周大生自营电商双轮驱动 渠道升级重塑增长逻辑

时间：2026年09月01日 17:21:29 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，周大生2026年上半年营收36.4亿元、同比下降20.8%，归母净利润4.5亿元、下滑24.2%。但扣非净利润同比仅降24.95%，且二季度扣非净利暴增54.2%，主要因计提减值影响减弱。渠道结构变化显著：自营线下收入增长38.6%，电商收入增长35.0%，而加盟收入骤降70.1%，门店总数净减473家，但自营店占比提升至9.5%，结构持续优化。

　　
　　近期机构研报指出，公司正从传统加盟模式转向“自营+电商”双引擎，一二线城市核心商圈品牌门店扩张与“国家宝藏”等IP联名落地，强化高端形象；电商高增则源于投资金产品放量，虽拉低该渠道毛利率，但贡献规模弹性。研报认为，毛利率整体提升6.6个百分点至36.9%，反映高毛利自营与品牌服务收入占比上升，盈利质量改善。

　　
　　研报指出，中期分红率达39%，叠加26-28年预测PE仅10/9/8倍，估值处于历史低位。渠道重构已见成效，品牌力与运营效率双升，为后续同店增长与加盟政策优化预留空间。