26高投K1 : 深圳市高新投创业投资有限公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）信用评级报告
信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳市高新投创业投资有限公司2026年面向专业投资者公开发行科 技创新公司债券（第一期）信用评级报告 评级观点 评级结果 ? 本次等级的评定是考虑到：深圳市高新投创业投资有限公司（以下主体信用等级 AA+ 简称“高新投创投”或“公司”）所在的深圳市是我国首个经济特 评级展望 稳定 区、全国性经济中心城市，区域内新一代信息技术、高端装备制 债券信用等级 AAA sti 造、生物医药等新兴产业快速发展，为公司开展股权投资业务提供 了良好的外部环境；公司是深圳市高新投集团有限公司（以下简称 2026-08-14 评级日期 “高新投集团”）下属股权投资平台，实际控制人为深圳市人民政 府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”），在项 目获取、投资决策和资本注入等方面得到股东和当地政府的有力支 持；公司投资标的较为分散，已退出项目收益表现较好，偿债压力 小；深圳市高新投融资担保有限公司（以下简称“高新投融担”） 为本期债券还本付息提供的连带责任保证担保有效提升了本期债券 债券概况 的安全性。同时中证鹏元也关注到，股权投资行业专业性要求高、 风险相对较大，公司需持续提升人才储备和风险管理能力；盈利稳 定性有待提升等风险因素。 发行规模：不超过 3.00亿元（含） 发行期限：不超过 3年（含） 未来展望 偿还方式：每年付息一次，到期一次还 本，最后一期利息随本金的兑付一起支付 ? 中证鹏元给予高新投创投的信用评级展望为稳定。 发行目的：拟通过直接投资或基金投资 用于科技创新类企业投资、用于置换一年 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 以内投资于科技创新企业的基金出资或股 权投资资金 项目 2026.03 2025 2024 2023 增信方式：连带责任保证担保 资产总额 68.76 67.99 69.69 72.90 担保主体：深圳市高新投融资担保有限 负债总额 14.01 11.58 12.88 13.44 公司 所有者权益合计 54.74 56.41 56.81 59.46 营业收入 0.03 0.06 0.01 0.01 投资收益 0.48 4.76 1.69 1.20 公允价值变动收益 0.06 (3.59) (0.94) 9.25 联系方式 净利润 0.34 1.60 0.35 7.43 净资产收益率 - 2.83% 0.60% 14.64% 项目负责人：刘志强 综合投资收益率 - 2.01% 1.27% 19.68% liuzhq@cspengyuan.com 资产负债率 20.38% 17.04% 18.48% 18.43% 高流动性资产覆盖比例 611.33% 782.07% 751.96% 561.09% 项目组成员：陈俊池 现金流利息保障倍数 - 23.25 - - chenjc@cspengyuan.com 短期债务占比 1.26% 78.90% 62.19% 38.14% 注：因 2023-2024年公司利息支出相关的现金流为 0，因此现金流利息保障倍数无法计 评级总监： 算。 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告、2026年 1-3月未经审计 的财务报表及公司提供的其他材料，中证鹏元整理 联系电话：0755-82872897 正面 ? 深圳市是我国首个经济特区、全国性经济中心城市，区域内新一代信息技术、高端装备制造、生物医药等新兴产业快 速发展，为公司开展股权投资业务提供了良好的外部环境。深圳市是我国首个经济特区、全国性经济中心城市和国家 级交通枢纽城市，已形成以电子信息产业为主导的高新技术产业集群，并在产业政策引导下，新一代信息技术、高端 装备制造、生物医药、数字经济和新材料等战略性新兴产业发展迅速；2025年，深圳市实现地区生产总值（GDP）3.87万亿元，同比增长 5.5%，为公司开展股权投资业务发展提供了良好的外部环境。 ? 公司是高新投集团下属股权投资平台，实际控制人为深圳市国资委，在项目获取、投资决策和资本注入等方面得到股 东和当地政府的有力支持。公司是高新投集团全资子公司，是高新投集团整体业务板块的重要构成；高新投集团是深 圳市委、市政府为解决中小科技企业融资难问题而设立的专业金融服务机构，公司作为高新投集团下属股权投资平台， 在扶持深圳市内中小企业发展等方面具有重要作用，在深圳市股权投资体系中具有重要地位，在项目获取、投资决策 和资本注入等方面得到股东和当地政府的有力支持。 ? 公司投资标的较为分散，已退出项目收益表现较好，偿债压力小。截至 2025年末，公司累计股权直投项目 452个，其 中存续投资项目 347个，投资成本余额 29.34亿元，单个项目平均投资成本 845.58万元，账面价值合计 49.24亿元；退 1 出项目 145个，退出回收金额合计 19.07亿元，其中退出的投资本金合计 10.09亿元、实现投资收益合计 8.98亿元。截 至 2026年 3月末，公司资产负债率和高流动性资产覆盖比例分别为 20.38%和 611.33%；总债务为 2.04亿元，规模相对 较小。2025年，公司现金流利息保障倍数为 23.25，现金流对利息支出的保障程度较高，偿债压力小。 ? 高新投融担为本期债券还本付息提供的连带责任保证担保有效提升了本期债券的安全性。经中证鹏元综合评定，高新 投融担的主体信用等级为 AAA，其为本期债券还本付息提供的连带责任保证担保能有效提升本期债券的信用水平。 关注 ? 股权投资行业专业性要求高、风险相对较大，公司需持续提升人才储备和风险管理能力。股权投资行业具有高风险高 收益的特征，且投资周期较长，对人员素质、专业及风控能力等方面要求较高，公司需持续提升人才储备和强化风险 管控体系建设，以满足公司股权投资业务的发展需要。 ? 公司盈利稳定性有待提升。受资本市场估值、处置项目数量增加等因素影响，近年来公司盈利水平波动较大。2024年， 公司净利润同比下降 95.30%至 0.35亿元；2025年，公司净利润同比上升 357.69%，但仍低于 2023年规模。 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 创投及私募股权投资公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2026V1.0 创投及私募股权投资公司科技创新债券信用评级方法 cspy_ff_2025V1.0 金融企业外部特殊支持评价方法和模型 cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 本次评级模型打分表及结果 评价要素 评分结果 评价要素 评分结果 募资能力 4/7 14/17 盈利能力 投资管理 5/7 业绩表现 4/7 16/17 偿债能力 治理水平 5/7 调整因素 无 调整幅度 0 个体信用状况 aa- 外部特殊支持 +2 主体信用等级 AA+ 一、 发行主体概况 公司由高新投集团于2010年6月投资设立，初始注册资本1.00亿元。2015-2023年，高新投集团多次向 公司增资；截至2026年3月末，公司注册资本及实收资本均为38.80亿元，唯一股东为高新投集团，实际控 制人为深圳市国资委。 图1 截至 2026年 3月末公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司作为高新投集团下属专业股权投资平台，主要通过投资高新投集团下属基金管理公司管理的基金和股权直投开展股权投资业务。在区域布局方面，公司股权投资业务重点覆盖粤港澳大湾区、江浙沪、北京、合肥及长沙等区域；在行业聚焦方面，主要投向新一代信息技术、高端装备制造、新材料和生物医药健康等七大战略性新兴产业领域。截至2026年3月末，公司无纳入合并范围的子公司。 二、 本期债券概况及募集资金用途 债券名称：深圳市高新投创业投资有限公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）（本文简称“本期债券”）； 发行规模：不超过人民币3.00亿元（含）； 债券期限和利率：债券期限为不超过3年（含）；采用固定利率方式，根据集中簿记建档结果，由公司与主承销商按照国家有关规定，协商一致确定，在债券存续期限内固定不变； 还本付息方式：本期债券采用单利按年计息，不计复利；每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付； 增信方式：本期债券由高新投融担提供连带责任保证担保； 募集资金用途：本期债券的募集资金拟通过直接投资或基金投资用于科技创新类企业投资、用于置换一年以内投资于科技创新企业的基金出资或股权投资资金。 三、 运营环境 宏观经济环境 2026年一季度经济起步有力，但内需仍待强化；宏观政策用好用足，货币政策精准灵活，努力实现“十五五”良好开局 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，持平2025年全年增速。宏观政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。