茅台Q2业绩底已现 研报坚定看好底部价值

时间：2026年08月17日 10:51:28 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年第二季度收入375.75亿元，同比下降5.23%，归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%，业绩短期低于预期。主要受渠道模式调整和非标产品略有承压影响。

　　
　　一份研报观点认为，尽管二季度业绩增速放缓，但这正是茅台底部配置价值凸显的重要窗口。研报指出，公司从2025年开始推进分销模式，4月非标产品落地分销后，2026年渠道数据将更加真实反映市场情况。虽然非标因商务宴席偏弱出现代售压力和吨价下行，但飞天茅台销量仍在增加，批价稳定在1700元至1720元区间，显示经营状态保持良好。

　　
　　研报认为，茅台酒收入占比升至86.26%，成为核心驱动力，直销收入占比突破61%，其中i茅台收入同比大增282%，远超市场预期。同时经营现金流净额大幅增长至437.81亿元，销售回款也实现正增长，盈利能力环比改善。研报指出，随着下半年基数降低，加上多次提价和营销改革红利持续释放，业绩有望明显加速。此外，汇金证金退出十大股东名单优化了筹码结构，79%的高分红率和30亿元注销式回购进一步增强了长期吸引力。

　　
　　研报预计2026至2028年收入和净利润保持温和增长，对应市盈率逐步降至20倍至18倍，维持买入评级。