山西汾酒Q2出清完成 青花20/25驱动全国化突围

时间：2026年09月06日 09:46:29 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，山西汾酒2026年半年报营收210.44亿元，同比降12.2%；归母净利润64.39亿元，同比降24.3%。单二季度营收61.21亿元、净利10.57亿元，分别下滑17.7%和43.1%，但经营性现金流净额-16.02亿元，流出扩大主因货折兑付及回款政策阶段性放宽。

　　
　　近期机构研报指出，Q2业绩承压属主动出清过程，核心亮点在于青花20/25收入持平微增，价格带优势凸显，省外市场韧性突出——Q2省外收入仅降11.5%，大幅优于省内-30.1%。研报认为，这反映全国化渠道精耕见效，长三角、珠三角等战略市场持续放量，为后续复苏埋下伏笔。

　　
　　研报指出，毛利率Q2同比提升4.4个百分点，主因青花系列结构上移及货折会计处理优化；合同负债环比下降12.46亿元，实为渠道费用兑付所致，并非动销恶化。当前估值已处近五年低位，2026年预测PE仅15倍，修复空间明确。