供给端表现强劲，需求端结构分化，社零温和修复，投资托底企稳，出口保持高景气。价格水平持续改善，输入性通胀压力增加。经济在结构优化中稳步前行，转型压力仍存、修复节奏分化，但也不乏亮点，新质生产力加快形成，先进制造业和新兴产业快速增长，重点领域风险有序缓释，外贸结构持续优化，资本市场活力增强。展望二季度，外部形势严峻复杂，中东冲突对全球经济和能源的影响逐步显现，国内供强需弱格局延续，经济回升基础仍需巩固。宏观政策将立足用好用足现有存量政策，提升宏观经济治理效能，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策持续用力，充分发挥专项债、特别国债和新型政策性金融工具的杠杆作用，继续优化支出结构，加大对提振消费、投资于人、保障民生等方面的支持，推进化债和扩大内需。货币政策适度宽松，增强前瞻性、灵活性、针对性，总量工具更加审慎，保持流动性充裕和社融成本低位运行。探索多渠道盘活存量商品房，进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，努力稳定房地产市场。加快建设全国统一大市场，深化落地“反内卷”政策，优化产能与供给结构。我国经济转型将继续推进，推动新旧动能再平衡，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，加快建设现代化产业体系，推动科技自立自强、产业链自主可控，努力实现“十五五”良好开局。 区域经济环境 深圳市是我国首个经济特区、全国性经济中心城市和国家级交通枢纽城市，经济和财政实力居全国前列，高新技术、现代物流及金融业发达，且战略性新兴产业发展迅速，为股权投资行业提供了良好的外部环境 近年深圳市积极推进“粤港澳大湾区”和“中国特色社会主义先行示范区”建设，全市经济持续增长，2025年全市地区生产总值为3.87万亿元，同比增长5.5%。从驱动经济增长的要素来看，2025年全市社会消费品零售总额连续三年实现破万亿，同比增长2.3%；伴随新能源汽车、工业机器人、无人机等高科技属性新产品加速出海，2025年深圳市进出口总额同比增长1.4%至4.55万亿元，出口总额连续三十三年居 内地大中城市首位，其中高新技术产品出口12,765.95亿元，增长10.1%，占出口总额比重为46.6%。 表1 深圳市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 2025年 2024年 2023年 项目 金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率 地区生产总值（GDP） 38,731.80 5.5% 36,801.87 5.8% 34,606.40 6.0% 固定资产投资 - (21.7%) - 2.4% - 11.0% 10,259.93 2.3% 10,637.70 1.1% 10,486.19 7.8% 社会消费品零售总额 进出口总额 45,533.89 1.4% 45,048.24 16.4% 38,710.70 5.9% 人均 GDP（元） 213,763 205,714 195,230 214.48% 214.85% 218.48% 人均 GDP/全国人均 GDP 注：“-”表示数据未公开披露。 资料来源：深圳市2023-2025年国民经济和社会发展统计公报，中证鹏元整理 深圳市已形成以电子信息产业为主导的高新技术产业集群；拥有前海湾保税物流园区、盐田物流园区、华南物流园等；金融业集聚区包括福田、罗湖、前海深港现代服务业合作区等，且拥有深圳证券交易所，为地方经济发展提供了良好的金融环境。2025年末深圳市金融机构（含外资）本外币各项存款余额14.63万亿元，同比增长7.8%，金融机构（含外资）本外币贷款余额9.97万亿元，同比增长5.1%。在产业政策引导下，新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、数字经济、新材料等战略性新兴产业及生命健康、航空航天、智能装备等未来产业发展迅速。近年深圳市人均GDP显著高于全国平均水平，经济发展水平位居全国前列；2025年全市一般公共预算收入4,163.77亿元，同比增长6.4%，财政自给能力强。 私募股权投资行业概况 随着一揽子政策持续发力，私募股权投资行业政策环境持续优化，募资端长期资金供给不断增加，投资端科创导向更加清晰，退出机制更加多元化，监管体系进一步规范和强化，推动私募股权投资市场高质量发展 2025年以来私募股权投资行业政策环境持续优化，政府加大对股权投资市场长期资金供给的支持力度。年初，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金加大入市力度。2025年 3月，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，支持保险资金依法合规投资金融资产投资公司通过附属机构发行的私募股权投资基金、金融资产投资公司发行的债券或者参股金融资产投资公司。各省市也积极出台相关政策，促进私募股权投资行业高质量发展，壮大耐心资本，募资端长期资金供给不断增加。 投资端科创领域获得持续关注和支持，2025年 2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出引导私募股权创投基金投早、投小、投硬科技。同年 5月，多部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出将统筹推进创业投资、 创新领域，加快建设具有中国特色的科技金融体系。以上政策文件的出台与实施，为股权投资市场提供了明确的投资方向，未来股权投资市场将重点投向科技创新、新质生产力等领域，推动我国经济结构优化升级。 行业合规监管体系进一步规范和强化，2026年 2月，中国证监会发布《私募投资基金信息披露管理办法》（以下简称《信披办法》），作为《私募投资基金监督管理条例》出台后首部专门规范私募投资基金信息披露的部门规章，《信披办法》进一步明确了信息披露的法定义务边界、实操标准和法律责任，通过压实管理人第一责任、设置差异化披露标准、细化穿透披露要求、提高违规处罚力度等措施，进一步提升了私募股权投资行业的透明度和规范化水平，推动行业发展更加稳健、透明。 2025年私募股权投资市场退出机制进一步完善，多元化退出渠道逐步形成。2025年 2月，中国证监会在《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》中提出，优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”政策，推进股票实物分配试点，完善基金份额转让制度，支持 S基金发展。同年 5月，多部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，进一步提出健全创业投资退出渠道，鼓励发展 S基金。2025年，上海股权托管交易中心成功落地多笔 GP主导型 S基金交易，为基金管理人解决“基金到期与资产流动性”问题提供了方案。叠加资本市场IPO统筹推进、并购重组机制持续优化，2025年私募股权投资行业退出节奏有所加快，也进一步增强了募资端和投资端的信心和活跃度。 表2 2025年来我国私募股权投资行业主要行业政策梳理 文件名称 发布时间 主要内容 主要内容包括：（1）信息披露基本要求。明确私募基金管理人应当 按照基金合同约定的信息披露内容、渠道、方式、频率向投资者披 露私募基金信息；明确私募基金托管人履行与托管业务有关的信息 披露职责，以及对私募证券投资基金财务情况等信息复核审查的要 中国证监会发布《私募投资基金 求；（2）定期报告、临时报告和清算报告。明确私募证券投资基2026年 2月 信息披露监督管理办法》 金、私募股权投资基金的定期报告类型和具体内容，如发生重大事件时，私募基金管理人应当及时编制临时报告，并向投资者披露。 要求私募基金管理人及时向投资者披露清算公告、清算报告以及与 清算有关的其他重大事项相关信息；（3）信息披露事务管理。要求 私募基金管理人、私募基金托管人建立健全信息披露管理制度等。 本次修改内容主要包括：一是建立重组股份对价分期支付机制。二 是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。三是 新设重组简易审核程序。四是明确上市公司之间吸收合并的锁定期 中国证监会关于修改《上市公司 要求。五是鼓励私募基金参与上市公司并购重组。对私募基金投资2025年 5月 重大资产重组管理办法》的决定 期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，明确私募基金投资期限满 48个月的，第三方交易中的锁定期限由 12个月缩短为 6个 月，重组上市中控股股东、实际控制人及其控制的关联人以外的股 东的锁定期限由 24个月缩短为 12个月等。 主要内容包括：一是支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机 中国人民银行、中国证监会联合 构和创业投资机构发行科技创新债券。二是发行人可灵活设置债券发布关于支持发行科技创新债券 2025年 5月 条款，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点有关事宜的公告 和需求。