 四川省机场 四川省国资委 - 集团有限公 四川省省属机场集团公司 741.17 412.94 44.28 68.80 45.00 68.33% 19.98 司 注：1、债券余额系截至 2026年 8月 20日母公司境内债发行数据，其余系 2025年数据；2、大股东持股比例系直接持股，未包括间接 持股部分；3、四川能源发展集团有限责任公司由原四川省投资集团有限责任公司和四川省能源投资集团有限责任公司通过新设合并方 式组建。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 评级结论 综上所述，中诚信国际评定四川高速公路建设开发集团有限公司信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 附一：四川高速公路建设开发集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025年末） 持股比 表决权 序 实收资本 企业名称 注册地 业务性质 例 比例 号 （万元） （%） （%） 1 四川省川北高速公路股份有限公司 成都市 高速公路建设经营等 10,500.00 95.91 95.91 2 四川广甘高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 100.00 100.00 3 四川广巴高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 93.75 93.75 4 四川都汶公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 1,000.00 100.00 100.00 5 四川雅西高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 20,000.00 100.00 100.00 6 四川川西高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 2,000.00 100.00 100.00 7 成都绕城高速公路（西段）有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 20,000.00 65.00 65.00 8 四川攀西高速公路开发股份有限公司 成都市 高速公路建设经营等 25,000.00 90.08 90.08 9 四川丽攀高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 110,570.06 100.00 100.00 10 四川广南高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 500.00 100.00 100.00 11 四川秦巴高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 100.00 100.00 12 四川达陕高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 100.00 100.00 13 四川巴达高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 100.00 100.00 14 四川达万高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 97.71 97.71 15 四川巴南高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 81.08 81.08 16 四川巴中川高交通投资有限责任公司 巴中市 房地产投资及开发 1,000.00 100.00 100.00 17 四川成南高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 200,000.00 100.00 100.00 四川中通高速公路投资建设开发有限责任公 18 成都市 高速公路建设经营等 15,000.00 90.61 90.61 司 19 四川雅眉乐高速公路有限责任公司 乐山市 高速公路建设经营等 20,000.00 98.41 98.41 20 四川川东高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 58,819.06 93.95 93.95 21 四川达渝高速公路建设开发有限公司 成都市 高速公路建设经营等 266,190.00 99.13 99.13 22 四川郎川公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 2,000.00 100.00 100.00 23 四川成德南高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 100.00 100.00 24 四川省川南高速公路股份有限公司 成都市 高速公路建设经营等 197,939.17 95.71 95.71 25 四川南方高速公路股份有限公司 成都市 高速公路建设经营等 68,600.00 91.80 91.80 26 四川纳黔高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 