资本中介驱动券商ROE提升 价值重估机遇来临

时间：2026年08月19日 09:26:26 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2023年至2026年一季度上市券商ROA由1.1%提升至1.5%，同期ROE从5.3%升至8.4%，经营杠杆也从4.8倍提高到5.7倍。最新财报显示，这一阶段归母净利率从31.0%显著改善至42.4%，券商正从传统通道业务加速转向资本中介业务模式。

　　
　　一份研报观点认为，ROA决定盈利基础，经营杠杆决定ROE放大空间，二者有效匹配是券商长期资本回报的核心。研报指出，近年ROA修复主要源于盈利转化效率提升，而非资产周转率改善。研报认为，单纯扩大资产负债表不一定增厚回报，只有对接真实客户需求的高回报业务才能支撑杠杆提升。

　　
　　研报指出，轻资本的经纪、资管和投行业务承担资源获取功能，最终需转化为做市、衍生品、机构交易、跨境及综合融资等资本中介需求。这些业务能有效承接资产，在控制风险的前提下维持合理回报。海外经验也显示，高盛和摩根士丹利凭借服务机构客户的交易、融资和风险管理需求，实现了远高于国内的经营杠杆。

　　
　　研报认为，国内券商当前ROA基础扎实，未来ROE中枢提升关键在于资本中介业务的深化。具备客户基础、资本实力和风险管理优势的头部券商有望将良好ROA更充分转化为ROE，为板块打开价值重估空间。相关公司包括中信证券、华泰证券、长江证券、东方财富等，将在业务转型中获得更多发展机遇。