三是为科技创新债券融资提供便利，优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制等。 科技部、中国人民银行、金融监 主要包括发挥创业投资支持科技创新生力军作用，设立“国家创业投管总局、中国证监会、国家发展 资引导基金”；拓宽创业投资资金来源，支持保险资金参与金融资产2025年 5月 改革委、财政部、国务院国资委 投资公司股权投资试点，引导理财公司、信托公司等依法依规参与关于印发《加快构建科技金融体 创业投资；健全创业投资退出渠道，鼓励发展私募股权二级市场基 制有力支撑高水平科技自立自强 金（S基金）；增强资本市场对科技创新企业的支持力度，健全新股的若干政策举措》 发行逆周期调节机制，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市等。 在 2024年 9月发布试点扩围政策后，将金融资产投资公司股权投资 国家金融监督管理总局发布《关 范围扩大至 18个试点城市所在省份、支持符合条件的商业银行发起于进一步扩大金融资产投资公司 2025年 3月 设立金融资产投资公司、支持保险资金依法合规投资金融资产投资股权投资试点的通知》 公司通过附属机构发行的私募股权投资基金、金融资产投资公司发行的债券或者参股金融资产投资公司三方面进一步扩大试点范围。 主要包括加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，支持优 质科技型企业发行上市；优化科技型上市公司并购重组、股权激励 中国证监会发布《关于资本市场 等制度；引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，做好金融“五篇大文章”的实施意 2025年 2月 优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”政策，推进私募股权创投基 见》 金向投资者实物分配股票试点，研究完善私募股权创投基金份额转让制度机制，支持私募股权二级市场基金（S基金）发展；丰富资本 市场推动绿色低碳转型的产品制度体系等。 主要包括提升商业保险资金 A股投资比例与稳定性，对国有保险公 中央金融办、中国证监会、财政 司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核；提升全国社会保障基 部、人力资源社会保障部、中国 金股票类资产投资比例，明确全国社会保障基金五年以上、基本养 人民银行、金融监管总局联合印 2025年 1月 老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制；提高企（职） 发《关于推动中长期资金入市工 业年金基金市场化投资运作水平；引导督促公募基金管理人稳步提 作的实施方案》 高权益类基金的规模和占比等。 为构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金 高质量发展，本次意见首次从国家层面明确了政府投资基金定义、 国务院办公厅发布关于促进政府 2025年 1月 定位，提出了包括完善分级分类管理机制、加强统筹，整合优化布投资基金高质量发展的指导意见 局、提升专业化市场化运作水平、优化退出机制、防范化解风险等 八大方面举措，为政府投资基金的高质量发展提供了指引和思路。 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 得益于长期资金入市政策的持续支持等因素影响，2025年中国股权投资市场新募基金总数量和募资规模均实现同比增长，募资市场开始回暖，国资仍为主要出资方，成长基金和创业投资基金仍为主要类型，并购基金数量和募资规模同比明显增长 2025年，得益于长期资金入市政策的持续支持、国资与产业资本投资力度增强等因素影响，中国股权投资市场新募基金总数量和募资规模扭转下降趋势，同比均实现增长，全年新募基金数量为 5,039支，同比增长 26.6%，募资规模合计 16,483.04亿元，同比增长 14.1%；从新募基金类型来看，成长基金和创业投资基金仍为主要类型，且占比有所提升。在“并购六条”、新版《上市公司重大资产重组管理办法》等政策文件的支持下，地方国资、上市公司、险资等积极参与设立并购基金，带动并购基金的募集数量和规模同比分别增长 74.3%、33.0%。在监管趋严、行业合规要求提升的背景下，行业管理人数量有所减2 少。截至 2025年末，全市场存续登记的私募股权投资基金管理人 11,523家，同比下降 4.63%；2025年新登记私募股权投资基金管理人 103家，同比下降 12.71%。 2 数据来源于中国证券投资基金业协会，这里的私募股权投资基金管理人指私募股权基金管理人及创业投资基金管理人。 图2 我国股权投资市场新增募集情况 图3 2025年股权投资基金类型（按募集金额） 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 从募资的区域分布情况来看，一线城市和沿海省份为主要募资区域，2025年全国各地新募规模普遍 呈现增长趋势，其中浙江省的募资规模位居全国首位，且同比增幅达 40.85%，主要得益于当地国资背景 管理人发起设立的多支千亿母基金以及特色产业专项基金的募资规模持续扩大。 图4 主要募资区域分布情况 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 从 LP属性来看，政府资金仍是人民币基金的最主要出资方，2025年，中国股权投资市场新募人民币基金的 LP披露认缴出资总规模超过 1.47万亿元，政府投资基金和政府机构及其出资平台的合计披露认缴出资金额占比达 49.1%，较 2024年上升 4.8个百分点。在国内监管趋严和地方财政承压背景下，政府引导基金设立节奏持续放缓。2025年 1月，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确提出县级政府应严格控制新设基金。截至 2025年末，我国累计设立 2,164支政府引导基金，合计认缴规模约 11.08万亿元，同比下降 13.71%，合计实缴规模约 7.19万亿元，同比下降 6.62%。从设立类型来看，新设立政府引导基金以产业类和国家级基金为主。2025年 12月，国家发展改革委等多部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》（试行），明确了政府投资基金的政策性定位，为规范基金投资行为、突出政策性导向作出详细规定。与此同时，国家发展改革委出台了《政府投资基金投向评价管理办法》（试行），评价指标包括政策符合性指标、优化生产力布局指标、 政策执行能力指标三大部分，为更好地发挥政府投资基金在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创 业等方面的作用提供了指引。 2025年中国股权投资市场明显复苏，投资案例和投资金额均同比快速增长，投资多集中于半导体、 信息技术、机械制造及生物医疗等行业 在经历了近年的市场调整阶段后，2025年中国股权投资市场开始呈现复苏趋势，市场投资情绪有所 回暖，投资活跃度明显提升。根据清科研究中心统计，2025年我国股权投资市场共发生投资案例10,795起， 同比增长28.4%，披露投资金额合计9,287.16亿元，同比增长45.6%。从投资阶段来看，2025年投资机构避 险情绪延续，扩张期和成熟期项目获投金额占比合计为80.51%，同比上升3.00个百分点。 图5 我国股权投资市场投资规模 图6 2025年股权投资市场投资阶段（按数量） 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 从行业集中度来看，得益于政策推动和技术创新的支持，硬科技领域获得持续关注并成为市场投资热点，2025年半导体及电子设备行业投资金额同比大幅增长 59.98%，投资金额占比达 22.96%，投资金额和占比均位列行业第一；在新一代信息技术与传统产业深度融合创新、人工智能新模式及新应用加速涌现的背景下，信息技术行业投资案例和投资金额分别同比增长 53.48%、43.94%；机械制造行业投资案例和投资金额分别同比增长 47.78%、93.80%，主要是高端装备制造政策的驱动、人形机器人与具身智能行业热度较高等因素的综合影响；随着汽车行业竞争加剧，市场对汽车行业投资保持审慎态度，汽车行业投资金额同比增幅为 7.02%，投资案例同比减少 12.54%。2025年前五大行业投资额合计 6,557亿元，金额占比为 70.61%，行业集中度较高。从区域集中度来看，一线城市和东部沿海经济发达地区受资本青睐，前五大地区依次为北京、上海、江苏、浙江和深圳，合计投资案例及金额占比分别为 68.27%和 64.89%。 图7 2025年股权投资市场投资行业分布 图8 2025年股权投资市场投资区域分布 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 2025年私募股权投资行业退出节奏加快，IPO仍为主要退出渠道且数量与规模均同比增长，同时并购、回购及股权转让等多元化退出方式活跃度明显提升，在资本市场改革深化、退出机制逐渐畅通的背景下，私募股权投资行业退出环境有所改善 3 2025年，中国股权投资市场共发生 5,211笔退出案例，同比增长 41.0%。