12,500.00 100.00 100.00 27 四川仁沐高速公路有限责任公司 成都市 公路工程、工程咨询等 1,000.00 99.85 99.85 28 四川成绵高速运营管理有限公司 成都市 公路工程、投资与资产 1,000.00 100.00 100.00 管理 29 四川川西投资管理有限责任公司 雅安市 高速公路建设经营等 7,208.23 100.00 100.00 高速公路收费系统的建 30 四川智能交通系统管理有限责任公司 成都市 15,603.20 53.59 53.59 设、管理及维护 房地产开发、经营、物 31 四川高路文化旅游发展有限责任公司 成都市 64,000.00 100.00 100.00 业管理 四川高速一号企业管理咨询合伙企业（有限合 企业管理咨询、企业管32 成都市 20.00 20.00 伙） 理 工程管理服务、勘察设 33 四川川高工程技术咨询有限责任公司 成都市 1,000.00 100.00 100.00 计、质检技术服务 34 四川绵九高速公路有限责任公司 绵阳市 高速公路建设经营等 1,000.00 80.00 80.00 35 四川资潼高速公路有限公司 资阳市 高速公路建设经营等 50,000.00 51.00 51.00 36 四川乐西高速公路有限责任公司 西昌市 高速公路建设经营等 20,000.00 100.00 100.00 37 四川德会高速公路有限责任公司 会理县 高速公路建设经营等 10,431.88 74.86 74.86 房地产开发经营、旅游 38 会理川高特色小镇开发有限责任公司 会理县 20,000.00 80.00 80.00 资源开发等 39 四川绵阳绵遂高速公路有限公司 绵阳市 高速公路建设经营等 144,958.00 100.00 100.00 40 四川开梁高速公路有限责任公司 达州市 高速公路建设经营等 10,000.00 75.00 75.00 41 四川广绵高速公路有限责任公司 广元市 高速公路建设经营等 10,000.00 74.00 74.00 42 四川达州绕城西段高速公路有限责任公司 达州市 高速公路建设经营等 10,000.00 66.00 66.00 43 四川天眉乐高速公路有限责任公司 成都市 高速公路建设经营等 10,000.00 50.10 50.10 44 四川大垫高速公路有限责任公司 达州市 高速公路建设经营等 10,000.00 72.20 72.20 45 四川成内渝高速公路有限责任公司 内江市 高速公路建设经营等 20,000.00 72.20 72.20 46 四川省公路物资有限责任公司 成都市 批发业 2,000.00 90.00 90.00 公路投资、养护、公路 47 四川省兴鑫公路开发有限责任公司 成都市 3,000.00 89.55 89.55 工程施工 四川省公路工程咨询监理事务所有限责任公 48 成都市 监理 1,800.00 90.00 90.00 司 49 四川遂渝高速公路有限责任公司 遂宁市 高速公路建设经营等 36,630.00 70.73 70.73 50 四川攀盐高速公路建设开发有限公司 攀枝花 高速公路建设经营等 10,000.00 93.88 93.88 51 四川德阳绕城高速公路有限责任公司 德阳市 高速公路建设经营等 10,000.00 98.90 98.90 52 四川金西高速公路有限责任公司 凉山州 高速公路建设经营等 2,000.00 96.70 96.70 53 四川昭普高速公路有限责任公司 凉山州 高速公路建设经营等 1,000.00 96.70 96.70 注：上表仅列示一级子公司。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 附二：2025年末公司主要运营高速公路执行的收费标准 公司高速公路客车类基础收费标准 车型规格 收费标准 客车 9座以下（含 9座） 0.35元/公里 客车 10-19座（含 19座） 0.70元/公里 客车 20-39座（含 39座） 1.05元/公里 客车 40座以上（含 40座） 1.40元/公里 注：部分路的客车基价也有 0.50元/车/公里。 四川省已收费高速公路货车分车型计费费率表 货车费率标准（元/车?公里） 序号 路段名称 费率类别 1类 2类 3类 4类 5类 6类 1 成雅高速 基价 0.37 0.64 1.12 1.57 1.68 2.03 2 成乐高速 基价 0.38 0.65 1.15 1.63 1.74 1.93 基价 0.38 0.66 1.17 1.70 1.81 2.08 3 成渝高速 桥隧加收 2.63 4.89 8.71 12.58 13.63 15.15 4 达渝高速 基价 0.37 0.68 1.22 1.65 1.85 2.19 基价 0.39 0.66 1.19 1.66 1.77 2.20 5 内宜高速 桥隧加收 2.89 4.79 9.48 12.77 14.41 17.37 基价 0.37 0.66 1.21 1.67 1.78 2.17 6 隆纳高速 桥隧加收 2.82 5.00 9.37 12.47 13.51 16.87 7 成南高速 基价 0.39 0.66 1.15 1.68 1.79 2.11 8 遂回高速 基价 0.38 0.65 1.20 1.62 1.73 2.00 9 南广高速 基价 0.38 0.66 1.16 1.55 1.88 2.01 