茅台Q2遭系列酒拖累 直销改革加速H2拐点临近

时间：2026年08月18日 12:16:28 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。其中二季度营收375.75亿元，同比下降5.23%，归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%。

　　
　　一份研报观点认为，系列酒成为二季度业绩主要拖累。数据显示，二季度茅台酒营收317.20亿元，同比仅微降0.98%，而系列酒营收50.53亿元，同比下滑25.03%。研报指出，这主要是整体需求偏弱背景下，系列酒采取控货与渠道库存消化策略所致。同时i茅台收入同比大增282.61%，推动直销营收占比提升至61.1%，同比提高17.8个百分点。

　　
　　研报认为，尽管产品结构承压导致毛利率小幅下滑至89.3%，但销售收现984.22亿元，同比增长3.51%，经营质量依然稳健。今年以来公司持续推进市场化改革，多次根据真实需求动态调节飞天及个性化产品价格，飞天动销保持增长、批价稳定。下半年随着提价效应显现和旺季需求集中释放，报表端有望迎来拐点。

　　
　　研报指出，中长期看公司重塑渠道与产品体系，重视消费者服务、价格维护和经销商利益，长期发展动能将进一步夯实。这些务实举措正逐步转化为业绩改善动力。