随着科创板“1+6”政策措施出台及创业板第三套上市标准正式启用，市场包容性持续提升。上市审批方面，中国证监会面向优质科技型企业试点 IPO预先审阅机制，审核周期有所缩短。从退出方式来看，2025年通过 IPO退出的案例共 1,957笔，同比增长 46.8%；回购及股权转让、并购交易案例量均实现同比增长，2025年全市场共发生2,713笔回购和股权转让交易，同比增长 30.2%；全市场共发生 468笔并购交易，同比增长 77.3%。 从 IPO情况来看，2025年境内外 IPO市场释放积极信号，均呈现回暖态势。2025年中国企业境内外上市企业合计 247家，同比增长 26.7%，首发融资额约合人民币 3,266.32亿元，同比增长 126.4%。分市场来看，2025年 A股共有 116家企业上市，同比增长 16.0%，首发融资额合计 1,286.92亿元，同比大幅增长93.9%。境外市场活跃，2025年共有 131家中国企业在境外市场上市，同比增长 37.9%，首发融资额约合人民币 1,979.41亿元，同比增长 154.1%。 3 这里的“1+6”政策指的是中国证监会主席吴清于 2025年 6月 18日在陆家嘴论坛上提出的 “1+6”政策措施，其中“1”即在科创板设置科创成 长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。“6”即在科创板创新推出 6项改革措施，包括（1）对于适用科创板第五套标准的企业， 试点引入资深专业机构投资者制度；（2）面向优质科技企业试点 IPO预先审阅机制；（3）扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、 低空经济等更多前沿科技领域企业适用；（4）支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；（5）完善科创板公司再融资制度和战略 投资者认定标准；（6）增加科创板投资产品和风险管理工具等。具体链接如下：https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202506/content_7028573.htm。 图9 股权投资市场退出情况 图10 2025年股权投资市场退出类型（按数量） 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 资料来源：清科研究中心，中证鹏元整理 2025年5月，多部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 的通知，明确提出增强资本市场对于科技创新企业的支持力度，健全新股发行逆周期调节机制，持续支 持优质未盈利科技型企业发行上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度。在此背景下， 2025年以来，A股IPO市场的审核与发行效率持续提升，上市企业和首发融资规模均较2024年有所增长， 为畅通一级市场退出渠道提供了有力支撑。 图11 2024年以来 A股 IPO情况 资料来源：企业预警通，中证鹏元整理 四、 治理和管理 公司搭建了组织架构和管理体系，但股权投资对人员素质和专业能力等方面要求较高，公司需持续提升人才储备和管理能力 公司按照相关法律法规制定了《公司章程》，不设股东会，股东是公司最高权力机构，并行使决定公司的经营方针和投资计划、委派和更换董事、审议批准董事报告等职权。公司设中国共产党高新投创投支部委员会，同时设党支部纪律检查委员，行使按照规定参与公司重大问题的决策、监督党员、干部 和公司其他工作人员等职权。公司不设董事会，设董事1名，对股东负责，行使执行股东决定、决定公司经营计划和投资方案、制订公司年度财务预算方案等职权。公司不设监事会及监事。公司设经营管理机构，经营管理机构设经理1名，由董事聘任或者解聘，行使主持公司的日常经营管理工作、组织实施股东或者董事决定等职权。 表3 截至 2026年 3月末公司主要经营管理者信息 姓名 现任职务 主要任职经历 2013年至今先后任深圳市高新投融资担保有限公司项目经理、深圳市高新投创业投资有限公司投资经理、深圳市高新投人才股权投资基金管理有限公司高级投资经理兼评审会委员、深唐孟源 总经理 圳市高新投正轩股权投资基金管理有限公司总经理、深圳市高新投正轩股权投资基金管理有限公司董事长、深圳市高新投创业投资有限公司总经理。 2013年至今先后任深圳市高新投保证担保有限公司客户经理、深圳市高新投集团有限公司办李金昊 副总经理 公室副主任、深圳市高新投创业投资有限公司副总经理。 2006年至今先后任深圳市高新投集团有限公司综合管理总部业务助理、深圳市高新投集团有限公司风险管理部风控项目经理、深圳市高新投集团有限公司战略发展与企业管理部副部 张铭彦 副总经理 长、深圳市高新投集团有限公司党群人事部部长、深圳市高新投保证担保有限公司副总经理、深圳市高新投集团有限公司企业管理部部长、深圳市高新投集团有限公司发展研究中心总经理、深圳市高新投创业投资有限公司副总经理。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司设投资部、投后管理部和风控部等5个一级部门，并在投资部下设湾区投资部、沪苏投资部等五个二级部门，组织架构图详见附录一。截至2025年末，公司共有员工53人，其中具有硕士及以上学历和本科学历的员工分别为42人和10人，员工整体学历水平较高；考虑到股权投资对人员素质和专业能力等方面要求较高，公司需持续提升人才储备和管理能力，以满足公司投资业务发展需要。 关联交易方面，公司关联交易均为与关联方的内部资金拆借往来款，并参照执行高新投集团《资金管理规定》。2025年，公司拆入关联方资金0.70万元，拆出关联方资金4.01亿元。截至2025年末，公司应付关联方款项合计0.03亿元，应收关联方款项合计3.85亿元。整体来看，公司关联交易规模及关联风险相对可控。 根据高新投集团的整体规划，公司作为其下属股权投资平台，通过与高新投集团旗下基金管理公司共同组成高新投集团创投业务板块，重点围绕新一代电子信息、高端装备制造和新材料等七大主导产业布局，投资于项目的不同阶段，包括初创期、成长期、Pre-IPO期等，构建全周期产业投资生态，引导和撬动更多社会资本，推动金融与产业融合，因地制宜支持新兴产业突破发展。 五、 风险管理 公司建立并持续完善股权投资业务风险管理体系，参照执行高新投集团的风险管理相关制度，投资项目均需高新投集团审批，有助于风险防范；公司主要投资于高新技术企业，涉及行业广泛，技术复杂度高、项目周期较长，具有高风险特征，需持续提升风险管理能力 公司持续完善股权投资业务风险管理体系，并参照执行高新投集团的风险管理相关制度，主要包括《创业投资业务管理办法》、《基金管理办法（试行）》、《项目评审决策管理办法》和《创业投资项目投后管理办法》等制度；上述制度对公司股权投资业务的投资对象及受理条件、项目开展的基本程序、项目尽职调查要求、项目评审与决策、投资项目的实施和投后管理等方面均作出了明确规定，可为业务运营提供一定保障。 立项阶段，投资团队初步尽调后，撰写《投资项目立项报告》，并将立项报告提交至立项会审批。 立项会由公司总经理或其指定的经营班子成员主持召开，由5名评委组成，3名及以上同意即为通过，公司总经理有一票否决权。立项通过后，由投资团队负责人组建项目小组，负责尽调、投资方案制定等。 全面尽调阶段，项目小组根据审批意见和立项报告形成尽调方案，开展全面尽职调查并完成《投资建议书》；尽调内容涵盖企业基础信息（股权变动、实际控制人、核心团队等）、业务资料（产品、销售、采购、研发等）、财务表现（审计报告、财务指标分析等）、法律（历史沿革、股权结构等）、行业（行业容量、技术趋势等）及其他重要事项（对外担保、资产抵押情况、募集资金用途等）。同时，高新投集团风险管理部根据企业资料情况，独立出具《投资项目财务调查意见》和《投资项目法律调查意见》；高新投集团发展研究中心独立出具《投资项目行业分析意见》。 投资决策阶段，公司根据单轮投资金额设有三层决策机制：单轮投资金额在4,000万元（含）以下由高新投集团投资决策会、高新投集团董事长审批；单轮投资金额在4,000万元至1亿元（含）另需经高新投集团党委会、高新投集团董事会审批；单轮投资金额在1亿元以上还需经深圳市投资控股有限公司（以下4 简称“深圳投控”）、高新投集团股东会审批。最终审批意见分为同意（含条件同意）、不同意、暂缓三种，其中条件同意指项目满足条件后可直接实施投资、暂缓项目需20个工作日内补充资料重审。 投后管理阶段，公司投后管理部负责投后管理日常工作，主要职责包括制定完善投后管理制度与流程，拟定并执行投后管理方案，对被投资企业进行日常监控与定期评估等。投后管理人员设A角（原项目小组投资人员）和B角（投后管理部人员），其中A角负责定期了解企业经营、参加股东会、协调股东关系等，B角协助A角进行项目的跟踪和管理。此外，公司将被投企业分为A、B、C、D、E五类，按照项目分类制订相应投后管理策略；分类由评价小组确定，经公司总经理审批后执行。投后需定期提交报告（A/B/C类每半年，D类每季度，E类提交专项报告），被投企业经营事项需按特定流程审批，档案需及时归档。 表4 被投企业的分类标准 类别 分类标准 A类企业 处于行业头部地位、团队优秀、成长趋势向好、上市预期明确的被投资企业。 B类企业 处于行业领先地位、团队良好、成长趋势稳定、未来具备上市预期的被投资企业。 