规模崇拜终结！AI科技股调整后的投资逻辑

时间：2026年08月17日 15:21:28 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，全球科技股本轮深度调整中，Alphabet与微软在加大资本开支背景下却出现截然相反的股价反应。对冲基金持续减持美国科技股，持仓敞口已降至近三年低位，韩国杠杆ETF也出现强制平仓潮，资金杠杆出清信号明显。

　　
　　一份研报观点认为，AI投资审美正从规模崇拜转向对价验证。研报指出，市场不再为单纯的资本开支规模买单，而是要求每笔投入必须对应可验证的收入增速和清晰财务解释。针对当前AI资本开支悖论，研报认为需区分Google等成熟业务现金流托底型需求与Oracle高杠杆融资型需求，后者虽自由现金流转负但整体买方结构以巨头为主。

　　
　　研报指出，本轮AI周期与2000年科网泡沫存在本质差异。当年融资闭环断裂导致需求崩塌，而如今买方以拥有稳定现金流的微软、亚马逊等为主，AI兼具国家安全属性和算力再配置能力，订单转化路径更为扎实。模型层收入已显著转向企业级入口，占比超过一半，AI正成为商业必需品。生态整合深度成为真正护城河，只要头部公司持续军备竞赛，算力采购需求就不会系统性停滞。

　　
　　研报认为，美联储加息定价趋于过度、去杠杆进程接近尾声等四大变量均指向调整或进入新均衡阶段，AI相关科技股长期需求支撑依然强劲。