茅台全面向C改革深水区 短期阵痛后价值可期

时间：2026年08月18日 12:46:26 中财网

　　CFi.CN讯：最新半年报数据显示，贵州茅台2026年上半年实现营业收入922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元同比微降1.95%。二季度营收同比下降5.1%，净利润下降6.9%。直销渠道收入达519.62亿元，占比提升至57.3%，首次超过批发代理渠道，其中i茅台贡献402.64亿元收入。合同负债较年初大幅减少60.31%，显示对经销商预收款依赖明显降低。

　　
　　一份研报观点认为，贵州茅台全面向C改革已进入深水区，短期业绩波动是公司主动调整渠道模式和产品结构的阶段性结果。研报指出，直销占比历史性反超，i茅台成为连接海量消费者的核心平台，这种从B端到C端的转变虽然带来阵痛，但显著增强了品牌对终端的掌控力。

　　
　　研报认为，茅台酒作为基本盘保持韧性，实现收入777.24亿元，系列酒虽因主动优化发货节奏和经销商网络出现下滑，但这是构建金字塔型健康产品矩阵的必要步骤。随着改革逐步进入收获期，下半年在较低基数下，市场化定价机制红利有望逐步释放，业绩有望重回增长通道。

　　
　　研报指出，改革阵痛期或已在二季度见底，长期来看，更健康的渠道结构、更优的产品矩阵以及更紧密的消费者连接，将进一步夯实茅台的核心竞争力和品牌护城河，其长期价值值得期待。