C类企业 行业地位一般、团队尚需加强、成长趋势一般或不稳定、退出路径尚不明确的被投资企业。 D类企业 行业地位发生负面变化、团队较弱、营业收入出现较大下滑、退出较难的被投资企业。 4 深圳投控为高新投集团单一最大股东，持有高新投集团 45.81%股份。 出现以下情形之一的被投资企业，即：经营恶化，已无法正常开展业务；出现重大违法行为，被列为被执E类企业 行人、被立案调查、被强制清算、企业股权/股份被冻结、重大资产被查封以及其他可能对创投公司投资权益造成重大损失的情形。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 在项目退出阶段，依据被投资企业发展状况、市场行情等因素，项目团队适时制定投资退出方案，明确退出时间、价格、方式与流程等内容。退出方式包括IPO退出、股权转让、并购退出、回购等。退出方案需报高新投集团投资决策会审批通过后实施。 针对基金投资业务，公司所投基金的基金管理人主要为高新投集团下属基金管理公司，并参照执行高新投集团《基金管理办法》相关规定，建立了涵盖基金募集、设立、运营和清算等全流程的规范化运作机制。制度规定，为支持高新投集团下属基金管理公司的基金产品设立和募集，高新投集团或公司可作为基石出资人对基金产品出资，具体出资金额及比例根据高新投集团的资金计划、基金的投资策略、管理团队的历史业绩、管理水平等因素综合决定。 总体来看，公司风险管理体系和制度建设较为完善，可为公司稳健运营提供一定保障，但公司主要投资于高新技术企业，涉及行业广泛，技术复杂度高、项目周期较长，具有高风险特征，需持续提升风险管理能力。 六、 业务经营 公司作为高新投集团下属股权投资平台，收入主要包括投资收益以及公允价值变动收益等。受资本市场估值、处置项目数量增加等因素影响，近年公司投资收益和公允价值变动收益合计规模有所波动，5 其中投资收益持续上升，但公允价值变动收益大幅下降；2025年，公司实现投资收益4.76亿元，公允价值变动收益为-3.59亿元。 表5 公司主要收入构成情况（单位：万元） 项目 2026年 1-3月 2025年 2024年 2023年 营业收入 256.13 648.28 68.72 75.47 投资收益 4,750.14 47,573.18 16,894.31 11,990.93 公允价值变动收益 625.25 (35,890.39) (9,352.41) 92,464.29 合计 5,631.51 12,331.08 7,610.62 104,530.69 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告及 2026年 1-3月未经审计的财务报表，中证鹏元整理 公司股权直投业务聚焦于七大新兴产业，投资标的较为分散，已退出项目收益表现较好，风险项目规模相对较小，需关注存量项目的后续处置情况 股权直投方面，公司聚焦投资于新一代电子信息、高端装备制造和新材料等七大行业。受IPO监管政策变动、股权投资市场低迷和优质投资标的数量下降等因素影响，近年公司股权直投的投资节奏有所放 缓，退出项目数量及金额有所增加。2025年，公司投资项目22个，投资金额2.09亿元，相当于2023年投资金额的35.05%；退出项目数量62个，退出项目回收金额7.55亿元，较2023年增长275.35%。 表6 近年公司股权直投业务投资和退出情况（单位：个、亿元） 投资项目 退出项目 时期 数量 投资成本 数量 回收金额 投资成本 2025年 22 2.09 62 7.55 3.08 2024年 30 1.53 57 6.45 4.86 2023年 87 5.97 22 2.01 1.21 合计 139 9.59 141 16.01 9.15 注：上表“退出项目”包含“部分退出项目”中已退出部分。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 截至2025年末，公司累计投资股权直投项目452个，其中存续股权直投项目合计347个，投资成本余额29.34亿元，账面价值合计49.24亿元；退出项目145个，回收金额合计19.07亿元。 表7 截至 2025年末公司股权直投业务分布情况（单位：个、亿元） 存续项目 退出项目 所属行业 数量 投资成本 账面价值 项目数量 回收金额 新一代电子信息 122 9.41 17.93 58 8.90 高端装备制造 57 4.85 7.11 32 4.02 新材料 50 4.19 7.50 20 2.55 生物医药与健康 49 3.84 5.57 13 1.32 绿色低碳 39 3.72 7.08 11 1.25 数字与时尚 18 1.27 1.72 7 0.50 海洋经济 6 0.45 0.64 0 - 其他 6 1.61 1.69 4 0.52 合计 347 29.34 49.24 145 19.07 注：（1）上表“存续项目”包含“部分退出项目”中未退出的部分；（2）“退出项目”包含“部分退出项目”中已退出 部分。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 截至2025年末，公司前十大股权直投项目账面价值合计6.74亿元，与全部股权直投项目账面价值的比例为13.68%，股权直投项目较为分散。公司主要在投项目中，项目一成立于2006年10月，主要从事私募股权投资基金管理、股权投资及咨询服务，专注于人工智能、半导体、新材料等科技领域投资；截至2025年末，公司持有项目一1.77%股权，账面价值1.16亿元。项目二是以“传感器+算法+通信”技术驱动的、一体化的消防安全方案提供商，提供从消防预警到应急响应及处置全流程产品，应用领域覆盖民用建筑、工业建筑、储能、轨道交通、电力、数据中心等各类建筑；截至2025年末，公司持有项目二7.17%股权，账面价值1.43亿元，账面价值浮盈73.75%。 表8 截至 2025年末公司前十大股权直投项目情况（单位：亿元，以投资成本排序） 账面 项目名称 投资时间 所处阶段 持股比例 投资成本 浮盈 项目一 2021年 C轮 1.77% 0.96 1.16 21.24% 项目二 2022年 Pre-IPO 7.17% 0.82 1.43 73.75% 项目三 2021年 Pre-IPO 0.82% 0.53 0.56 5.73% 项目四 2021年 Pre-IPO 0.41% 0.28 0.28 0.45% 项目五 2022年 Pre-IPO 0.85% 0.27 1.05 286.51% 项目六 2021年 Pre-IPO 2.07% 0.27 0.33 23.97% 项目七 2021年 A轮 5.63% 0.17 0.22 27.58% 项目八 2021年 B轮 0.62% 0.17 0.25 46.13% 项目九 2021年 Pre-IPO 0.35% 0.24 0.43 75.25% 项目十 2022年 A轮 2.01% 0.24 1.03 327.64% - - - - 合计 3.96 6.74 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 退出项目方面，截至2025年末，公司已退出的股权直投项目145个，退出回收金额合计19.07亿元，其中退出的投资本金合计10.09亿元、实现投资收益合计8.98亿元，退出项目收益水平较高，但需关注存量项目的后续退出处置情况。 表9 截至 2025年末公司退出项目分布情况（单位：个、亿元） 退出项目 退出项目 退出项目 退出项目 退出方式 数量 回收金额 投资成本 收益 16 6.87 1.39 5.48 IPO减持 5 0.44 0.13 0.31 并购 79 7.83 6.42 1.41 回购 45 3.93 2.15 1.78 转让 合计 145 19.07 10.09 8.98 注：上表退出项目包含部分退出项目。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 截至2025年末，公司前十大退出项目回收金额合计5.93亿元，其中单一最大退出项目，公司通过IPO减持方式退出，回收金额2.13亿元，DPI为8.86，IRR为63.28%。 表10 截至 2025年末公司前十大退出项目情况（单位：万元，以投资收益规模排序） 项目名称 投资金额 回收金额 DPI IRR 退出方式 2,400.00 21,263.37 8.86 63.28% 项目一 IPO减持 项目二 600.00 6,366.08 10.61 31.26% IPO减持 项目三 291.60 5,602.51 19.21 32.49% IPO减持 387.60 4,942.06 12.75 22.82% 项目四 IPO减持 项目五 799.97 4,957.04 6.20 36.14% IPO减持 项目六 784.00 3,590.16 4.58 29.95% IPO减持 1,200.00 3,911.72 3.26 19.02% 项目七 IPO减持 项目八 840.00 3,372.21 4.01 37.56% IPO减持 项目九 1,050.51 3,245.12 3.09 45.10% 协议转让 项目十 160.00 2,004.76 39.03 54.77% 协议转让 合计 8,513.68 59,255.03 - - - 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 风险项目方面，截至2025年末，公司存续投资项目中被归为D类和E类的项目数量分别为3个和22个，两类项目的账面价值合计0.24亿元，占全部股权直投项目账面价值的0.48%，风险项目规模相对较小。 