山西汾酒省内稳增长 渠道结构优化显韧性

时间：2026年09月03日 16:53:35 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，山西汾酒2026年上半年营收210.44亿元(同比降12.18%)，归母净利润64.39亿元(同比降24.29%)；但销售收现217.77亿元，逆势增长5.05%，现金流明显优于利润表现。分产品看，汾酒主业收入占比98.5%，达206.2亿元，抗压性强；其他酒类下滑35%，拖累有限。渠道方面，代理收入承压，但直销及电商收入增长2.2%，省内收入降幅(-9.09%)显著小于省外(-14.17%)，基本盘稳固。

　　
　　近期机构研报指出，公司正处行业调整期主动投入阶段。研报认为，广告宣传费同比大增19.76%至18.45亿元，虽推高销售费用率，但强化青花系列高端定位与终端动销，为后续复苏蓄力。研报指出，毛利率75.4%仍居行业第一梯队，净利率30.74%虽有回落，但盈利质量扎实。

　　
　　研报维持“买入”评级，预测2026年收入和净利润同比分别下降9%、13%，但2027年起恢复增长，对应2027年PE仅13倍，估值处于历史低位。核心亮点在于省内基本盘稳健、直营渠道扩张、品牌投入前置——这些是支撑股价修复的关键逻辑。