高油价冲击减弱 中游制造盈利韧性增强

时间：2026年09月17日 21:16:40 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，本轮人民币计价油价同比上涨后，中游制造毛利率和净利润率未回落，反而自低位回升，与2017—2018年、2021—2022年两轮油价上涨后期盈利下滑明显不同。盈利改善宽度方面，当前毛利率高于上年同期的中游公司占比仍处历史中等水平，且油价上涨与非上涨阶段的改善宽度差距从9个百分点收窄至3.7个百分点。基本面来看，A股中游制造整体毛利率与油价同比的12季度滚动相关系数已升至0.35，由负转正；8个细分行业中5个呈现正相关。

　　
　　近期机构研报指出，中游制造对油价冲击的“耐受性”出现边际增强，背后是国产替代加速、出口份额提升及成本传导能力改善。研报认为，盈利与油价负向联动弱化并非短期扰动，而是制造业竞争力系统性提升的结果。研报指出，这一变化有望支撑中游板块估值修复，尤其利好具备技术壁垒和全球定价能力的细分龙头。