根据高新投集团统筹安排，公司还以有限合伙人身份投资高新投集团下属基金管理公司的在管基金；目前大部分基金处于投资期，投资收益规模较小，需关注基金未来退出进度以及收益表现 基金投资方面，自2021年起，高新投集团逐步将以有限合伙人身份出资基金的职能转移至公司。截至2025年末，公司以有限合伙人身份累计投资私募股权基金共12只，其中存续期基金11只、已退出基金1只，所投基金主要投资项目聚焦于高端装备、新一代电子信息和新材料等主导产业；存续期基金中，公司认缴出资规模合计8.60亿元，实缴规模合计4.73亿元，所投基金的基金管理人主要为高新投集团下属基金管理公司，具体情况详见下表。 表11 截至 2025年末公司存续期基金投资情况（单位：亿元、个，以公司实缴规模排序） 成立 基金 基金 公司 公司 已投 基金净 基金名称 时间 认缴 实缴 认缴 实缴 项目 资产 基金一 2024年 15.40 3.08 3.80 0.76 6 3.05 基金二 2023年 3.00 1.50 0.98 0.49 8 1.65 基金三 2023年 2.00 1.70 0.49 0.49 1 1.76 基金四 2023年 1.20 1.20 0.49 0.49 10 1.39 基金五 2023年 2.29 2.29 0.49 0.49 4 2.52 基金六 2023年 1.25 1.25 0.48 0.48 1 1.22 基金七 2023年 1.70 1.70 0.48 0.48 5 1.64 基金八 2024年 2.43 2.43 0.47 0.47 1 2.36 基金九 2021年 7.99 7.99 0.25 0.25 1 9.41 基金十 2025年 2.50 1.25 0.47 0.23 1 1.24 基金十一 2025年 3.18 1.59 0.20 0.10 3 1.59 合计 - 42.94 25.98 8.60 4.73 41 27.83 注：因四舍五入效应致使合计数据加总存在一定误差。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 基金退出方面，截至2025年末，公司已退出基金共1只，为深圳市高新投大数据私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），采用清算注销的形式退出，其中公司实缴金额5,978.00万元（公司实缴部分为5,209.74万元，员工跟投实缴部分为768.26万元），退出金额合计8,349.15万元（公司退出部分为7,276.16万元，员工跟投退出部分为1,072.99万元），按照退出金额计算未经年化的投资收益与实缴金额的比例为39.66%。现阶段，公司大部分存续期基金仍处于投资期，未来随着所投基金逐步退出，有望继续获得投资收益，但同时需注意，由于股权投资业务自身风险较大，收益情况存在一定不确定性。 七、 财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022-2024年的连审审计报告、2025年审计报告，以及未经审计的2026年1-3月财务报表。截至2026年3月末，公司无合并范围内子公司。 近年公司资产规模有所下降，以所投基金和直投项目的股权为主；负债以公允价值变动收益所形成的递延所得税负债和代理投资形成的负债为主，2026年公司新发行债券，但现阶段负债规模仍相对较小，偿债压力可控 受向股东分红、递延所得税负债下降等因素综合影响，近年公司资产规模小幅下降，资产结构以所投基金和直投项目的股权为主。截至2025年末，公司资产总额67.99亿元，较2023年末下降6.73%，其中货币资金1.30亿元，占资产总额的1.91%，主要为银行存款，无使用受限资金；交易性金融资产3.65亿元，占资产总额的5.37%，包括理财产品和已上市被投企业的可交易股票；其他应收款同比大幅上升至3.88亿元，占资产总额的5.71%，主要系当期拆借股东高新投集团内部往来款增加所致；其他非流动金融资产53.07亿元，占资产总额的78.06%，主要为公司所投基金和直投项目的股权；其他非流动资产5.82亿元，为公司员工跟投项目所形成的代理投资资产。截至2026年3月末，公司资产总额68.76亿元，较2025年末小幅增长，资产结构基本保持稳定。 表12 公司主要资产构成情况（单位：亿元） 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 3.92 5.70% 1.30 1.91% 3.14 4.51% 1.38 1.89% 交易性金融资产 1.57 2.28% 3.65 5.37% 2.77 3.97% 1.42 1.95% 其他应收款 3.88 5.64% 3.88 5.71% 0.05 0.07% 3.04 4.17% 其他非流动金融资产 53.18 77.35% 53.07 78.06% 57.39 82.35% 60.03 82.35% 其他非流动资产 5.97 8.68% 5.82 8.56% 6.03 8.65% 6.55 8.99% 资产总额 68.76 100.00% 67.99 100.00% 69.69 100.00% 72.90 100.00% 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告以及 2026年 1-3月未经审计的财务报表，中证鹏元整理 公司负债以递延所得税负债和代理业务负债为主，负债规模相对较小，偿债压力可控。截至2025年末，公司负债总额11.58亿元，较2023年末下降13.79%，主要系递延所得税负债规模下降导致，其中递延所得税负债5.12亿元，主要系公允价值变动收益所形成，占负债总额的44.18%；其他非流动负债5.82亿元，占负债总额的50.24%，为公司员工跟投项目所形成的代理业务负债。截至2026年3月末，公司负债总额14.01亿元，较上年末增长20.96%，主要系公司2026年1月发行债券“26高新投创MTN001（科创债）”2.00亿元，债券期限为3年，票面利率为1.80%。 表13 公司主要负债构成情况（单位：亿元） 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 其他应付款 0.45 3.19% 0.21 1.85% 0.56 4.36% 0.22 1.67% 应付债券 2.00 14.27% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 递延所得税负债 5.13 36.64% 5.12 44.18% 6.01 46.70% 6.25 46.49% 其他非流动负债 5.97 42.60% 5.82 50.24% 6.03 46.79% 6.55 48.77% 负债总额 14.01 100.00% 11.58 100.00% 12.88 100.00% 13.44 100.00% 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告以及 2026年 1-3月未经审计的财务报表，中证鹏元整理 受资本市场估值变动、公司投资节奏及退出进度变化等因素影响，公司盈利波动较大，稳定性有待提升 公司收入主要包括营业收入、投资收益以及公允价值变动收益等。2025年，公司实现营业收入648.28万元，主要为收取的高新投集团内部借款利息和被投企业对公司的业绩补偿。投资收益主要为处置所投项目的收益以及所投项目的股利分红等；受益于近年处置投资项目数量的增加，公司投资收益持续增长；2025年，公司实现投资收益4.76亿元，较2023年增长296.74%。公允价值变动收益主要为所投基金及项目估值变动带来的收益，以及处置项目时所转出的公允价值变动收益；受资本市场估值、处置项目数量增加等因素影响，近年公允价值变动收益呈下降趋势，2025年公允价值变动收益降至-3.59亿元。2026年1-3月，公司投资收益和公允价值变动收益分别为0.48亿元和0.06亿元。 公司支出主要为营业成本和管理费用，2025年两者分别为0.31亿元和0.10亿元，主要包括日常经营所需的员工薪酬、差旅费和房租等。 近年来，受资本市场估值变动、公司投资节奏及退出进度的变化，公司盈利规模波动较大，2024年净利润同比大幅下滑95.30%；2025年净利润同比上升357.69%至1.60亿元，总资产收益率和净资产收益率分别为2.32%和2.83%，同比上升1.83个和2.23个百分点；综合投资收益率为2.01%，同比上升0.74个百分点，需关注公允价值变动收益对盈利水平的不利影响。 表14 公司主要盈利指标情况（单位：万元） 项目 2026年 1-3月 2025年 2024年 2023年 营业收入 256.13 648.28 68.72 75.47 (1,038.47) (3,108.74) (5,225.87) (6,107.86) 营业成本 管理费用 (102.33) (964.96) (1,361.02) (728.93) 4,750.14 47,573.18 16,894.31 11,990.93 投资收益 625.25 (35,890.39) (9,352.41) 92,464.29 公允价值变动收益 营业利润 4,395.65 7,989.62 871.98 97,472.90 3,360.33 15,993.50 3,494.38 74,288.81 净利润 - 2.32% 0.49% 11.86% 总资产收益率 综合投资收益率 - 2.01% 1.27% 19.68% 注：“-”为不适用。 