茅台市场化改革成效显著 直销大增驱动长期增长

时间：2026年08月17日 10:31:31 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台2026年上半年实现营收922.8亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.2亿元，同比微降2%。其中茅台酒收入同比增长2.82%，系列酒收入同比下降6.02%。渠道方面直销收入大增29.9%，批发收入下降21.6%，直销占比提升至57.3%，i茅台上半年收入同比增长274%。

　　
　　一份研报观点认为，公司全面推进市场化营销改革，通过产品结构调整、渠道重构和动态定价主动匹配真实需求。研报指出，飞天茅台批价和渠道库存保持健康，i茅台有效承接长尾消费需求，显著提升了直销占比。研报认为，尽管二季度系列酒受淡季和转型影响出现下滑，海外业务也因加强监管承压，但整体经营仍体现出较强韧性。

　　
　　研报进一步分析，7月飞天茅台第二次提价有望增厚下半年业绩，同时公司现金流表现强劲，上半年经营净现金流同比增长439%，显示出C端销售带来的确定性。毛利率虽因结构调整略有下降，但公司治理日益精细化，品牌力优势突出，有望对冲外部需求放缓压力。

　　
　　研报认为，前期批价波动已基本释放风险，市场化改革正推动公司从渠道驱动转向消费者驱动，长期高质量发展前景值得期待。公司维持26-28年收入预测不变并上调目标价至1683.5元，给予买入评级。