日元资本归乡信号渐强 全球资产定价面临重构

时间：2026年08月19日 17:22:25 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，过去二十余年日本长期低利率推动养老金、保险资金大量配置美债、欧债和澳债，日元同时成为全球套息交易主要融资货币。日本国债收益率近年已显著上升，但日元汇率仍处于历史低位，汇率与利差的传统关系明显弱化。

　　
　　一份研报观点认为，日本利率已进入新的定价时代，但日元汇率和资本配置仍带有低利率时代的惯性。研报指出，只要日本名义利率中枢持续抬升，日本资产相对于海外资产的吸引力将获得结构性改善。即使日本机构不出现大规模集中回流，仅仅减少新增海外债券配置，也可能削弱全球债券市场长期以来的重要边际需求。

　　
　　研报认为，这一变化将推动全球期限溢价和长期融资成本上升，通过更高贴现率对资产估值体系产生深远影响。日本寿险公司截至2025年底四家主要机构日本国债未实现损失合计约13.2万亿日元，金融机构正逐步消化账面损失和久期风险，资本调整过程虽渐进但方向明确。

　　
　　研报指出，当前日元弱势并不代表货币正常化失效，而是债券市场已率先完成重定价，资本流动仍在调整过程中。这一机制的松动，正成为全球资产再定价的重要线索，为投资者判断未来利率环境和资产相对价值提供了关键观察窗口。