利率不是关键 业务转型定保险股估值中枢

时间：2026年09月20日 20:21:36 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，安盛、大都会人寿和第一生命集团近十五年股价表现与利率走势并非简单正相关，真正影响估值中枢的是业务结构变化。安盛转向财险与健康险，大都会聚焦团险和年金，而第一生命坚守传统寿险，结果前两者利率敏感度显著下降，估值锚分别切换至PE和P/B-ROE；后者则始终高度依赖PEV，波动更大。

　　
　　近期机构研报指出，中国保险股当前超额修复并非源于利率反弹，而是负债端主动管控见效：报行合一+预定利率动态调整，压降新单负债成本，利差损担忧实质性缓解。研报认为，政策干预前置、资负共振增强，使中国保险股在利率下行期反而走出独立行情。

　　
　　研报指出，估值框架正从单一PEV向“PEV+PB-ROE+资本回报”演进，CSM新准则也有望纳入定价体系。推荐逻辑聚焦负债端优势与转型进度——中国太保分红险领先，中国平安养老健康生态+高股息，中国财险承保利润持续稳健。