茅台直销爆发对冲Q2承压 市场化定价能力成新引擎

时间：2026年08月28日 09:16:44 中财网

　　CFi.CN讯：贵州茅台2026年中报显示，上半年营收922.78亿元(同比+1.3%)，归母净利润445.17亿元(同比-1.95%)。二季度单季营收375.75亿元(同比-5.23%)，但i茅台酒类不含税收入达187.11亿元，同比激增282.61%；直销渠道收入224.58亿元，同比增长33.77%，批发代理则下滑34.88%。若考虑合同负债变动，Q2实际经营性收入为377.26亿元，同比+3.73%，重回增长轨道。

　　
　　近期机构研报指出，利润短期承压主因毛利率微降1.15个百分点至89.48%，叠加成本上行与费用结构优化尚未完全体现。但研报认为，i茅台放量与直销占比提升，反映公司渠道掌控力和市场化定价机制持续落地，“随行就市、量价平衡”策略正增强盈利韧性。

　　
　　研报指出，海外收入虽下滑50%，但属主动整饬秩序后的良性回归；系列酒调整亦为聚焦主品牌让路。当前20倍PE处于历史中低位，动态估值匹配其渠道改革成效与长期定价权，支撑“买入”评级。