茅台经营底部已过 i茅台大增验证改革成效

时间：2026年08月17日 09:01:46 中财网

　　CFi.CN讯：贵州茅台2026年上半年实现总收入922.8亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.2亿元，同比下降2%。单二季度收入375.8亿元，同比下降5.2%，净利润172.7亿元，同比下降6.9%。最新财报显示，公司Q2茅台酒收入仅微降1%，表现平稳，i茅台收入却大幅增长282.6%至187.1亿元，直销渠道占比提升至61.1%。系列酒营收虽同比下降25%，但核心产品动销情况良好，主要系主动调整出厂价和发货节奏所致。

　　
　　一份研报观点认为，茅台报表实质扎实，经营底部已经过去。研报指出，销售回款同比增长7.9%，明显好于收入增速，经营性现金流净额大幅增长915.8%，显示渠道配合度高，实际经营质量依然坚实。毛利率小幅回落主要是产品结构调整的正常体现，生肖精品等高端产品定价市场化后，飞天占比提升为后续结构升级奠定基础。

　　
　　研报认为，公司市场化改革节奏清晰，坚持旺季放量、淡季挺价策略。今年一季度抓住春节机遇大幅放量，二季度连续两次提价，目前批价已稳在1700元以上。Q3中秋旺季即将到来，下半年飞天供应偏紧，供需关系将进一步改善，生肖精品等高附加值产品性价比逐步凸显，利好产品结构升级。研报指出，通过改革，公司已完成底层逻辑重构，Q2调整过后，下半年基数降低，增长确定性显著增强，明年提价效应和结构优化路径清晰，长期构建以消费者为中心的营销体系将持续释放潜力。