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告以及 2026年 1-3月未经审计的财务报表，中证鹏元整理 受对股东现金分红影响，近年来公司权益规模有所下降，总债务规模有所上升，但现阶段财务杠杆仍处于较低水平，现金流对利息支出的保障程度较高 2024年、2025年和2026年1-3月，公司分别向股东分红3.00亿元、2.00亿元和2.00亿元。截至2026年3月末，公司所有者权益合计54.74亿元，较2023年末下降7.93%，其中实收资本和未分配利润分别为38.80亿元和13.68亿元，分别占权益总额的56.43%和19.90%。 表15 公司主要权益构成情况（单位：亿元） 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 实收资本 38.80 56.43% 38.80 68.78% 38.80 68.30% 38.80 65.25% 盈余公积 2.26 3.29% 2.26 4.01% 2.10 3.70% 2.07 3.47% 13.68 19.90% 15.35 27.21% 15.91 28.00% 18.59 31.27% 未分配利润 所有者权益合计 54.74 100.00% 56.41 100.00% 56.81 100.00% 59.46 100.00% 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告以及 2026年 1-3月未经审计的财务报表，中证鹏元整理 截至2026年3月末，公司资产负债率为20.38%，财务杠杆水平较低；高流动性资产覆盖比例为611.33%，高流动性资产对流动负债的覆盖程度高，流动性管控压力小。2026年1月，公司发行3年期债券“26高新投创MTN001（科创债）”2.00亿元，票面利率1.80%；受发债影响，2026年3月末公司总债务上升至2.04亿元，其中短期债务占比为1.26%。2025年，公司现金流利息保障倍数为23.25，现金流对利息支出的保障程度较高。 表16 公司流动性及杠杆状况指标（单位：亿元） 项目 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 资产负债率 20.38% 17.04% 18.48% 18.43% 高流动性资产覆盖比例 611.33% 782.07% 751.96% 561.09% 现金流利息保障倍数 - 23.25 - - 总债务 2.04 0.06 0.15 0.22 短期债务占比 1.26% 78.90% 62.19% 38.14% 注：因 2023-2024年公司利息支出相关的现金流为 0，因此现金流利息保障倍数无法计算。 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告、2026年 1-3月未经审计的财务报表及公司提供的其他材 料，中证鹏元整理 八、 其他事项分析 过往债务履约情况 根据公司提供的企业信用报告，从2023年1月1日至报告查询日（2026年7月2日），公司不存在未结 清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户。 九、 外部支持 公司是高新投集团全资子公司，实际控制人为深圳市国资委，作为高新投集团下属股权投资平台，公司在扶持深圳市内中小企业发展等方面具有重要作用，在项目获取、投资决策和资本注入等方面得到股东和当地政府的有力支持 公司唯一股东为高新投集团，实际控制人为深圳市国资委。中证鹏元认为在公司面临困难时，当地政府向公司提供支持的意愿强，主要体现为：公司为高新投集团下属股权投资平台，是高新投集团整体业务板块的重要构成。高新投集团是深圳市委、市政府为解决中小科技企业融资难问题而设立的专业金融服务机构，坚持服务实体经济、扶持中小企业，业务涵盖融资担保、创业投资、基金管理、小贷典当和商业保理等。公司作为高新投集团下属的股权投资平台，在扶持深圳市内中小企业发展等方面具有重要作用，在深圳市股权投资体系中具有重要地位，在项目获取、投资决策和资本注入等方面得到高新投集团及深圳市人民政府的有力支持。 同时，中证鹏元认为深圳市人民政府提供支持的能力极强，主要体现为：深圳市是全国首个经济特区、全国性经济中心城市和国家级交通枢纽城市，经济发展水平和财政实力位居全国前列，高新技术、现代物流及金融业发达。在产业政策引导下，新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、数字经济、新材料等战略性新兴产业及生命健康、航空航天、智能装备等未来产业发展迅速。2025年，深圳市地区生产总值为3.87万亿元，同比增长5.5%；一般公共预算收入4,163.77亿元，同比增长6.4%，财政自给能力强。 十、 本期债券偿还保障分析 本期债券保障措施分析 高新投融担为本期债券还本付息提供连带责任保证担保，有效提升了本期债券的信用水平 高新投融担为本期债券提供连带责任保证担保，保证范围包括本次发行的公司债券票面金额不超过人民币3亿元的债券本金、利息以及实现债权的合理费用；保证期间为本次发行的公司债券的存续期及债券到期之日起两年。 高新投融担成立于2011年4月，由高新投集团投资设立，初始注册资本为6.00亿元。经过多次增资及股权变更，截至2025年末，高新投融担注册资本及实收资本均为70.00亿元，高新投集团、深圳市投资控股有限公司及深圳市罗湖投资控股有限公司的持股比例分别为46.33%、27.07%和26.60%，控股股东为高新投集团。 高新投融担是高新投集团下属从事担保业务的子公司，担保业务种类包括直接融资担保、间接融资担保和非融资担保业务，资金业务包括委托贷款、投资理财等业务。高新投融担收入主要包括担保业务收入、资金管理业务收入和投资收益等，其中担保业务收入以非融资担保业务收入为主，资金管理业务收入主要为发放委托贷款取得的利息收入，投资收益主要是购买理财产品和进行债权投资所取得的收益。 受融资担保业务规模收缩、市场利率水平下降等因素影响，高新投融担营业收入和投资收益均有所下滑；2025年，高新投融担实现营业收入7.80亿元，较2023年下降11.46%，其中担保业务收入6.08亿元、资金管理业务收入1.71亿元；投资收益0.96亿元，较2024年减少48.11%，主要系2024年上半年高新投融担减持了一批存量债券，当年实现的投资收益较大所致。 表17 高新投融担主要业务和财务数据及指标（单位：亿元） 项目 2025 2024 2023 106.61 104.77 109.88 资产总额 货币资金 10.01 6.05 9.56 应收代偿款余额 2.52 2.40 2.75 0.00 0.00 0.00 应收代偿款减值准备 所有者权益合计 85.86 84.82 82.85 营业总收入 7.80 7.65 8.81 6.08 5.75 6.63 担保业务收入 净利润 2.74 4.39 4.26 净资产收益率 3.21% 5.24% 5.08% 629.66 542.48 544.19 担保余额 融资担保余额 109.75 115.35 154.53 直接融资担保余额 53.78 55.72 86.19 55.97 59.63 68.34 间接融资担保余额 非融资担保余额 519.91 427.13 389.66 融资担保责任余额放大倍数（X） 1.28 1.36 1.87 0.05% 0.03% 0.02% 当期担保代偿率 累计代偿回收率 73.56% 74.69% 75.55% 拨备覆盖率 116.00% 116.36% 147.32% 资料来源：高新投融担提供的 2023-2025年审计报告及其他资料，中证鹏元整理 截至2025年末，高新投融担资产总额为106.61亿元，其中货币资金合计10.01亿元，其中受限制的货币资金0.03亿元，为保函保证金；应收代偿款2.52亿元，其中账龄在3年以上的应收代偿款占比81.65%；买入返售金融资产10.44亿元，均为高新投融担开展逆回购操作的抵质押物；交易性金融资产5.27亿元，同比下降59.18%，主要原因系高新投融担赎回部分货币基金；委托贷款账面价值29.53亿元，同比增长64.33%，投放的对象主要包括上市公司个人股东、融资担保业务的中小微企业客户、工程保函担保业务的施工企业客户等，但考虑到宏观经济结构转型升级、中小企业面临较大的经营压力，委托贷款资产后续可能存在一定的减值压力；债权投资均为债券类资产，账面价值为19.43亿元，同比增长21.13%，主要 原因系债券投资力度增加；在建工程20.55亿元，为在建的高投大厦，后续拟用于自用办公及部分对外出租。截至2025年末，高新投融担负债总额20.75亿元，较2023年末下降23.23%；其他应付款余额为0.83亿元，主要包括单位往来款0.61亿元和个人风险准备金0.13亿元；短期责任准备金、长期责任准备金和担保赔偿准备金合计2.34亿元，较2023年末下降33.90%；长期借款余额为15.72亿元，均为建设高投大厦借入款项。截至2025年末，高新投融担所有者权益合计85.86亿元，其中实收资本为70.00亿元，未分配利润为12.21亿元，整体资本实力较强。