10 成绵高速 基价 0.38 0.66 1.14 1.65 1.78 2.13 基价 0.37 0.69 1.19 1.79 1.91 2.19 绵广高速 11 （磨沙段） 桥隧加收 3.02 5.38 9.22 13.92 15.08 16.73 基价 0.39 0.69 1.20 1.79 1.91 2.19 绵广高速 12 （沙广段） 桥隧加收 3.51 5.30 9.14 13.78 14.93 16.77 13 南渝高速 基价 0.38 0.68 1.21 1.63 1.74 2.12 14 遂渝高速 基价 0.35 0.67 1.23 1.70 1.81 2.17 15 成温邛高速 基价 0.39 0.64 1.12 1.48 1.59 1.98 16 城北出口高速 基价 0.39 0.54 1.19 1.42 1.63 1.92 基价 0.37 0.67 1.28 1.76 1.88 2.24 17 广甘高速 桥隧加收 2.86 5.15 9.88 13.55 14.68 17.21 基价 0.37 0.64 1.21 1.61 1.75 2.15 18 广南高速 桥隧加收 2.95 5.02 9.48 12.58 13.85 16.62 基价 0.37 0.64 1.16 1.60 1.71 2.05 成绵复线 19 高速 桥隧加收 2.87 4.84 8.84 11.99 12.99 15.65 基价 0.38 0.68 1.25 1.63 1.74 2.26 20 纳黔高速 桥隧加收 2.95 5.21 9.62 12.60 13.65 17.48 基价 0.37 0.65 1.19 1.65 1.93 2.21 21 邻垫高速 桥隧加收 2.89 5.02 9.15 12.62 14.77 16.90 基价 0.36 0.64 1.17 1.67 1.78 2.06 22 巴南高速 桥隧加收 2.90 4.94 8.87 12.96 14.04 15.78 基价 0.36 0.61 1.19 1.79 1.91 2.05 23 达万高速 桥隧加收 2.89 4.63 9.02 13.52 14.65 15.66 基价 0.38 0.66 1.17 1.68 1.79 2.11 成自泸高速 24 (成仁段) 桥隧加收 2.98 5.04 8.99 12.92 14.00 16.46 25 成都绕城高速 基价 0.37 0.61 1.10 1.47 1.61 1.90 基价 0.38 0.65 1.17 1.65 1.75 2.12 26 映汶高速 桥隧加收 2.70 4.86 8.91 11.88 13.23 15.66 27 成灌高速 基价 0.37 0.61 1.12 1.53 1.63 1.96 28 泸黄高速 基价 0.37 0.65 1.20 1.66 1.77 2.29 基价 0.36 0.61 1.15 1.53 1.87 2.21 29 攀田高速 桥隧加收 2.83 4.60 8.81 11.74 14.66 17.06 基价 0.37 0.64 1.19 1.63 1.86 2.25 30 西攀高速 桥隧加收 1.42 2.40 4.48 6.18 6.81 8.50 基价 0.39 0.68 1.25 1.68 1.79 2.03 31 都汶高速 桥隧加收 2.96 5.09 9.58 12.80 13.87 15.49 基价 0.36 0.64 1.19 1.54 1.64 1.97 32 广巴高速 桥隧加收 2.81 5.04 9.28 12.39 13.42 15.87 基价 0.38 0.66 1.22 1.70 1.92 2.17 33 达陕高速 桥隧加收 2.90 5.17 9.34 13.09 14.79 16.75 基价 0.37 0.70 1.23 1.77 1.89 2.35 34 雅泸高速 桥隧加收 2.90 5.40 9.44 13.68 14.82 18.17 基价 0.39 0.67 1.19 1.59 1.89 2.11 35 广邻高速 桥隧加收 2.91 5.06 9.06 12.32 14.61 16.48 基价 0.37 0.63 1.18 1.57 1.73 2.03 36 宜泸高速 桥隧加收 2.84 4.78 9.07 11.99 13.30 15.64 37 成彭高速 基价 0.38 0.58 1.21 1.44 1.55 1.92 基价 0.38 0.65 1.13 1.72 1.83 2.03 38 成德南高速 桥隧加收 2.91 4.94 8.73 13.14 14.23 15.48 基价 0.37 0.65 1.24 1.65 1.76 2.00 39 乐雅高速 桥隧加收 2.85 5.11 9.80 12.83 13.90 15.37 基价 0.39 0.68 1.18 1.65 1.76 2.21 40 邛名高速 桥隧加收 3.02 5.14 9.05 12.64 13.69 17.10 基价 0.38 0.66 1.17 1.60 1.71 1.98 41 乐宜高速 桥隧加收 2.95 5.00 8.92 11.98 12.98 14.90 基价 0.37 0.66 1.19 1.68 1.79 2.19 绵遂高速 42 (遂宁段) 桥隧加收 2.99 5.07 9.11 12.88 13.95 16.95 基价 0.39 0.63 1.16 1.56 1.77 1.98 绵遂高速 43 (绵阳段) 