须从多方面完善新股发行制度
A股市场向来都有炒“新”情结，资本市场也频频上演“新股不败”的神话。此前，新股上市由于遭到市场的炒作，炒新者往往会从中获取收益，获利丰厚者也不少见。但市场是变化的，如今的“新股不败”，更多地体现打新上。只要投资者打新成功(中签新股)，新股上市后，绝大多数投资者都能获得打新收益，甚至中一签获利数十万元的也不罕见。 但对于众多炒新者而言，“新股不败”正在演变为“新股必败”。特别是，近期上市的某些新股，挂牌当天即出现高点，此后持续下跌，上市首日高位买入的投资者，甚至连保本出逃的机会都没有。类似案例堪称比比皆是。 科创板公司宇树科技不仅受到市场的关注度较高，其挂牌后的走势也颇具代表性。宇树科技在科创板挂牌，且该公司具有高性能通用人形机器人的概念，而该概念是近两年来市场炒作的大热点。因此，宇树科技不仅发行市盈率高达219.23倍，其新股发行价格也高达150.80元。 8月19日宇树科技上市，开盘价为1100元，涨幅高达629.44%，该价格也是宇树科技上市后的最高价。自上市后，股价下跌成为“主旋律”。至9月11日，宇树科技创出最低价473.13元，并报收于477.12元。与1100元的最高价相比，已经“腰斩”。 即使是创出上市新低，中签者如果按最低价卖出的话，其获利仍然超过2倍。因此，宇树科技也生动也再现了中签者的“新股不败”，而炒新者早已亏得惨不忍睹。 除了宇树科技外，像展芯股份、贝特利、格林生物、马矿股份等近期挂牌新股都在复制着上市首日出现最高价，此后持续下跌的故事。新股挂牌当天大都大幅高开，中签者有利可图，这虽然有利于新股的顺利发行，但其对市场、对投资者所产生的危害，却不容忽视。 越来越多的新股出现高开低走式的闹剧，与现行新股发行机制等密切相关。此前，新股发行市盈率有证监会的“窗口指导”，行业平均市盈率水平为“高压线”。旧版《证券法》对于新股发行比例有着严格的限制：总股本大于4亿元的，公众股东持股不低于10%；总股本小于或等于4亿元的，公众股东持股不低于25%。新版证券法对公众股东持股比例已没有任何的限制，但沪深交易所的《股票上市规则》仍然延用上述规定。基于此，许多新股发行时，为了避免大股东持股比例被稀释，基本上都是“踩线”发行。像宇树科技、展芯股份新发股份占总股本的10%，格林生物新发股份占总股本的25%。等等等等，不一而足。 “踩线”发行，毫无疑问能够减少新股的发行数量。商品市场中，供求关系决定价格。这一点对于新股发行同样适用。新股由于“踩线”发行，叠加发行人融得更多资金、保荐机构获取更多保荐费用的利益冲动，导致新股发行价格频现高企现象。客观上，这也是新股套牢众多投资者不可忽视的重要因素。 个人以为，完善新股发行机制可从三个方面着手。一方面，加大新股发行供给比例。比如总股本大于4亿元的，新发股份不得低于总股本的20%；小于或等于4亿元的，不得低于35%。发行更多的股份，既有利于更多投资者中签，对于稀释大股东股权，抑制“一股独大”等现象都是大有裨益的。更重要的是，新股供给增加了，其发行价格无形中会降低。 另一方面，虽然注册制背景下新股实行市场化发行，在目前的市场环境下，必要的“窗口指导”还是需要的，毕竟我们的市场还不成熟。“窗口指导”主要剑指发行市盈率水平，建议新股发行市盈率不得超过行业平均水平的150%。这也是抑制新股发行价格高企的另一大关键因素。 此外，对于新股中签，500股一签，让千千万万投资者中签如同“中彩”，难度非常大。个人以为，新股更应实施“普惠式”发行，即让更多投资者能够享受到新股的红利。基于此，建议中一签获得100股新股股份。更多投资者能够中签新股，才是真正的“多赢”。一签100股，能够大幅增加大资金、大机构收集新股筹码的难度，也能更好地压制新股遭遇爆炒现象。无论是对于市场，还是对于投资者，都是有益处的。 .曹.中.铭
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