2025年高新投融担营业总收入7.80亿元，较2023年下降11.46%，主要原因系市场利率下行导致委托贷款业务费率下调和担保费率下降，其中担保业务收入为6.08亿元，较2023年下降13.42%；委托贷款利息收入为1.64亿元。2025年高新投融担实现净利润2.74亿元，同比下降37.59%；总资产收益率和净资产收益率分别为2.60%和3.21%，同比分别下降1.49个和2.03个百分点，盈利水平有所下滑。截至2025年末，高新投融担融资担保放大倍数为1.28，处于较低水平，未来业务发展空间较大。 综上，高新投融担控股股东高新投集团综合实力较强，高新投融担定位于下属从事担保业务的专业子公司，在业务及资金等方面获得深圳市人民政府及高新投集团的大力支持；高新投融担担保业务风险管控较好，担保代偿率较低；资本实力较强，资产流动性较好。但中证鹏元也关注到，高新投融担融资担保业务规模持续下降，或将面临一定的展业和业务转型压力；委托贷款业务规模较大，且委托贷款及担保业务主要客群均为中小民营企业，抗风险能力较弱，需关注后续的潜在代偿或违约风险。经中证鹏元综合评定，高新投融担主体信用等级为AAA。本期债券由高新投融担提供的连带责任保证担保，提升了本期债券的信用水平。 跟踪评级安排 根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初次评级结束后，将在受评债券存续期间对受评对象开展定期以及不定期跟踪评级，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素，以对受评对象的信用风险进行持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致性。 在本期债券存续期内，中证鹏元将根据监管部门规定出具定期跟踪评级报告。届时，发行主体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料，本评级机构将依据受评对象信用状况的变化决定是否调整信用评级。如果未能及时公布定期跟踪评级结果，本评级机构将披露其原因，并说明跟踪评级结果的计划公布时间。 自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分析，并决定是否调整受评对象信用评级。 如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料，本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或终止评级。 本评级机构将及时在本评级机构网站（www.cspengyuan.com）、证券交易场所、中国证券业协会网站和中国证监会指定的其他网站公布跟踪评级报告，本评级机构通过其它渠道发布跟踪信用评级信息的时间不先于上述指定渠道。 附录一 公司组织架构图（截至 2026年 3月末） 资料来源：公司提供 附录二 公司主要财务数据和财务指标 财务数据（单位：亿元） 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 3.92 1.30 3.14 1.38 货币资金 1.57 3.65 2.77 1.42 交易性金融资产 其他应收款 3.88 3.88 0.05 3.04 53.18 53.07 57.39 60.03 其他非流动金融资产 5.97 5.82 6.03 6.55 其他非流动资产 资产总额 68.76 67.99 69.69 72.90 0.45 0.21 0.56 0.22 其他应付款 0.00 0.00 应付债券 2.00 0.00 递延所得税负债 5.13 5.12 6.01 6.25 5.97 5.82 6.03 6.55 其他非流动负债 负债总额 14.01 11.58 12.88 13.44 实收资本（或股本） 38.80 38.80 38.80 38.80 13.68 15.35 15.91 18.59 未分配利润 所有者权益合计 54.74 56.41 56.81 59.46 营业收入 0.03 0.06 0.01 0.01 (0.10) (0.31) (0.52) (0.61) 营业成本 管理费用 (0.01) (0.10) (0.14) (0.07) 投资收益 0.48 4.76 1.69 1.20 0.06 (3.59) (0.94) 9.25 公允价值变动收益 营业利润 0.44 0.80 0.09 9.75 净利润 0.34 1.60 0.35 7.43 经营和财务指标 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 总资产收益率 - 2.32% 0.49% 11.86% 净资产收益率 - 2.83% 0.60% 14.64% - 2.01% 1.27% 19.68% 综合投资收益率 资产负债率 20.38% 17.04% 18.48% 18.43% 高流动性资产覆盖比例 611.33% 782.07% 751.96% 561.09% 现金流利息保障倍数 - 23.25 - - 短期债务占比 1.26% 78.90% 62.19% 38.14% 注：因 2023-2024年公司利息支出相关的现金流为 0，因此现金流利息保障倍数无法计算。 资料来源：公司 2022-2024年连审审计报告、2025年审计报告、2026年1-3月未经审计的财务报表及公司提供的其他材料， 中证鹏元整理 附录三 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 短期债务 短期借款+一年内到期的长期债务 长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债 总债务 短期债务+长期债务 短期债务占比 短期债务/总债务 总资产收益率 净利润/[（本年资产总额+上年资产总额）/2]×100% 净资产收益率 净利润/[（本年权益总额+上年权益总额）/2]×100% （利息收入+投资收益+公允价值变动损益+其他投资损益+以公允价值计量且变动计入其他综合收益（以下简称“FVOCI”）金融资产的公允价值变动净额+指定为 FVOCI综合投资收益率 的非交易性权益工具投资的处置损益-投资资产减值损失-利息支出）/平均投资资产规模×100% 平均投资资产规模 （期初投资资产规模+期末投资资产规模）/2 资产负债率 负债总额/资产总额×100% 高流动性资产覆盖比例 高流动性资产/流动负债×100% （经营活动产生的现金流净额-收到其他与经营活动有关的现金+支付其他与经营活动现金流利息保障倍数 有关的现金+取得投资收益收到的现金）/利息支出相关的现金流 利息支出相关的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金-合并股东权益变动表利润分配中对所有者（或流 股东）的分配 附录四 担保方评级模型结果 评级要素 评分等级 个体信用状况 aa- 外部特殊支持 +3 AAA 主体信用等级 注：（1）本次评级采用评级方法模型为：担保公司信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2022V2.0）、金融企业外部特殊支持评价方法和模型 （版本号：cspy_ffmx_2022V1.0）；（2）高新投融担控股股东为高新投集团，中证鹏元认为在高新投融担面临债务困难时，深圳市人民政府向高新 投融担提供支持的意愿强；同时，中证鹏元认为深圳市人民政府提供支持的能力极强，因此在个体信用状况基础上上调3个子级。 附录五 信用等级符号及定义 中长期科技创新债券信用等级符号及定义 符号 定义 AAAsti 债务安全性极高，违约风险极低。 AAsti 债务安全性很高，违约风险很低。 Asti 债务安全性较高，违约风险较低。 BBB 债务安全性一般，违约风险一般。 sti Bb 债务安全性较低，违约风险较高。 sti B 债务安全性低，违约风险高。 sti CCCsti 债务安全性很低，违约风险很高。 CCsti 债务安全性极低，违约风险极高。 C 债务无法得到偿还。 sti 注：除 AAAsti级，CCCsti级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人主体信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 不能偿还债务。 C 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人个体信用状况符号及定义 符号 定义 aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 a 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 b 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 c 在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 展望符号及定义 类型 定义 正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。 负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 中财网
 |