桥隧加收 3.42 4.93 8.92 12.27 13.54 15.36 基价 0.37 0.67 1.18 1.69 1.82 2.17 成自泸高速 44 (内自段) 桥隧加收 2.69 5.12 9.00 12.91 13.98 16.55 基价 0.39 0.67 1.19 1.66 1.82 2.24 45 内遂高速 桥隧加收 3.07 5.14 9.09 12.63 14.08 17.31 基价 0.38 0.62 1.10 1.45 1.67 1.92 南充绕城高速 46 （西段） 桥隧加收 3.49 4.89 8.49 11.44 12.86 14.97 基价 0.38 0.63 1.20 1.59 1.70 2.01 47 巴达高速 桥隧加收 2.93 4.85 9.27 12.39 13.42 15.49 基价 0.37 0.65 1.20 1.66 1.77 2.13 48 遂资高速 桥隧加收 3.20 4.99 9.14 12.88 13.95 16.51 基价 0.38 0.64 1.19 1.57 1.70 1.96 49 资眉高速 基价 0.35 0.67 1.23 1.59 1.70 2.09 50 泸渝高速 桥隧加收 2.81 5.16 9.48 12.29 13.31 16.12 基价 0.38 0.69 1.23 1.77 1.89 2.28 51 渝蓉高速 桥隧加收 2.82 5.15 9.26 13.01 14.07 17.22 成自泸高速 基价 0.38 0.67 1.19 1.68 1.82 2.16 52 (泸赤段) 桥隧加收 3.21 5.12 9.07 12.89 13.96 16.75 基价 0.34 0.62 1.17 1.56 1.67 2.11 广陕广巴 53 连接线 桥隧加收 2.66 4.97 8.92 12.36 13.39 16.05 基价 0.38 0.66 1.19 1.65 1.87 2.19 54 南大梁高速 桥隧加收 2.76 5.11 9.14 12.76 14.50 16.84 基价 0.37 0.61 1.13 1.57 1.74 2.05 成都二绕 55 高速(东) 桥隧加收 2.94 4.58 8.49 11.55 13.10 15.22 基价 0.36 0.60 1.11 1.49 1.65 2.01 成都二绕 56 高速(西) 桥隧加收 2.90 4.57 8.56 11.49 12.60 15.68 57 遂广高速 基价 0.37 0.66 1.18 1.65 1.87 2.20 58 遂西高速 基价 0.39 0.69 1.26 1.74 1.85 2.21 59 内威荣高速 基价 0.36 0.64 1.15 1.56 1.66 1.91 60 自隆高速 基价 0.38 0.66 1.22 1.70 1.81 2.19 基价 0.38 0.64 1.19 1.57 1.67 1.90 61 巴陕高速 桥隧加收 2.91 4.98 9.21 12.14 13.15 14.83 基价 0.38 0.64 1.18 1.58 1.68 1.99 62 乐自高速 桥隧加收 2.86 4.82 9.04 11.94 12.98 14.90 基价 0.39 0.69 1.22 1.67 1.78 2.00 绵阳绕城 63 高速 桥隧加收 2.71 5.30 9.51 13.04 14.13 15.38 基价 0.38 0.68 1.19 1.57 1.67 1.95 64 巴广渝高速 桥隧加收 2.87 5.22 9.14 11.99 12.99 14.80 基价 0.35 0.60 1.19 1.51 1.74 2.03 65 宜叙高速 桥隧加收 2.96 4.72 9.10 11.35 13.54 16.04 基价 0.36 0.64 1.20 1.55 1.87 1.93 66 叙古高速 桥隧加收 2.91 4.94 9.11 12.15 13.90 14.84 基价 0.39 0.71 1.23 1.82 1.94 2.17 67 广陕高速 桥隧加收 2.85 5.43 9.38 13.94 15.10 16.68 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 附三：四川高速公路建设开发集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据（单位：亿元） 2023 2024 2025 2026.3/2026.1~3 货币资金 56.96 51.31 33.19 33.17 非受限货币资金 55.64 49.48 30.70 30.71 应收账款 36.13 45.66 10.63 9.96 其他应收款 28.37 32.70 19.13 17.58 存货 37.56 37.73 23.94 22.48 长期投资 273.37 293.94 335.70 341.81 在建工程 642.81 667.17 690.85 714.65 无形资产 478.81 735.10 1,002.45 1,119.38 总资产 3,980.22 4,329.62 4,502.00 4,642.25 其他应付款 73.92 81.61 73.39 72.04 短期债务 415.83 240.18 315.38 -- 长期债务 2,114.65 2,538.28 2,717.12 -- （未完）  |