i茅台暴增283% 直营改革提振茅台韧性

时间：2026年08月16日 14:46:26 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，贵州茅台上半年实现营业总收入922.8亿元，同比增长1.3%，归母净利润445.2亿元，同比下降2%。二季度单季营收375.8亿元，同比下降5.2%，归母净利润172.7亿元，同比下降6.9%。其中系列酒收入下滑25%成为主要拖累，而茅台酒收入仅微降1%，批价保持稳定。

　　
　　一份券商研报指出，公司直营化改革成效凸显，经营仍具韧性。研报认为，i茅台平台二季度营收达187.1亿元，同比增长283%，带动直销渠道收入大增33.8%，直销收入占比从一季度的55%进一步提升至61%。这一表现主要来自经销商代售业务落地和投放结构优化，显示公司在淡季主动控量同时强化渠道掌控力。

　　
　　研报指出，虽然毛利率出现小幅波动，但二季度降幅较一季度明显收窄，销售回款同比增长7.9%，合同负债余额也支持未来业绩释放。基本面来看，直营比例提升有助于改善产品结构和长期定价能力。

　　
　　研报认为，随着直营化改革持续推进，公司对渠道和终端的掌控力将不断增强，有望带动高端需求稳步释放。预计2026至2028年营收和净利润将分别保持3%-5%的稳定增长，当前估值仍具吸引力，维持买入评级。这一改革路径为公司长期经营注入明显动力。