泸州老窖主动控量换渠道健康 Q2承压但修复可期

时间：2026年09月07日 20:51:27 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，泸州老窖2026年中报营收104.7亿元，同比下滑36.4%；Q2单季营收24.5亿元，同比大降65.5%，归母净利润同比减少79.5%。销量收缩是主因，H1白酒销量3.6万吨，同比降25.9%，中高档酒销量更是下滑42.5%；但吨价提升6.4%，结构优化仍在推进。

　　
　　近期机构研报指出，公司Q2大幅控量并非经营失速，而是主动加速渠道去库存，尤其传统渠道收入降38.6%，而新兴渠道仅微降1.6%，韧性凸显。研报认为，费用率短期跳升系收入基数骤减所致，并非投入加码；合同负债与经营现金流虽承压，但反映渠道蓄水池正有序出清。

　　
　　研报指出，国窖1573高端标杆地位稳固，泸州老窖系列分层覆盖全价格带，为后续动销回升提供弹性支撑。一旦核心产品终端动销回暖、库存回归合理水平，收入与盈利修复将同步提速，当前估值对应2026年仅14倍PE，已隐含过度悲观预期。