古井贡酒主动去库换长期健康 全国化节奏未变

时间：2026年09月02日 20:06:48 中财网

　　CFi.CN讯：古井贡酒2026年中报显示，上半年营收101.3亿元，同比下滑27.0%；归母净利润21.6亿元，下滑40.9%。二季度单季收入仅26.9亿元，同比大降43.3%，利润下滑58.1%。数据显示，主力产品年份原浆系列收入同比降27.3%，古20受商务宴请萎缩拖累明显；黄鹤楼及其他板块收入下滑34.6%，延续主动去库态势。华中大本营相对稳健，华北新市场承压更重，合同负债同比减少41.7%，反映渠道库存正加速消化。

　　
　　近期机构研报指出，公司业绩短期承压主因政策趋严叠加行业深度调整，而非自身竞争力下滑。研报认为，销售费用率上升5个百分点，实为加大对经销商返利支持以稳渠道，并非营销失序；毛利率反升0.5个百分点至80.3%，说明高端结构仍在优化。研报强调，当前“降速”是理性选择，旨在夯实全国化基础，三通工程与次高端战略未动摇。

　　
　　基本面来看，公司净利率虽回落至21.8%，但龙头护城河稳固，中长期份额提升逻辑未变。券商预测2026-2028年EPS持续增长，对应PE仅16/15/13倍，估值处于历史低位，调整已部分兑现压力。