全球资产方调仓路线图：减配美英股市，增配基建与现金
受地缘政治不确定性、持续通胀以及投资机会演变的影响，全球大型资产方正对投资组合进行实质性调整。 9月21日，全球专业服务公司达信(Marsh)发布《2026年全球资产方(asset owner)晴雨表》。调查覆盖了北美、欧洲、亚太及中东等25个国家和地区的430家机构，涵盖养老基金、主权财富基金及家族办公室等，合计管理资产超过5.76万亿美元。 数据显示，近半数(48%)受访机构在过去12个月内调整了地域配置；超过三分之一的受访者降低了整体组合风险(37%)，并提高了流动性或现金持仓(37%)。报告称，资金正流向具备分散化潜力与特定功能的资产，以期对冲通胀、为未来投资保留流动性、获取收益导向的回报，并拓宽增长型市场的敞口。 达信投资与退休业务全球首席投资官奥沙利文(Niall O’Sullivan)表示，在AI基础设施、数据中心和半导体领域资本开支攀升并提振企业盈利的背景下，资金正在流动，寻求真正的分散配置、通胀保护和灵活性。 基建与现金受青睐，美国股市配置意愿下滑 在资产类别选择上，基础设施、通胀保护型资产与新兴市场股票成为增配重点。51%的受访者计划在未来一年增持基础设施，另有41%和47%的机构计划分别增加通胀挂钩资产和新兴市场股票的敞口。报告认为，前两者能提供对真实现金流和定价动态的敞口，而新兴市场股票在拓宽增长驱动力的同时，也具备潜在的通胀对冲作用。 其中，基础设施的净增持意愿(计划增持比例减去计划减持比例)达到+42.3%，居所有资产类别之首。报告称，基础设施兼具长久期收入、数字化发展敞口以及能源转型投资路径等多重属性。该资产类别需求在近几年的持续强劲，表明市场对其已产生广泛的结构性转向。报告援引一位健康基金会首席投资官的观点称，美国在能源等基建项目上投入严重不足，若AI数据中心等需求兑现，现有水平将面临巨大缺口，这也是该机构提前超配基建的核心逻辑。 在地域配置方面，美国和英国股票的吸引力出现下降。美国股票的净增持意愿降至-10.3%，报告将其归因于少数科技股在美国主要指数中的权重过高，导致地域敞口实质上等同于行业和风格因子的集中。英国股票的净增持意愿为-16.5%，反映出资产方对英国经济前景、市场构成及其他地区相对机会的担忧。 相较之下，现金成为配置计划中同比变化最大的类别。计划增持现金的机构比例从2025年的9%大幅升至38%，净增持意愿达+22.0%。报告认为，增持现金和流动性信贷旨在支持未来资金部署，使组合在面对多种结果时能迅速再平衡。 奥沙利文表示：“这些变化表明，资产方正在有意识地构建‘杠铃式’(barbell)配置，一端加强下行保护、提高分散度，另一端保留把握市场机会的灵活性。要做好这一点，投资者需要的不只是好的想法，还需要一体化的建议和解决方案，把策略落实为行动，覆盖市场、风险、流动性和长期回报目标。” 长短期驱动因素分化 资产方对近期决策因素与长期组合驱动力的判断存在明显差异。针对未来12个月，地缘政治风险是首要担忧，75%的机构认为其影响重大，通胀(73%)和AI及技术颠覆(73%)紧随其后。但将考察期拉长至未来五到十年，83%的受访者认为技术、自动化及颠覆性变革将对投资产生重大影响。 达信投资与退休业务国际首席投资官沃德尔(Deborah Wardle)表示：“短期内，地缘政治风险和通胀左右着投资决策；长期来看，技术和更广泛的颠覆性变革预计将对回报来源产生更大影响。要保持韧性，既要管理好已经在组合中显现的风险，也要重新审视某些在更具颠覆性的市场中可能不再成立的假设。” 这种长短期认知的落差在能源转型上尤为显著。仅31.6%的受访者认为其对未来一年决策有重大影响，但长期维度下该比例升至58.4%。达信全球可持续投资负责人马蒂森(Annabell Siem Mathiesen)提示，资产方本在评估更长期的转型逻辑，但2026年夏季全球多地的热浪与火灾，可能已改变了机构在组合中推行气候转型计划的紧迫性。 在技术应用层面，AI对组合决策的影响力从短期的72.6%升至长期的82.8%。机构主要通过按行业评估(38.1%)、评估负面冲击(37.7%)及识别受益企业(37.2%)来衡量AI敞口。58%的机构将AI工具列为未来一年资本开支的首要方向，高于数据管理(46%)和风险系统(33%)。然而，配套治理依然滞后。仅13%的机构出台了全员AI政策并明确投资应用场景，32%仍处于零散使用状态。沃德尔强调，机构在评估技术敞口的同时，必须建立相匹配的数据、治理和分析能力。 私募市场配置普遍 私募市场在大型资产方中的渗透率进一步提高。调查显示，目前持有私募市场资产的机构比例达96%，较2025年的80%显著上升。但在高基数下，投资者对增量配置的兴趣有所降温。以私募债为例，计划在今年增持的机构比例为34%，低于2025年的48%。 尽管私募市场的参与门槛不断降低，投资机构在资金投放上却更为挑剔。44%的受访者表示将保持投资节奏，但会强化资产筛选。近半数(47%)受访者称，估值已成为影响资金投放的最主要因素。 达信另类投资首席投资官麦卡锡(Garvan McCarthy)表示，私募市场准入放宽，但管理难度加大。在估值偏高和资产竞争加剧的背景下，投资成败取决于交易能力而非单纯的资金体量。市场下一阶段的红利，将流向能够把握承诺节奏、坚持审慎承销标准，并清晰掌握每项敞口对流动性和组合风险影响的资产方。 .第.一.财.经
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